本週股指再次急速調(diào)整，市場情緒繼續(xù)降溫。私募人士認為，原因在於週期性板塊始終缺乏對資金的吸引力，而中小板和創(chuàng)業(yè)板中許多公司盈利增速較快，經(jīng)過短期休整後，這兩個板塊有望維持強勢。

中小板創(chuàng)業(yè)板成避風港

中國證券報：近期大盤藍籌股成為拖累市場的主要板塊，而中小板和創(chuàng)業(yè)板經(jīng)過前期的短暫調(diào)整之後，維持相對強勢，導致這一現(xiàn)象的原因是什麼？

李君：從短週期來看，上半年中國經(jīng)濟復(fù)蘇力度偏弱，PMI數(shù)據(jù)屢屢低於預(yù)期，傳統(tǒng)週期性行業(yè)的去庫存過程艱難，價格反彈乏力，從而使得週期性板塊始終缺乏對資金的吸引力，因此一直“跌跌不休”。而這些大盤週期股佔據(jù)了主機板市場的大部分，因此拖累主機板指數(shù)走熊。而中小板和創(chuàng)業(yè)板中的許多公司盈利增速較快，從而使得這兩個板塊成為資金的避風港。

從長週期來看，中國經(jīng)濟在經(jīng)歷了近30年的高速增長後，傳統(tǒng)的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟增長模式面臨瓶頸，要素成本上升加上産能嚴重過剩，使得傳統(tǒng)産業(yè)盈利狀況堪憂。中國經(jīng)濟步入轉(zhuǎn)型期，因此本輪經(jīng)濟增速的下滑並非簡單的週期性調(diào)整，而是結(jié)構(gòu)性調(diào)整。以大盤藍籌股為代表的大部分週期性行業(yè)，在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中將逐步走向衰落，並慢慢成為夕陽産業(yè)，而以中小板、創(chuàng)業(yè)板為代表的許多大消費以及新興産業(yè)將迎來長期的發(fā)展機遇，板塊中很多符合未來經(jīng)濟轉(zhuǎn)型方向的中小型企業(yè)將長期保持較快業(yè)績增速，市值可能追趕甚至超越傳統(tǒng)的大盤藍籌股，並在未來的大盤組成結(jié)構(gòu)中，成為新的藍籌股。隨著經(jīng)濟轉(zhuǎn)型理念逐步深入人心，市場充分意識到傳統(tǒng)大盤藍籌股未來的增長空間有限，甚至不排除負增長的可能，因此對大盤藍籌股的估值逐步下調(diào)，市場投資的方向也逐步從傳統(tǒng)藍籌股轉(zhuǎn)到中小板和創(chuàng)業(yè)板。因此近期大盤藍籌股屢屢下挫，而中小板和創(chuàng)業(yè)板經(jīng)過短期休整後繼續(xù)維持強勢，正是對經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和中長期經(jīng)濟大週期的充分而且合理的反映。

中國證券報：上述因素未來會不會發(fā)生變化？

李君：短週期因素在下半年或有變化，經(jīng)濟也許能在下半年有所改觀，傳統(tǒng)週期性板塊有望迎來一輪超跌反彈，中小板和創(chuàng)業(yè)板會因為前期漲幅過大而出現(xiàn)短暫休整。但是有一點要注意，這些因素畢竟是短期的，因此主機板的反彈和中小板、創(chuàng)業(yè)板的休整也會是短暫的。

在未來5至10年長週期因素都不會發(fā)生變化，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和産業(yè)升級是大勢所趨，是經(jīng)濟發(fā)展跳出“中等收入陷阱”的必經(jīng)之路，以大消費和新興産業(yè)為代表的行業(yè)市值將會越來越大，不會因為短期因素的干擾而改變。

中國證券報：下半年主導市場的因素有哪些？

李君：首先，IPO預(yù)計在下半年重啟，受此影響，整個市場面臨短期回調(diào)風險，對市場中的高估值板塊存在一定衝擊，尤其是部分缺乏業(yè)績支撐純粹炒作概念的個股，受到的衝擊會更大。

其次，中報和三季報的影響，將考驗中小板和創(chuàng)業(yè)板的估值。中報將對上市公司的業(yè)績預(yù)期進行證實或證偽，由於經(jīng)濟持續(xù)低迷，部分公司中報業(yè)績低於預(yù)期的可能性較大，中報是一個去偽存真的檢測器。

再次，市場流動性。隨著美聯(lián)儲QE退出的預(yù)期增強，加上國內(nèi)貨幣政策的中性偏謹慎，不排除下半年流動性進一步收緊的可能，這將壓縮市場估值。

最後，要觀察政策走向。面對經(jīng)濟短期走弱和長期轉(zhuǎn)型的雙重因素，刺激政策能否出臺，貨幣政策是否放鬆，將會部分影響下半年的行情走勢。

中國證券報：如何判斷下半年市場的整體趨勢？

李君：經(jīng)濟轉(zhuǎn)型無牛市，結(jié)構(gòu)性行情將長期演繹。以傳統(tǒng)藍籌股為代表的主機板在下半年將呈現(xiàn)窄幅震蕩走勢，週期股雖然會有超跌反彈，但不能形成趨勢。創(chuàng)業(yè)板和中小板在下半年或許會因為IPO重啟及中報業(yè)績影響，呈現(xiàn)短期調(diào)整的走勢，但在調(diào)整之後板塊還會繼續(xù)上行。

中國證券報：看好哪些板塊？

李君：相對看好那些符合未來經(jīng)濟發(fā)展方向、市值空間有增長潛力的行業(yè)，例如，食品飲料、醫(yī)藥健康、環(huán)保、傳媒、電子等板塊。雖然這些板塊短期估值有點高，但是我相信行業(yè)的成長性會慢慢熨平估值，這些行業(yè)有望在未來5至10年誕生新的藍籌股。

[責任編輯： 吳曉寒]