“綠泡沫”與“黃泡沫”

　　美聯(lián)儲(chǔ)的歷次量化寬鬆政策都會(huì)形成美元的“綠泡沫”，但此次黃金價(jià)格暴跌説明，量化寬鬆不一定都會(huì)吹大金價(jià)的“黃泡沫”

　　由於美元是主要國(guó)際貨幣，國(guó)際市場(chǎng)上黃金也是以美元計(jì)價(jià)的。上世紀(jì)70年代初佈雷頓森林體系瓦解後，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策與黃金價(jià)格間的關(guān)係總體上表現(xiàn)為若即若離。一般來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策越寬鬆，美元含金量就會(huì)越下降，自身的“綠泡沫”就會(huì)越增多，以美元計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格自然也會(huì)充斥“黃泡沫”。

　　自美聯(lián)儲(chǔ)在2008年11月推出第一輪量化寬鬆政策後，黃金價(jià)格水漲船高。第一輪量化寬鬆政策結(jié)束時(shí)，國(guó)際金價(jià)升至每盎司949美元。在第二輪量化寬鬆政策結(jié)束時(shí)的2011年6月，則攀升至每盎司1528美元。在實(shí)施第三輪量化寬鬆政策後，2012年9月至11月國(guó)際市場(chǎng)月平均金價(jià)分別為1748美元、1744美元和1721美元。

　　2012年12月13日，美聯(lián)儲(chǔ)宣佈推出第四輪量化寬鬆。與第三輪量化寬鬆疊加在一起，美聯(lián)儲(chǔ)每月採(cǎi)購(gòu)國(guó)債的規(guī)模達(dá)到850億美元。按理説，兩次量化寬鬆疊加在一起，無(wú)論從保值避險(xiǎn)角度來(lái)看，還是從炒作動(dòng)能來(lái)看，都應(yīng)當(dāng)促使國(guó)際金價(jià)再上一個(gè)新臺(tái)階，但實(shí)際情況並不是這樣。

　　2013年1月至3月，國(guó)際市場(chǎng)每盎司黃金價(jià)格分別為1670美元、1627美元和1591美元，而4月中旬的暴跌則成為國(guó)際金價(jià)空方的集中宣泄。

　　在看似沒(méi)有更多新的利空消息情況下，國(guó)際市場(chǎng)黃金價(jià)格在2013年4月12日突然下跌4.1%左右。本以為經(jīng)過(guò)兩天週末放假後國(guó)際金價(jià)能夠回歸，但週一開(kāi)盤(pán)後下跌更狠，國(guó)際金價(jià)又下跌9.3%。兩個(gè)交易日下來(lái)，國(guó)際金價(jià)每盎司累積下跌大約200美元，為最近30年來(lái)的最大跌幅。

　　按理説，國(guó)際金價(jià)發(fā)生暴跌之時(shí)恰恰是第三輪和第四輪量化寬鬆重疊在一起的時(shí)段，國(guó)際金價(jià)應(yīng)該上漲一些才説得通，但這一次卻與前三輪量化寬鬆之時(shí)不同，國(guó)際金價(jià)不漲反跌。

　　面對(duì)同樣的量化寬鬆，為何黃金價(jià)格走勢(shì)如此不同？現(xiàn)階段，除了傳統(tǒng)的工業(yè)用途與消費(fèi)者的裝飾用途繼續(xù)顯示出黃金的商品屬性外，國(guó)際金價(jià)走勢(shì)也越來(lái)越多地顯示出兩種金融屬性，一種是保值功能，另一種是投機(jī)功能。分析黃金價(jià)格，要將其商品屬性與上述兩種金融屬性結(jié)合起來(lái)，現(xiàn)階段助跌的一面相對(duì)於助漲的一面更為突出一些。首先，從商品屬性來(lái)看，黃金的工業(yè)用途更多被各種新材料替代，而目前國(guó)際黃金消費(fèi)增量主要來(lái)自印度和中國(guó)?，F(xiàn)階段，中國(guó)黃金工業(yè)發(fā)展不僅有助於緩解世界黃金供求緊張局面，而且也有助於打破少數(shù)國(guó)家對(duì)世界黃金市場(chǎng)的壟斷。2012年中國(guó)黃金産量達(dá)到403.05噸，比上年提高11.7%，這是在2007年超越南非後連續(xù)六年居世界第一。在這種情況下，即使美聯(lián)儲(chǔ)將美元的“綠泡沫”吹大，國(guó)際投機(jī)資本也不敢再像前段時(shí)間那樣跟風(fēng)吹大金價(jià)的“黃泡沫”。

　　其次，從金融屬性中的保值功能來(lái)看，由於黃金“天然就是貨幣”，因而，相對(duì)於美聯(lián)儲(chǔ)印刷出來(lái)的美元而言，黃金具有一定避險(xiǎn)功能，但如果黃金價(jià)格上漲過(guò)度，則黃金的避險(xiǎn)功能很可能被冒險(xiǎn)功能所取代。例如，由於日本近期實(shí)行超大規(guī)模量化寬鬆政策，客觀上使得美元的內(nèi)在貶值壓力被外在升值壓力部分抵消，美元的含金量因此有所增加，而以美元標(biāo)價(jià)的黃金價(jià)格則必然會(huì)與時(shí)俱退。又如，一些國(guó)家準(zhǔn)備拋售黃金的傳聞對(duì)國(guó)際市場(chǎng)黃金價(jià)格形成壓力。歐盟發(fā)佈的一份評(píng)估報(bào)告指出，塞普勒斯將拋售總計(jì)達(dá)10.4噸黃金儲(chǔ)備，以籌集現(xiàn)金援助該國(guó)深陷困境中的銀行業(yè)。正所謂購(gòu)買(mǎi)黃金是添置避險(xiǎn)工具，而出售黃金則是使用避險(xiǎn)工具。此外，4月10日美聯(lián)儲(chǔ)公佈的最近一次貨幣政策會(huì)議紀(jì)要顯示，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)企穩(wěn)，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)在未來(lái)幾次貨幣政策例會(huì)上考慮減小資産購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃規(guī)模，被市場(chǎng)解讀為第三輪量化寬鬆將會(huì)在今年逐漸退出，因而黃金的避險(xiǎn)需求將會(huì)大大降低。

　　再次，從金融屬性中的投機(jī)功能來(lái)看，在各種金融衍生工具越來(lái)越發(fā)達(dá)的時(shí)代，國(guó)際投機(jī)資本對(duì)於黃金的炒作也在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)愈演愈烈，而無(wú)論是哄抬金價(jià)還是打壓金價(jià)，也都屬於炒作的範(fàn)疇。例如，由於近期美國(guó)道瓊斯股指不斷創(chuàng)歷史新高，越來(lái)越多的流動(dòng)性被吸引進(jìn)入美國(guó)的資本市場(chǎng)，導(dǎo)致新發(fā)行貨幣對(duì)於參與黃金投機(jī)積極性不高。又如，世界經(jīng)濟(jì)的不景氣在很大程度上對(duì)國(guó)際金價(jià)上漲起到牽製作用。國(guó)際貨幣基金組織將2013年的全球增長(zhǎng)從1月份的3.5%下調(diào)至3.3%。

　　單純就每一個(gè)因素來(lái)看，或許都不足以促使國(guó)際金價(jià)暴跌，但這些因素在短期內(nèi)疊加在一起會(huì)産生針對(duì)黃金價(jià)格的“共振”性暴跌。

　　國(guó)際金價(jià)在4月中旬出現(xiàn)暴跌後，短時(shí)間內(nèi)很難再出現(xiàn)像樣的反彈甚至反轉(zhuǎn)，但也不會(huì)永遠(yuǎn)深跌下去。最可能的結(jié)局就是“軟著陸”，而進(jìn)一步形成對(duì)金價(jià)的支撐作用在很大程度上離不開(kāi)黃金的商品屬性。事實(shí)上，國(guó)際金價(jià)暴跌後，抱著“抄底”的心態(tài)，中國(guó)、印度等世界主要黃金消費(fèi)國(guó)居民購(gòu)買(mǎi)黃金的熱情高漲，某些黃金製品被搶購(gòu)。況且，現(xiàn)階段一部分金礦的開(kāi)採(cǎi)成本已達(dá)到每盎司1300美元左右，金價(jià)繼續(xù)下跌很可能會(huì)導(dǎo)致部分金礦減産。

　　總的來(lái)看，國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)後，美聯(lián)儲(chǔ)所實(shí)施的歷次量化寬鬆政策都會(huì)帶來(lái)更多綠色的美元鈔票，形成“綠泡沫”，但從國(guó)際市場(chǎng)黃金價(jià)格的走勢(shì)來(lái)看，量化寬鬆的做法卻不一定都會(huì)吹大“黃泡沫”，在特定條件下反而會(huì)捅破“黃泡沫”。

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