“股市是經(jīng)濟的晴雨錶”，這是西方經(jīng)濟學(xué)家對股市與經(jīng)濟關(guān)係的一個規(guī)律性總結(jié)。通常認為，經(jīng)濟繁榮時期，股市上漲；經(jīng)濟蕭條時期，股市下跌。不過，這一論斷源自對歐美成熟股票市場與其經(jīng)濟發(fā)展對應(yīng)關(guān)係的分析，並不能完全套用於我國。實際上，中國股市的表現(xiàn)與宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)往往是背離的，經(jīng)濟繁榮時，股市常處於相對低點；經(jīng)濟走低時，股市卻常會創(chuàng)出新高。

　　為何中國股市成為經(jīng)濟狀況的“反向”晴雨錶？很大程度上，這與國家政策對我國經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展的考慮有關(guān)。經(jīng)濟繁榮時期，我們的政策重點主要是預(yù)防經(jīng)濟過熱，避免爆發(fā)惡性通貨膨脹?；洞耍S著經(jīng)濟的復(fù)蘇、繁榮，貨幣政策與財政政策也通常收緊，導(dǎo)致社會中資金總量減少，股市也就相應(yīng)地處於低位。經(jīng)濟下行時期，我們的政策重點是刺激經(jīng)濟復(fù)蘇，防止經(jīng)濟過冷，避免陷入嚴重通貨緊縮的惡性迴圈。貨幣政策與財政政策也通常隨之寬鬆，致使社會中資金總量增加，股市也就相應(yīng)地創(chuàng)出新高。從這個意義上説，我們國家的股市可以被看作宏觀調(diào)控政策的一個傳導(dǎo)渠道，引導(dǎo)著社會資金的投資方向。這也就是為什麼很多投資者和學(xué)者將其稱為 “政策市”。

　　我們國家的股市之所以成為“政策市”，主要源於國有控股上市公司在中國股市中舉足輕重的地位?？倲?shù)佔上市公司總數(shù)的近40%，股本佔上市公司總股本的70%以上，市值佔上市公司總市值的50%以上……從這些數(shù)字即可看出，國有控股上市公司的任何趨勢性變化都足以在整個股市掀起不小的波瀾。這些國有控股上市公司在受市場因素影響的同時，還與行政管理政策等因素關(guān)係密切。在多數(shù)情況下，國有控股上市公司以服從行政政策為第一要務(wù)，對市場反而顯得重視不足。因此，一定意義上説，中國股市實為國有及國有控股企業(yè)的映照。

　　新常態(tài)下，中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型成果初顯，實體經(jīng)濟發(fā)展出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，但經(jīng)濟復(fù)蘇基礎(chǔ)還比較薄弱，重點領(lǐng)域尚需要國家政策的支援。從本質(zhì)上講，本輪牛市仍是“政策市”。去年七月起啟動的牛市，是隨著不斷深化的改革而出現(xiàn)的。決策層希望“以虛帶實”，促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，助力傳統(tǒng)經(jīng)濟走出谷底。在這樣的考量之下，不斷出臺利好政策，吸引社會資金參與實體經(jīng)濟。尤其是對新興産業(yè)的投資，不但有效解決了大批中小科技企業(yè)融資難的問題，而且在相當(dāng)程度上刺激了國內(nèi)消費。然而，目前上市公司的業(yè)績表現(xiàn)普遍不佳，股市也出現(xiàn)了一定的泡沫。如果股市持續(xù)“瘋牛”行情，導(dǎo)致上市公司業(yè)績表現(xiàn)與股價過度偏離，股市泡沫化將越來越嚴重，其後果可想而知。對廣大投資者來説，還需謹慎看待當(dāng)前的牛市行情，密切關(guān)注國家相關(guān)政策的變動和宏觀經(jīng)濟的表現(xiàn)。作者係中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任）