繼前一天跌停後，九鼎投資(600053.SH)10月31日早盤再度下挫，盤中跌逾5%，最終收?qǐng)?bào)于27.65元，跌幅4.72%。

　　作為A股少有的以私募股權(quán)管理為主營(yíng)業(yè)務(wù)的上市公司，究竟是什麼原因引發(fā)股價(jià)如此異動(dòng)？記者經(jīng)過(guò)研究，發(fā)現(xiàn)這很可能是一場(chǎng)巨大的誤會(huì)——九鼎投資被無(wú)辜“躺槍”了。

　　利潤(rùn)下降51% 其實(shí)卻賺了50億

　　表面來(lái)看，九鼎投資今年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約為4.57億元，同比下降55.18%；凈利潤(rùn)約為1.35億元，同比下降50.72%。業(yè)績(jī)?nèi)绱恕皯K?！保蓛r(jià)暴跌似乎也不難理解。不過(guò)，仔細(xì)研究，我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)，該公司的實(shí)際業(yè)績(jī)並沒(méi)有在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中得到反映。

　　10月28日，伴隨著三季報(bào)，九鼎投資還公佈了一份《2017年第三季度私募股權(quán)投資管理業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況簡(jiǎn)報(bào)》。為何此時(shí)公佈這份簡(jiǎn)報(bào)，我們不好揣測(cè)。不過(guò)，只要研究下其中的數(shù)據(jù)，就不難發(fā)現(xiàn)，作為一家投資公司，最重要的幾個(gè)指標(biāo)，九鼎投資都十分突出，甚至可以説傑出。

　　這份簡(jiǎn)報(bào)顯示，2017年前三季度，九鼎投資在管基金參股項(xiàng)目共有10家獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)IPO核準(zhǔn)批復(fù)，分別是江山歐派(603208)、博士眼鏡(300622)、絕味食品(603517)、誠(chéng)意藥業(yè)(603811)、惠達(dá)衛(wèi)浴(603385)、科林電氣(603050)、金能科技(603113)、川恒股份(002895)、辰欣藥業(yè)(603367)、九典制藥(300705)，持股比例分別為17.50%、17.00%、9.00%、17.84%、11.50%、14.80%、6.69%、13.62%、4.14%、10.00%。

　　根據(jù)這些數(shù)據(jù)，記者以10月31日收盤時(shí)的股價(jià)做了簡(jiǎn)單測(cè)算，九鼎投資在管基金的持有這部分企業(yè)的市值達(dá)64.72億元。更為難得的是，九鼎在這次的簡(jiǎn)報(bào)中，還公佈了投資這些企業(yè)的本金，一共是11.17億元，也就是説僅僅今年前三季度上市的10家企業(yè)，九鼎投資管理的基金就賺了53.55億元。

　　當(dāng)然，這50多億隻是其管理的基金的浮盈，不能算九鼎的收入，不過(guò)九鼎作為基金管理人，即使按照私募基金行業(yè)慣例只收取20%管理報(bào)酬，也能分到10億多元，如果以上基金中存在九鼎投資擔(dān)任管理人的同時(shí)，還有自有資金出資的情況，收入更會(huì)超過(guò)10億，而這還僅僅是今年前三季度的業(yè)績(jī)情況。

　　利潤(rùn)兌現(xiàn)滯後 減持新規(guī)效果顯現(xiàn)

　　既然浮盈如此豐厚，九鼎投資為什麼不及時(shí)套現(xiàn)，反而眼看自己的利潤(rùn)下滑呢？

　　對(duì)於這個(gè)問(wèn)題，九鼎在三季報(bào)中也含蓄地做了説明。九鼎投資表示，業(yè)績(jī)下滑主要受到 “減持新規(guī)”影響，公司部分在管已上市項(xiàng)目減持退出週期拉長(zhǎng)，短期內(nèi)的減持收回金額減少。也就是説，九鼎投資是賺了不少錢，但還沒(méi)有將賬面回報(bào)兌現(xiàn)成現(xiàn)實(shí)利潤(rùn)。

　　今年5月26日，證監(jiān)會(huì)發(fā)佈《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》，鼓勵(lì)和倡導(dǎo)投資者形成長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資的理念，對(duì)上市公司持股5%以上大股東及董監(jiān)高的減持行為，做出進(jìn)一步約束。從上面提及的九鼎投資2017年在管基金上市企業(yè)持股比例看，基本都超過(guò)了5%，其減持週期肯定要變長(zhǎng)了。

　　根據(jù)九鼎投資的簡(jiǎn)報(bào)，截止2017年9月30日，在管已上市和新三板掛牌且尚未完全退出的項(xiàng)目共94個(gè)，其中在A股、港股上市的項(xiàng)目共25個(gè)，除了今年上市的10個(gè)項(xiàng)目，還有以下15家：

　　記者根據(jù)公開(kāi)資訊梳理了九鼎投資在以上這些公司的持股比例，除了兩家港股公司股價(jià)不好比較，以及貝肯能源，因九鼎不在前十大股東名錄，難以確定佔(zhàn)股比例之外，九鼎在剩餘12家公司的持股市值達(dá)68.7億元。由於九鼎並沒(méi)有公佈這批項(xiàng)目的投資本金，我們不好計(jì)算其具體的盈利，不過(guò)綜合九鼎過(guò)往業(yè)績(jī)分析，賺個(gè)50、60億也是大概率事件。也就是説，九鼎目前在管基金投資的A股上市企業(yè)，浮贏就在100億元以上。

　　既然減持週期拉長(zhǎng)，九鼎如何管理這些已上市企業(yè)的持有頭寸，就變得很重要了。這些利潤(rùn)終歸總要體現(xiàn)，只是受減持新政影響，當(dāng)期未實(shí)現(xiàn)而已。從公開(kāi)資訊中，我們可以看到的是，九鼎投資推出了“見(jiàn)龍計(jì)劃”，提出中國(guó)股權(quán)投資進(jìn)入新階段，要引虛入實(shí)，促進(jìn)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。要幫助更多的優(yōu)秀的企業(yè)提升價(jià)值，從上市後的市值10億美元級(jí)別的見(jiàn)龍企業(yè)，成長(zhǎng)為飛龍級(jí)別的企業(yè)，實(shí)現(xiàn)更好的回報(bào)。

　　關(guān)於見(jiàn)龍計(jì)劃，究竟是九鼎主動(dòng)的戰(zhàn)略選擇，還是受監(jiān)管政策影響的被動(dòng)安排，記者無(wú)從判斷。不過(guò)面對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)升級(jí)換擋新機(jī)會(huì)，以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)巨大提升空間，相信九鼎不會(huì)無(wú)動(dòng)於衷。

　　幾十家企業(yè)的百億浮贏，九鼎未來(lái)計(jì)劃，值得大家長(zhǎng)期關(guān)注。