7月30日，上市公司兗州煤業(yè)發(fā)佈的一則“業(yè)績預(yù)測更正”讓市場震驚——對上半年的業(yè)績預(yù)測由盈利轉(zhuǎn)為虧損，且虧損額達(dá)23.5億元。同一天，高華證券發(fā)佈研報，建議投資者“強力賣出”。

　　今年以來，伴隨著煤炭價格進(jìn)入2009年以來的最低點，幾乎所有煤炭企業(yè)利潤都大幅下降。屋漏偏逢連陰雨，二季度兗州煤業(yè)在澳大利亞的業(yè)務(wù)出現(xiàn)了32.6億元的匯兌損失，直接導(dǎo)致了上市公司的虧損。

　　有外匯專家對新京報記者指出，此次事件暴露出兗州煤業(yè)在財務(wù)管理上的風(fēng)險。

　　“這只是賬面浮虧，並非現(xiàn)金流的損失。”兗州煤業(yè)董事、副總經(jīng)理、董秘張寶才在電話中向新京報記者表示：“儘管如此，我們也在考慮改進(jìn)一些做法，以減輕投資者的疑慮。”

　　32.6億匯兌損失突降

　　按此前的業(yè)績預(yù)測報告，上半年兗州煤業(yè)盈利約10.2億元，“業(yè)績預(yù)測更正”則預(yù)虧23.5億元。

　　兗州煤業(yè)是山東省的一家地方國企，總部位於山東鄒城。早在1998年，公司就在上海、香港、紐約三地上市，2012年，兗州煤業(yè)旗下子公司兗煤澳洲在澳大利亞上市。

　　在中國煤炭行業(yè)，素有“黃金十年”的説法，自2002年以來，煤炭價格隨著宏觀經(jīng)濟的增長而快速飆升，也造就了一大群“煤老闆”群體。而自2012年以來，煤炭的價格持續(xù)下跌，又讓眾多煤炭企業(yè)利潤大幅下滑。

　　作為華東地區(qū)最大的煤炭企業(yè)，兗州煤業(yè)的業(yè)績受煤炭市場的整體行情影響頗深。

　　2012年，兗州煤業(yè)凈利潤下降了35.3%，今年一季度，公司凈利潤更是下滑了77.49%，僅為4.8億元。而兗州煤業(yè)的母公司兗礦集團甚至出現(xiàn)了虧損，根據(jù)此前媒體報道，兗礦集團今年1至5月虧損8億元。

　　減薪、裁員等舉措隨之展開。5月14日，兗礦集團發(fā)佈“十項斷然措施實施細(xì)則”，集團高層基本薪酬減薪過半外，其分公司領(lǐng)導(dǎo)基薪降低30%，基層單位領(lǐng)導(dǎo)降低20%，一線職工也被取消所有獎金。同時，兗礦集團第二季度將清退非在冊用工1200人。

　　在這些措施的影響下，兗州煤業(yè)曾發(fā)佈業(yè)績預(yù)告，稱上半年凈利潤將比去年同期減少75%（去年同期，兗州煤業(yè)凈利潤為49億元）。按此推算，儘管凈利潤大幅降低，但上市公司仍然可以實現(xiàn)約10.2億元的盈利。

　　不期而至的澳元貶值，將盈利的希望化為泡影。根據(jù)7月30日的公告，匯率變動使兗州煤業(yè)在二季度産生約32.6億元賬面匯兌損失，影響上市公司凈利潤比此前預(yù)測減少17.9億元。在匯兌損失、計提減值等因素影響下，兗州煤業(yè)預(yù)虧23.5億元。

　　公告發(fā)佈當(dāng)日，高華證券發(fā)佈研報，建議投資者強力賣出兗州煤業(yè)。

　　匯兌損失來自美元貸款

　　由於澳元兌美元的匯率下降，兗州煤業(yè)澳大利亞子公司的美元貸款産生了匯兌損失。

　　一個季度的匯兌損失達(dá)到32.6億元，這在中國的上市公司中並不多見。

　　財報顯示，即便是像中國中鐵、中國鐵建這樣在海外擁有龐大業(yè)務(wù)的央企，一年的匯兌損益一般也都控制在億元上下。

　　2012年，中國中鐵的匯兌收益1.26億元，中國鐵建則出現(xiàn)了匯兌損失，但也僅為1.93億元，中國鋁業(yè)的匯兌損失只有818.8萬元。

　　兗州煤業(yè)的匯兌損失是不是真有這麼大？上市公司董事、副總經(jīng)理、董秘張寶才對新京報記者表示，兗州煤業(yè)的匯兌損失，主要是因為在澳大利亞的子公司的美元貸款。

　　資料顯示，早在2009年，兗州煤業(yè)曾斥資33.33億澳元收購了澳大利亞礦産企業(yè)菲利克斯公司，成為中國在澳大利亞最大的一筆並購案。

　　張寶才説，這筆收購資金是由美元的形式從銀行貸出，按照當(dāng)時的匯率，折合約30億美元。

　　此外，兗州煤業(yè)公司還通過委託貸款等方式，不斷向兗煤澳洲提供資金，張寶才稱，目前兗煤澳洲的貸款總額大約在45億美元左右。

　　上海的一位會計學(xué)教授告訴新京報記者，根據(jù)會計準(zhǔn)則，匯兌損益在每一個財務(wù)週期內(nèi)都要進(jìn)行計算。二季度的匯兌損益，則是要對比二季度末與一季度末的匯率，再進(jìn)行計算。

　　匯率數(shù)據(jù)顯示，今年第二季度，澳元兌美元的匯率由1.04下降至0.90，變動大約在10%。按照45億美元的規(guī)模，將産生4.5億美元的匯兌損失，折合人民幣約27億元。

　　然而，27億元與32.6億元之間仍有差額。對此，張寶才表示，這是因為在美元貸款之外，企業(yè)在日常經(jīng)營中也可能會産生一些匯兌損益。

　　鉅額匯兌損失能否規(guī)避？

　　專家認(rèn)為，鉅額匯兌損失反映了兗州煤業(yè)在財務(wù)管理上的問題，企業(yè)考慮做一些對衝。

　　兗州煤業(yè)幾十億元的匯兌損失，不禁讓人想起2008年中信泰富對賭澳元失敗時的案例——2008年10月20日，香港恒指成分股中信泰富突然驚爆155億港元的匯兌損失，其中包括約8.07億港元的已實現(xiàn)虧損，和147億港元的估計虧損。兩天之內(nèi)，中信泰富的股價大跌近80%。

　　兗州煤業(yè)會不會重蹈中信泰富的覆轍？

　　張寶才對新京報記者表示，兗州煤業(yè)與中信泰富的情況極為不同。中信泰富的鉅額損失是因為大量買入外匯合約，過度使用金融工具，試圖以此投機牟利；而兗州煤業(yè)恰恰相反，公司對這些貸款沒有進(jìn)行套期保值等對衝處理，所以才出現(xiàn)了這樣的匯兌損失。

　　“這些匯兌損益僅僅是浮虧?！睆垖毑耪h，那筆30億美元的貸款2012年到期之際，公司又申請了5年的展期，因此要從2017年才開始償還。所以，儘管現(xiàn)在出現(xiàn)了32.6億元的匯兌損失，但其實更多是會計上的計提，並沒有産生實際的現(xiàn)金損失。

　　不過，這樣的做法並不為專家所認(rèn)同。一位在四大國有銀行長期研究外匯的專家向新京報記者指出，兗州煤業(yè)的做法，説明該企業(yè)在財務(wù)管理上存在一些問題。

　　在他看來，所謂的匯率風(fēng)險管理，就是提前把匯率風(fēng)險鎖定在一定的範(fàn)圍之內(nèi)。早在出現(xiàn)30億美元貸款之時，企業(yè)就可以通過金融衍生産品將風(fēng)險鎖定。

　　該專家表示，貸款即期發(fā)生的時候，如果澳元兌美元是0.9，那麼完全可以簽一個三年期之後買入美元的合約，匯率一般也在0.9左右；企業(yè)也可以購買期權(quán)，成本一般來説不到貸款總額的5%?！白鰧崢I(yè)的人，長處在經(jīng)營實業(yè)，將匯率風(fēng)險盡可能對沖掉才是理性的選擇?！边@位專家説。

　　對此，兗州煤業(yè)方面表示，外匯對衝畢竟要付出一定的成本，一方面是不斷出現(xiàn)的浮盈浮虧，另一方面是實打?qū)嵉呢攧?wù)支出，公司權(quán)衡之後還是選擇了前者。

　　公司方面還稱，由於兗煤澳洲的煤炭主要是出口到日本、韓國、中國臺灣等地，並且出口時都以美元計價。張寶才説，未來或許可以直接用美元完款，而不是用澳元去兌美元。

　　“不過我們現(xiàn)在也在考慮，是不是要做一些對衝，來減輕投資者的疑慮?！睆垖毑耪h，畢竟現(xiàn)在匯兌損失對業(yè)績造成了較大的影響，如果連續(xù)兩年虧損，公司甚至要“ST”。他表示，未來公司在財務(wù)方面可能會做出一些改進(jìn)。

　　“困難、壓力和挑戰(zhàn)前所未有”

　　即便排除匯兌損失對於利潤的影響，兗州煤業(yè)今年的業(yè)績依然不容樂觀。

　　公告顯示，兗州煤業(yè)今年以來的煤炭銷售價格大幅下滑。一季度，自産煤炭銷售綜合平均價格為550.34元/噸，此前預(yù)測的二季度綜合平均價格為533.65元/噸，實際上公司二季度的綜合平均價格僅為466.58元/噸。

　　由於煤炭銷售價格下跌，公司公告稱，這一因素影響上半年上市公司的凈利潤比此前預(yù)測減少8.9億元。

　　根據(jù)此前計算的數(shù)據(jù)，兗州煤業(yè)原本預(yù)測上半年盈利10.2億元，由此看來，即便不考慮匯兌損失、資産減值等因素，上市公司的凈利潤不過億元上下，依然出現(xiàn)了大幅下跌。

　　就在公司利潤大幅下滑的同時，兗州煤業(yè)還面臨著領(lǐng)導(dǎo)幹部的人事調(diào)整。7月22日，兗州煤業(yè)公告稱，由於工作調(diào)整原因，原董事長李位民先生申請辭去董事、董事長職務(wù)，原副董事長王信先生申請辭去董事、副董事長職務(wù)。張寶才此前接受媒體採訪時表示，兩每人平均屬正常離職。

　　他表示，由於二人有在國際上經(jīng)營企業(yè)的經(jīng)驗，因此被政府調(diào)任至世界500強企業(yè)三能集團任職。兗州煤業(yè)的新董事長將在9月份召開的股東大會後産生。

　　“困難、壓力和挑戰(zhàn)前所未有，必須背水一戰(zhàn)，沒有任何退路。”7月29日，新到任的兗礦集團總經(jīng)理李希勇前往兗州煤業(yè)調(diào)研時表示，下半年目標(biāo)任務(wù)艱巨，完成起來難度比較大，希望公司增量降本，完成全年目標(biāo)。

　　■ 延伸

　　兗州煤業(yè)海外擴張之路

　　已在上海、香港、紐約、雪梨四地上市；為煤炭行業(yè)中擁有海外資産最多的企業(yè)

　　8月7日，兗州煤業(yè)董秘張寶才向新京報記者透露，公司正醞釀將加拿大的鉀礦資源在多倫多上市。而在此之前，兗州煤業(yè)已在上海、香港、紐約、雪梨4地?fù)碛猩鲜衅脚_。在世界能源爭奪戰(zhàn)中，中國企業(yè)正越來越頻繁地扮演著“大買家”的角色。然而，與石油天然氣領(lǐng)域幾家央企的強勢擴張不同，在煤炭行業(yè)，一家來自山東的地方國企——兗州煤業(yè)，正走在國際化道路的最前面。

　　兗州煤業(yè)海外收購超神華

　　密集的海外礦産收購，給這家上市公司帶來了什麼？

　　今年4月17日，中國煤炭企業(yè)國際化研討會在北京舉行，很多人是從這個會議上才得知，原來煤炭行業(yè)中，海外擁有資産最多的企業(yè)不是央企，而是來自山東的一家地方國企——兗州煤業(yè)。

　　根據(jù)兗州煤業(yè)2012年年報，這家山東地方國企已分別在上海、香港、紐約、雪梨四地上市。目前，兗州煤業(yè)在海外共擁有煤炭資源儲量53億噸，2012年境外煤炭産量達(dá)到2260萬噸。兗州煤業(yè)還在加拿大獲得鉀礦探礦權(quán)，已探明鉀鹽資源儲量47.9億噸，佔我國企業(yè)掌握的海外探明鉀鹽資源量的59%。8月7日，兗州煤業(yè)董秘張寶才向新京報記者透露，公司正醞釀將加拿大的鉀礦資源在多倫多上市。

　　相比之下，中國神華目前海外收購的煤炭成果僅有印尼南蘇煤電一體化項目和澳洲沃特馬克項目2個，其中，印尼的項目去年全年商品煤産量僅200萬噸，澳洲項目仍在環(huán)評階段。而此前，中國神華積極參與競標(biāo)的蒙古塔本陶勒蓋項目至今尚未塵埃落定，甚至一度傳出項目被當(dāng)?shù)卣块T叫停的消息。

　　兗州煤業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受新京報記者採訪時表示，如果從海外資産的數(shù)量上來看，兗州煤業(yè)一定是中國煤礦企業(yè)中最多的。

　　煤炭行業(yè)的多位分析師向新京報記者表示，在國際化方面，兗州煤業(yè)已經(jīng)走在了一些央企的前面。

　　分析稱收購因資源相對短缺

　　為何兗州煤業(yè)的海外收購屢屢成功？

　　廈門大學(xué)中國能源經(jīng)濟研究中心主任林伯強告訴新京報記者，據(jù)他的了解，兗州煤業(yè)在國內(nèi)煤炭行業(yè)國際化步子走得很快，海外資産最多完全有可能。他表示，相對於石油企業(yè)來説，中國的煤炭企業(yè)“走出去”的規(guī)模還是比較小，原因在於國內(nèi)煤炭儲量較為豐富，對於一些煤炭央企來説，海外收購不顯得那麼迫切。

　　“之所以是兗州煤業(yè)先開始國際化，可能跟地處山東，資源相對短缺有關(guān)。”中國煤炭資源網(wǎng)煤焦行業(yè)分析師王旭峰稱，山東地處東部沿海，經(jīng)濟較為發(fā)達(dá)，但煤炭等資源儲量並不豐富。不僅如此，兗礦集團旗下的一些煤礦已經(jīng)開採多年，效益相對較低，這就導(dǎo)致他們需要尋求新的資源。

　　與此同時，國際化也符合國家的政策。中煤遠(yuǎn)大諮詢中心分析師張志斌説，根據(jù)2012年發(fā)佈的《煤炭工業(yè)發(fā)展“十二五”規(guī)劃》，國家支援優(yōu)勢煤炭企業(yè)參與境外煤炭資産並購，並研究設(shè)立煤炭境外投資專項基金。