臺(tái)灣內(nèi)需狹小，好的創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目有限，而已有的約200家VC公司競(jìng)爭(zhēng)過於劇烈，加上大陸良好的經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景，臺(tái)灣VC業(yè)者沒有理由不關(guān)注大陸市場(chǎng)。其進(jìn)入大陸市場(chǎng)有一些獨(dú)特優(yōu)勢(shì)：一是人才優(yōu)勢(shì)。臺(tái)灣島內(nèi)VC業(yè)的發(fā)展較早，培養(yǎng)了大量的專業(yè)人士，形成了相對(duì)成熟的創(chuàng)業(yè)投資管理經(jīng)驗(yàn)。二是人脈優(yōu)勢(shì)。兩岸經(jīng)濟(jì)交流與合作20多年來，大量臺(tái)商在大陸建立了良好的人脈關(guān)係，這使臺(tái)灣VC業(yè)者在大陸可以充分發(fā)揮同文同種與地利人和的優(yōu)勢(shì)，爭(zhēng)取更多的投資機(jī)會(huì)，並在很大程度上降低了投資風(fēng)險(xiǎn)。三是理念優(yōu)勢(shì)。與美國(guó)PE/VC業(yè)資本大部分投在尖端高科技領(lǐng)域不同，而臺(tái)灣的PE/VC業(yè)資本大部分投在優(yōu)勢(shì)産業(yè)，且多投資在高科技企業(yè)的擴(kuò)張期和上市前階段，只有25%是在創(chuàng)業(yè)初期，相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)低，成功率高。美國(guó)的PE/VC業(yè)成功後平均利潤(rùn)率是60倍，最小也是20倍，臺(tái)灣達(dá)到6倍就已經(jīng)很不錯(cuò)了，但美國(guó)80%的PE/VC業(yè)投資項(xiàng)目不是失敗就是持平，臺(tái)灣的徹底失敗率卻不到20%，這與其保守的性格有關(guān)，然而這種投資理念更適合目前中國(guó)大陸的國(guó)情。四是法規(guī)優(yōu)勢(shì)。歐美PE/VC業(yè)一般為有限合夥制，而兩岸則均以公司制為主流。這種制度有利於強(qiáng)化內(nèi)部治理的監(jiān)督，降低風(fēng)險(xiǎn)。此外在股權(quán)設(shè)計(jì)等方面兩岸法規(guī)也有很多相似性，使臺(tái)灣PE/VC業(yè)者易於與大陸市場(chǎng)接軌。

　　同時(shí)，也要看到臺(tái)灣PE/VC業(yè)者在大陸的劣勢(shì)，最主要的是規(guī)模有限。臺(tái)灣創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)類型主要有委託基金管理公司(50%)、創(chuàng)業(yè)投資公司(12%)和自行負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)(38%)三種形式，但限于規(guī)模太小在進(jìn)入大陸市場(chǎng)方面似乎都成效不彰。大陸經(jīng)濟(jì)30年的高速發(fā)展積累了雄厚的民間資本，PE/VC業(yè)者募資不成問題，而臺(tái)灣PE/VC業(yè)者對(duì)於募資額超過1億美元的項(xiàng)目就難以駕馭。此外，PE/VC業(yè)者的企業(yè)家眼界往往也是決定投資成敗的關(guān)鍵因素。臺(tái)灣PE/VC業(yè)者在大陸尋找投資機(jī)會(huì)時(shí)往往受限于臺(tái)灣發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，將目光局限在ICT等高科技産業(yè)，錯(cuò)過許多大陸內(nèi)需迅速擴(kuò)張過程中出現(xiàn)的産業(yè)崛起機(jī)會(huì)。在大陸的經(jīng)營(yíng)過程中，臺(tái)灣PE/VC業(yè)者主要合夥人習(xí)慣性地不願(yuàn)放手交班，使主要骨幹無(wú)法出獨(dú)立操作、靈活處理的能力，導(dǎo)致最終的失敗。

　　因此，臺(tái)灣PE/VC業(yè)者在進(jìn)入大陸市場(chǎng)時(shí)應(yīng)揚(yáng)長(zhǎng)避短，選擇適當(dāng)?shù)耐顿Y目標(biāo)和投資方式。隨著兩岸金融市場(chǎng)不斷開放，可以和大陸相關(guān)業(yè)者成立合資的PE/VC公司或基金管理公司，不一定非要採(cǎi)取臺(tái)商獨(dú)資的VC公司的模式。2011年7月臺(tái)灣富邦集團(tuán)與大陸方正集團(tuán)合作成立方正富邦基金管理公司，臺(tái)灣統(tǒng)一證券與大陸興業(yè)信託、臺(tái)灣國(guó)泰投信與大陸國(guó)開證券合作成立基金公司也呼之欲出，顯示兩岸合資組建基金公司方面大有可為，在PE/VC領(lǐng)域可以充分利用這種方式發(fā)揮兩岸業(yè)者的各自優(yōu)勢(shì)。

　　2011年大陸PE/VC業(yè)出現(xiàn)的一個(gè)重要新情況是北京、上海、重慶三地率先試行了QFLP制度，這為外資PE/VC在中國(guó)大陸投資解除了一道障礙。QFLP（Qualified Foreign Limited Partner,合格境外有限合夥人)制度效倣二級(jí)市場(chǎng)的QFII制度，在股權(quán)投資的一級(jí)市場(chǎng)引入合格機(jī)構(gòu)投資者。PE的組織形式主要有兩種類型：有限合夥型和公司型，有限合夥制度通常由兩類合夥人構(gòu)成：有限合夥人（Limited Partner，簡(jiǎn)稱LP）只出錢，不參與公司管理，可以按約定獲取投資收益的一部分，但不承擔(dān)超過出資額的虧損；普通合夥人（General Partner，簡(jiǎn)稱GP）則是負(fù)責(zé)投資管理的，如果不存在個(gè)人過錯(cuò)，LP也不得要求GP對(duì)其投資損失承擔(dān)賠償責(zé)任。QFLP制度實(shí)行前，PE/VC資金來源中只要有外資，就要受外商投資審批程式和要求限制，且外資企業(yè)資本金結(jié)匯所得人民幣資金除另有規(guī)定外不得用於境內(nèi)股權(quán)投資。QFLP制度則規(guī)定：“獲準(zhǔn)試點(diǎn)的外商投資股權(quán)投資管理企業(yè)可使用外匯資金對(duì)其發(fā)起設(shè)立的股權(quán)投資企業(yè)出資，金額只要不超過所募集資金總額的5％，該部分出資就不影響所投資股權(quán)投資企業(yè)的原有屬性。”外資GP所管理的人民幣基金可以名正言順享受國(guó)民待遇。但在中國(guó)大陸資本項(xiàng)目尚未完全開放的情況下，即便是QFLP獲得了資格準(zhǔn)入，額度審批、資本匯入、結(jié)匯投資、利潤(rùn)匯出、清算退出等環(huán)節(jié)也都要受到外匯管理的嚴(yán)格監(jiān)管。因此，該制度出臺(tái)後雖有凱雷集團(tuán)、黑石集團(tuán)等國(guó)際知名PE/VC業(yè)者提出申請(qǐng)，但因?qū)彶閲?yán)格，直到2011年7月底也只有廖廖數(shù)家通過初審，對(duì)多數(shù)臺(tái)資PE/VC業(yè)者而言，對(duì)這種能直接進(jìn)入大陸投資的新型渠道目前還處?kù)对囼?yàn)階段，如能參與當(dāng)然也是不錯(cuò)的投資方式與機(jī)會(huì)。

　　最後，在臺(tái)灣政策許可時(shí)，大陸PE/VC業(yè)者資金也可投資于臺(tái)灣的優(yōu)勢(shì)項(xiàng)目，建立獨(dú)資或合資的創(chuàng)業(yè)投資基金管理公司。（本文完）（本文作者朱磊係中國(guó)社會(huì)科學(xué)院臺(tái)灣研究所經(jīng)濟(jì)研究室主任 經(jīng)濟(jì)學(xué)博士）

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