貧礦多、品位低、風(fēng)險高、競爭力不足

　　中國企業(yè)境外鐵礦項目投資隱憂

　　中國礦業(yè)聯(lián)合會國際與地礦金融項目部副主任 常興國

　　隨著全球鐵礦石供需形勢的逆轉(zhuǎn)，鐵礦石價格近期持續(xù)下跌，一度看多鐵礦石價格的投行也紛紛轉(zhuǎn)變觀點，市場幾乎走到了一致看跌的地步。然而就在2014年5月，寶鋼宣佈與合作夥伴以14億澳元收購澳大利亞礦商阿奎拉，成為低迷的市場環(huán)境下的亮點。這個時點的收購是把握機會窗口，還是把自己暴露于巨大的風(fēng)險下？以往的境外鐵礦項目已進展到何種狀態(tài)？有必要對中國企業(yè)在境外的鐵礦投資項目基本情況和進展進行梳理及分類，同時分析這些項目在全球鐵礦石供應(yīng)格局中的競爭力，以期理清歷史與現(xiàn)實，啟迪未來。

　　中國境外鐵礦項目主要數(shù)據(jù)點

　　一、中國企業(yè)境外鐵礦投資分佈：

　　澳大利亞西部、加拿大東北部、西非

　　中國企業(yè)走出去到境外開發(fā)鐵礦始於20世紀80年代，有過成功案例，也錯失過多次機會；進入21世紀，尤其是2005年後，在國際和國內(nèi)鐵礦石價格大幅上漲的刺激下，中國企業(yè)開始成規(guī)模地到境外開發(fā)鐵礦，境外投資鐵礦的步伐加速。截至2013年底，中國企業(yè)境外鐵礦投資項目超過200例，其中主要項目約32例【見表1】。項目主要分佈在澳大利亞西部、加拿大東北部、西非三個地區(qū)，中方協(xié)議投資額超過340億美元，獲得的權(quán)益資源儲量達260億噸，全部建成後權(quán)益礦年産能將達到2.78億噸 【見表1】。但從時間上看，中國境外鐵礦石開發(fā)項目多集中在2008年後，時間較短，尚未形成有效産能。

　　二、境外鐵礦項目進展情況分析

　　以32例主要項目為研究樣本，境外鐵礦投資項目中約分為四類，其具體情況如下：

　　1.已進入生産,且進展順利的項目。此類項目佔項目總數(shù)的31.3%，如中鋼恰那鐵礦在2007年至2009年三年間，為中鋼貢獻利潤超過2億美元。寶鋼與力拓公司組建寶瑞吉公司合資開發(fā)帕拉布杜東坡，寶鋼與巴西淡水河公司合資開發(fā)Agua Limpa鐵礦均取得了不錯的經(jīng)濟效益。2010年武鋼收購陷入停産狀態(tài)15年的賴比瑞亞邦礦鐵礦項目60%股權(quán)，並於2013年成功出礦。

　　2.已投産，但投入和産出與預(yù)期差別較大的項目。此類項目佔項目總數(shù)的12.6%，如中信泰富的SINO鐵礦，原計劃總投資42億美元2009年投産，但在經(jīng)歷6年建設(shè)、3次延期後，2012年11月第一條生産線終於投産，實際投資額超100億美元，噸礦成本亦大幅攀升。2006年，中冶收購阿根廷的希拉格蘭德鐵礦，將這個已經(jīng)停産15年的礦在2010年恢復(fù)生産，但之後的實際産能與規(guī)劃相去甚遠，導(dǎo)致礦石生産成本高企，且礦石含磷比例偏高，銷售困難，每年在虧損中少量生産。

　　3.問題頗多，暫時難以開發(fā)的項目。此類項目佔項目總數(shù)的9.4%，如中鋼集團收購澳大利亞中西部公司開發(fā)Weld Range鐵礦，因外部鐵路和港口條件未落實，此項目目前擱置。2008年中冶斥資4億澳元收購了位於西澳皮爾巴拉地區(qū)的蘭伯特角鐵礦，但是由於礦石開採難度極高，目前仍不具備開發(fā)條件，計提大額資産減值18.09億，中冶公司正在尋找退出方案。

　　4.處於前期或開發(fā)過程的項目。此類項目佔項目總數(shù)的46.9%，如寶鋼參股的Aquila礦業(yè)公司，重鋼參與的澳大利亞伊斯坦鑫山項目，中方聯(lián)合體參與的西芒杜鐵礦，武鋼在加拿大的世紀鐵礦、Lac Otelnuk項目，淄博宏達在秘魯?shù)陌顪翔F礦，四川泰豐參與的澳大利亞Yougloo鐵礦項目等。

　　三、項目的投資結(jié)構(gòu)特點

　　1.中國企業(yè)境外投資鐵礦資源涉及地區(qū)較廣。除歐洲及獨聯(lián)體國家外，中國企業(yè)對其他地區(qū)的鐵礦皆有一定規(guī)模的涉及，但大型項目主要集中在澳大利亞西部、加拿大東北部、西非三個地區(qū)【見表1】。

　　2.境外鐵礦投資主體是國有鋼鐵冶煉及鋼鐵相關(guān)企業(yè)。32例主要項目中的22例來自國內(nèi)鋼鐵企業(yè)，其他則以中鋼、中冶等鋼鐵配套企業(yè)為主。

　　3.民企和地方國企開始成為鐵礦收購的主力。央企在經(jīng)歷多宗不理想的境外鐵礦投資後，對於新項目的投資變得謹慎，大型鐵礦項目多數(shù)為2005—2010年間收購獲得，2011年後基本沒有新的項目投資。地方國企和民營企業(yè)變得相對活躍，如四川泰豐、河北鋼鐵、重慶鋼鐵、四川漢龍、江蘇高展等。

　　4.中小型鐵礦項目佔比較高。根據(jù)中礦聯(lián)境外礦業(yè)投資備案系統(tǒng)統(tǒng)計，進入2009年後，境外鐵礦投資項目以中小型為主，2009—2011年間境外鐵礦項目平均單項投資額5779萬美元，投資中位數(shù)為700萬美元，投資額在1億美元以下的項目數(shù)量佔總量的90%以上，但投資額佔比不足25%。

　　中外企業(yè)境外鐵礦項目競爭力對比分析

　　國際鐵礦項目：富礦多、自動化水準高、成本低

　　外國公司的大型鐵礦項目具有富礦多、自動化水準高、成本低的特點。世界在産大型鐵礦項目品位普遍較高，主要的國際鐵礦生産商的礦石品位基本在55%以上；國外大型鐵礦山生産工藝機械化自動水準高，設(shè)備由大型機械化向智慧化邁進，生産效率高，如瑞典坑內(nèi)礦年産1800萬~2200萬噸，坑內(nèi)作業(yè)只有500人；國外大型鐵礦床開採條件好，適用露天開採，剝採比低，有的礦山可以直接鏟裝，生産成本一般都比較低。據(jù)《世界鐵礦資源開發(fā)實踐》的數(shù)據(jù)，在成品礦離岸（FOB）成本方面，澳大利亞力拓公司27美元/噸，必和必拓公司28美元/噸，F(xiàn)MG公司40美元/噸，巴西淡水河谷公司22美元/噸，南非礦32美元/噸，印度果阿礦24美元/噸。

　　中國企業(yè)的境外鐵礦項目：貧礦多、品位低

　　中國企業(yè)當(dāng)前進行的境外開發(fā)鐵礦項目，絕大多數(shù)是貧鐵礦項目，品位基本在35%以下。以澳大利亞為例，中國企業(yè)在澳大利亞參與投資開發(fā)的大型項目皆為低品位磁鐵礦，包括卡拉拉-藍山項目、賽諾-普雷斯頓角項目、蘭伯特角項目、中西部鐵礦項目、吉布森山項目等【見表3】。與此形成鮮明對比的是，在産的淺層高品位大型鐵礦項目幾乎為三大鐵礦石企業(yè)力拓、必和必拓、FMG所壟斷，19例大型項目中17例為三家所有，同時日本公司參與了19例項目中的6例，包括紐曼鐵礦、羅布河鐵礦等【見表2】。

　　表2：澳大利亞淺層高品位大型鐵礦項目

　　與現(xiàn)有國際鐵礦石供應(yīng)商如必和必拓、力拓公司鐵礦産品相比，中國企業(yè)投資的鐵礦産品缺乏競爭力，抗風(fēng)險能力較弱。

　　境外礦業(yè)投資存在的問題

　　一、時機把握不準，整體品質(zhì)欠佳。

　　上世紀八九十年代，包括三大鐵礦石公司等在內(nèi)的國際礦業(yè)公司曾主動提出與中方合作開發(fā)鐵礦資源，但中方未能把握住機會，直至2005年以後在鐵礦石價格的刺激下才開始成規(guī)模地到境外開發(fā)鐵礦，此時收購成本大大提高。而且由於國際上低成本大型鐵礦山多已被西方跨國礦業(yè)公司掌控，可供中國企業(yè)選擇的鐵礦山或者基礎(chǔ)設(shè)施較差，如在西部非洲的項目；或者品位較低、採選難度大，如在加拿大、澳大利亞的一些項目【見表3】；而品位較高的資源項目規(guī)模普遍較小，如在印尼、墨西哥等地的項目。

　　表3：澳大利亞主要磁鐵礦項目

　　二、企業(yè)國際化運作經(jīng)驗不足，項目整體進展不順利。

　　中國企業(yè)境外礦業(yè)投資存在盲目性，對境外投資涉及的當(dāng)?shù)貏诠?、社區(qū)、環(huán)保體系陌生，由於沒有考慮或區(qū)分開不同國別的工程成本、勞動力成本、環(huán)保成本、運輸成本等因素，一些中國企業(yè)以國內(nèi)標準衡量國外礦産資源價值，導(dǎo)致呆礦出現(xiàn)。部分企業(yè)境外礦業(yè)開發(fā)預(yù)算偏離實際，大量追加投入，經(jīng)濟可行性需要重新評估。

　　三、非洲整體投資環(huán)境較差，項目開發(fā)成本高。

　　儘管中西部非洲鐵礦資源豐富，礦石品質(zhì)好，礦床開採條件好，但是投資非洲的政治風(fēng)險很大。而且非洲工業(yè)基礎(chǔ)薄弱，基礎(chǔ)設(shè)施條件差，開發(fā)鐵礦工程需要自建的配套設(shè)施工程量大，工期長，開發(fā)成本高，如西芒杜鐵礦要建670km準軌鐵路，同時在人力資源等配套條件方面嚴重缺乏，需要投資方自主培訓(xùn)。

　　對境外礦業(yè)投資的建議

　　一、重新評估，果斷選擇。

　　針對鐵礦石價格步入下行通道、甚至基準鐵礦石到岸價下挫至100美元/噸以下的趨勢和前景，企業(yè)應(yīng)遵循市場規(guī)律，對項目進行風(fēng)險評估，對項目投資和生産成本要認真進行核算，特別是對境外項目核心競爭力進行分析，調(diào)整開發(fā)方案，或選擇性放棄，讓市場在資源配置中起決定作用。

　　二、改變走出去策略，低成本介入。

　　改變單一的“收購和擁有”模式，借鑒日本做法，採取“吸引”策略，以小股東身份用長期協(xié)議和貸款來吸引其他國家和公司提高産能，以便降低風(fēng)險。同時注意把握行業(yè)週期，重點考慮國際礦業(yè)公司剝離的優(yōu)質(zhì)資産，等待時機低成本介入。

　　三、平衡戰(zhàn)略與戰(zhàn)術(shù)。

　　統(tǒng)籌好短期投資與中長期投資的關(guān)係，短期以合作、參股方式參與澳洲、加拿大、巴西等成熟地區(qū)鐵礦項目的擴産和開發(fā)，將獨立開發(fā)作為在這些地區(qū)發(fā)展的中長期目標；與此同時考慮非洲在鐵礦石全球供應(yīng)鏈的戰(zhàn)略地位，控制參與和投入的程度，把握戰(zhàn)略先機的同時嚴格控制風(fēng)險。

　　鐵礦石走出去的經(jīng)歷具有很強的代表性，其中的經(jīng)驗和教訓(xùn)亦應(yīng)當(dāng)為今後中國礦業(yè)“走出去”提供借鑒。