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最近一個(gè)多月,央行沒這麼操作你就慌了?沒必要!

2018-12-05 16:15:00
來源:經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)新聞客戶端
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  近期,人民銀行在公開市場(chǎng)的動(dòng)作和聲音都很少。

  12月5日,央行發(fā)佈公告稱,目前銀行體系流動(dòng)性總量處於較高水準(zhǔn),可吸收金融機(jī)構(gòu)繳存法定存款準(zhǔn)備金等因素的影響,當(dāng)日不開展逆回購操作。

  這是自今年10月26日以來,連續(xù)29個(gè)交易日沒有逆回購操作。

  要知道,央行上一次如此長(zhǎng)時(shí)間暫停逆回購操作,還是在2015年,説來已經(jīng)是3年前的事情了。

  回看11月份,除了全月逆回購零操作外,只有在11月5日等量到期續(xù)作4035億元中期借貸便利(MLF),凈回籠資金3200億元。

  於是,市場(chǎng)開始慌慌的聲音出現(xiàn)——貨幣政策是不是已經(jīng)開始收緊?

  其實(shí), 這種擔(dān)心也不是沒緣由,因?yàn)椋簇泿耪呤欠袷站o,市場(chǎng)資金是否緊張,資金利率是很好的指標(biāo)。

  上周以來,反映銀行體系流動(dòng)性狀況的存款類機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購加權(quán)利率(DR007)略有上行,11月30日達(dá)到2.75%,較前一週均值上升12個(gè)基點(diǎn)。同日,隔夜上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)報(bào)2.6420%,為兩個(gè)月新高,上升38.0個(gè)基點(diǎn)。7天Shibor報(bào)2.6690%,上升1.9個(gè)基點(diǎn)。3個(gè)月Shibor報(bào)3.1130%,維持在近4個(gè)月高位,上升0.36個(gè)基點(diǎn)。

  “寶寶”們也開始騷動(dòng)了。

  融360監(jiān)測(cè)顯示,11月23日至11月29日,74隻網(wǎng)際網(wǎng)路寶寶産品的平均7日年化收益率為2.93%,較前一週上升了0.07個(gè)百分點(diǎn),創(chuàng)近6周新高。

  貨幣政策轉(zhuǎn)向了嗎?別急著下結(jié)論,先看看這三個(gè)原因

  實(shí)際上,每到市場(chǎng)資金利率及理財(cái)産品收益率出現(xiàn)明顯回升,常常會(huì)讓一些人浮想聯(lián)翩,是不是資金又緊張了,貨幣政策要收緊了?

  真沒有那麼簡(jiǎn)單。聯(lián)訊證券分析師張德禮接受記者採訪時(shí)表示,逆回購長(zhǎng)期暫停並不代表貨幣政策收緊,只是央行根據(jù)市場(chǎng)流動(dòng)性需求做出的正確選擇。

  張德禮認(rèn)為,在經(jīng)濟(jì)下行的壓力增加,通脹預(yù)期回落的情況下,收緊貨幣政策的概率很小。

  那麼,央行為何一反常態(tài),如此長(zhǎng)時(shí)間不開展公開市場(chǎng)操作呢?

  專家的意見還是要聽聽:

  一是投放已不少,市場(chǎng)不缺錢。

  今年以來,央行通過4次定向降準(zhǔn)、超額續(xù)作MLF、增加再貸款、再貼現(xiàn)額度等措施不斷向市場(chǎng)釋放流動(dòng)性,市場(chǎng)資金面已總體較為寬鬆。

  二是財(cái)政支出多,利率挺平穩(wěn)。

  11月以來公開市場(chǎng)到期壓力較小,年底財(cái)政支出力度也在加大,銀行體系流動(dòng)性總量仍處於合理充裕水準(zhǔn),市場(chǎng)利率表現(xiàn)平穩(wěn)。

  三是外部壓力大,還要穩(wěn)匯率。

  11月份,中美1年期國債利率出現(xiàn)10年以來首次倒掛,可能會(huì)進(jìn)一步影響我國跨境資本流動(dòng)、外匯供求狀況,為後續(xù)人民幣走勢(shì)增加不確定性。因此,考慮到穩(wěn)定匯率與外匯儲(chǔ)備的需求,此時(shí)央行保持定力不失為明智的選擇。

  市場(chǎng)資金充裕沒問題,問題是如何流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)

  貨幣政策沒有轉(zhuǎn)向,不代表萬事大吉。

  深究一下。央行連續(xù)這麼長(zhǎng)時(shí)間暫停逆回購操作,甚至回籠部分資金,為何市場(chǎng)流動(dòng)性還挺充裕?是之前投放得太多還是錢在原地打轉(zhuǎn)?

  多位專家認(rèn)為,眼下貨幣政策的核心不在數(shù)量投放而在於利率傳導(dǎo)。

  今年以來,雖然流動(dòng)性投放增大但貨幣政策效果傳導(dǎo)受阻,隨著經(jīng)濟(jì)增速下行壓力加大,小微、民營(yíng)企業(yè)仍然面臨融資難和融資貴問題。

  從數(shù)據(jù)上看,10月份,社會(huì)融資規(guī)模增量7288億元,不及前值 22054億元的三分之一,創(chuàng)2016年8月份以來的新低。10月新增人民幣貸款6970億元人民幣,較前值13800億元環(huán)比減少一半。

  信貸社融數(shù)據(jù)不及預(yù)期,反應(yīng)了在資金充裕的同時(shí),銀行信用擴(kuò)張動(dòng)力不強(qiáng),企業(yè)融資貸款動(dòng)力不足。就是説,銀行不願(yuàn)放貸,企業(yè)也不想貸款。

  在這種形勢(shì)下,疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制,鼓勵(lì)銀行向企業(yè)放貸才是貨幣政策的主要著力點(diǎn)。

  中信證券首席固收分析師明明説,今年以來,央行流動(dòng)性投放表現(xiàn)出明顯的“縮短放長(zhǎng)”特徵,以“MLF+降準(zhǔn)”為主要投放方式,逆回購規(guī)模降低並向短期集中,説明結(jié)構(gòu)性融資問題已成為貨幣政策關(guān)注的重點(diǎn)。

  張德禮認(rèn)為,暫停逆回購的意義,可能意味著央行思路已經(jīng)變了,重點(diǎn)在於疏通,讓錢從銀行體系流向?qū)嶓w。

  需求不足如何破?積極的財(cái)政政策不能少

  這邊廂銀行資金很充足,那邊廂企業(yè)卻喊著融資難、融資貴,問題出在哪了?

  這要從兩方面分析:一是供給不足,二是需求不足。

  供給不足,也就是銀行不願(yuàn)意貸款。這也能理解,經(jīng)濟(jì)形勢(shì)一片大好的時(shí)候,銀行追著企業(yè)跑,經(jīng)濟(jì)下行有壓力的時(shí)候,銀行對(duì)企業(yè),尤其是中小民營(yíng)企業(yè)觀望猶豫,這是規(guī)律。沒辦法,銀行的逆週期特性,導(dǎo)致“天晴送傘,下雨收傘”。

  怎麼解?明明表示,預(yù)計(jì)央行將通過宏觀審慎評(píng)估、多種工具和機(jī)制創(chuàng)新,紓解當(dāng)前民企“融資難”問題。

  至於企業(yè),主要還是因?yàn)閷?duì)未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展預(yù)期有變化,擔(dān)憂未來的盈利能力。

  這個(gè)問題,單靠貨幣政策沒有辦法解決。因此,在靈活的貨幣政策之外,還需要積極的財(cái)政政策。

  央行研究局局長(zhǎng)徐忠近日撰文指出,財(cái)政政策直接作用於實(shí)體經(jīng)濟(jì),傳導(dǎo)路徑短、見效快、力度較強(qiáng),能有效支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。目前我國財(cái)政政策空間充足,積極的財(cái)政政策應(yīng)該更加積極。短期看,積極財(cái)政政策需要聚焦基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域突出短板,保持有效投資力度,促進(jìn)內(nèi)需擴(kuò)大。

[責(zé)任編輯:張曉靜]
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