投資者保護(hù)是證券市場(chǎng)永恒的話題。不過，隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展和法治水準(zhǔn)的提高，各種爭(zhēng)議、探討也隨之産生。一個(gè)突出的爭(zhēng)議是現(xiàn)在所倡導(dǎo)的保護(hù)中小投資者的價(jià)值取向是否有違證券市場(chǎng)的公平原則，是否有悖公司法平等對(duì)待股東的原則？深交所總經(jīng)理宋麗萍昨日在中國(guó)證券法學(xué)研究會(huì)2013年年會(huì)上就上述問題闡述了其理解。

　　宋麗萍主張“平等對(duì)待股東與中小投資者保護(hù)的平衡”。資本多數(shù)決原則是《公司法》中的一項(xiàng)基本原則。宋麗萍認(rèn)為，資本多數(shù)決若適用於持股份額相差不多的股東或股權(quán)分散的上市公司，可以産生“平等＝公平”的效果，但在我國(guó)上市公司“一股獨(dú)大”的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)和中小股東參與程度廣、人數(shù)眾多的情況下，絕對(duì)地強(qiáng)調(diào)資本多數(shù)決定一切，其形式平等可能導(dǎo)致結(jié)果的不公平。

　　就中小投資者保護(hù)的準(zhǔn)確內(nèi)涵，宋麗萍認(rèn)為，經(jīng)常有人將中小投資者保護(hù)與遏制大股東權(quán)力等同起來，將中小股東和大股東的利益保護(hù)對(duì)立起來，並將其視為一種常態(tài)或原則，這在學(xué)理上是不科學(xué)規(guī)範(fàn)的，在實(shí)踐中是誤導(dǎo)有害的。一股獨(dú)大、股權(quán)集中狀態(tài)下造就的所謂“大股東”或?qū)嶋H控制人，本身應(yīng)是一個(gè)中性概念，就原始法律地位和權(quán)利義務(wù)而言，與中小股東一樣是平等的，既不需要特別的保護(hù)，也不應(yīng)得到特殊的規(guī)制。

　　宋麗萍表示，在中國(guó)現(xiàn)階段，中小投資者保護(hù)不是給予中小投資者優(yōu)越于大股東的特殊待遇，而是矯正和彌補(bǔ)二者之間相差甚遠(yuǎn)的不公平待遇。例如在公司治理環(huán)節(jié)，大股東試圖通過的決議完全不需要徵求任何中小股東意見，而所有的決議對(duì)中小股東發(fā)生法律約束力；在資訊披露環(huán)節(jié)，大股東完全掌控上市公司的資訊變化和資訊披露節(jié)奏，而中小投資者只能被動(dòng)地等待上市公司披露的含金量並不高的公告資訊，還必須據(jù)此作出投資決策。

　　因此，她認(rèn)為中小投資者保護(hù)不是賦予其特權(quán)，而是回歸正常投資者權(quán)益的常態(tài)，是保障各種法律中賦予投資者的各種正當(dāng)權(quán)利，如知情權(quán)、公平交易權(quán)、分紅權(quán)、提案權(quán)、表決權(quán)、司法救濟(jì)權(quán)，是為中小投資者行使上述權(quán)利創(chuàng)造更為寬鬆、便捷、有效的環(huán)境與條件。

　　“當(dāng)然，也不能因此走向另一個(gè)極端，為保護(hù)小股東而限制大股東。”宋麗萍總結(jié)認(rèn)為，司法救濟(jì)是關(guān)鍵環(huán)節(jié)。她指出，在現(xiàn)有的股權(quán)架構(gòu)下，大股東和長(zhǎng)期持股的戰(zhàn)略股東比中小股東承擔(dān)了更大的風(fēng)險(xiǎn)與責(zé)任，中小股東可以根據(jù)公司的經(jīng)營(yíng)和風(fēng)險(xiǎn)狀況，靈活進(jìn)出公司，而大股東卻必須和公司長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)前景綁定在一起，因此法律賦予其更大的話語(yǔ)權(quán)和決策權(quán)是理所當(dāng)然的。

　　對(duì)於如何在實(shí)踐中保護(hù)中小投資者，宋麗萍認(rèn)為，重點(diǎn)在於當(dāng)大股東濫用其控制權(quán)力，肆意損害公司和小股東利益時(shí)，小股東能夠獲得的救濟(jì)途徑和救濟(jì)效率。在我國(guó)，由於小股東的司法救濟(jì)渠道有限，對(duì)大股東和實(shí)際控制人的衍生訴訟寥寥無(wú)幾，因此防範(fàn)大股東濫用權(quán)力的關(guān)口不斷前移，行政機(jī)關(guān)和自律組織承擔(dān)了本應(yīng)由司法機(jī)關(guān)承擔(dān)的角色。

　　宋麗萍認(rèn)為，從保護(hù)中小投資者根本權(quán)益出發(fā)，我國(guó)最需要的是公司治理環(huán)節(jié)中小股東的事前和事中參與機(jī)制。中小股東可以在股東大會(huì)提出自己的提案，可以抱團(tuán)行使表決權(quán)，可以選任自己的利益代言人，可以在大股東或公司出現(xiàn)損害公司利益時(shí)便利地向法院提起訴訟，制止違規(guī)行為，維護(hù)自己的權(quán)益，在損害發(fā)生時(shí)能夠順利向法院求償，獲得令人滿意的補(bǔ)償。記者 胡學(xué)文

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