新三板做市商制度的實(shí)施已進(jìn)入倒計(jì)時(shí)階段，啟動(dòng)時(shí)間已正式敲定為8月25日。做市商真的來(lái)了，券商、掛牌企業(yè)、投資者這些市場(chǎng)主體，誰(shuí)會(huì)是最大的贏家呢？

　　 券商：收益大於風(fēng)險(xiǎn)

　　 做市轉(zhuǎn)讓，即由具備一定實(shí)力和信譽(yù)的獨(dú)立證券經(jīng)營(yíng)法人作為特許交易商，不斷向公眾投資者報(bào)出某些特定證券的買賣價(jià)格，並在該價(jià)位上接受公眾投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進(jìn)行證券交易。作為新三板做市商制度的核心角色，券商備受關(guān)注。

　　 “收益最大的肯定是券商?！贝笸C券高級(jí)投資顧問(wèn)付永翀?jiān)诮邮鼙本┥虉?bào)記者採(cǎi)訪時(shí)直言，“相對(duì)在主機(jī)板市場(chǎng)進(jìn)行新股發(fā)行業(yè)務(wù)來(lái)説，做市商除了傭金收入外，還可以得到買賣差價(jià)的投資收益?！?/p>

　　 招商證券分析師也發(fā)佈研報(bào)稱，新三板做市商制度將對(duì)新三板市場(chǎng)帶來(lái)革命性的變化，雖然短期盈利難以顯現(xiàn)，但中期有望提升收入20%。假設(shè)未來(lái)新三板成熟狀態(tài)達(dá)到1萬(wàn)家掛牌公司，每家公司市值約1億元，按照每年50%的換手率、萬(wàn)分之八的傭金和2%的做市差價(jià)（預(yù)計(jì)主辦券商買賣差價(jià)達(dá)不到5%的上限）計(jì)算，券商可實(shí)現(xiàn)110億元左右的收入，佔(zhàn)2014年券商行業(yè)總收入的7%。

　　 “同時(shí)，未來(lái)隨著流動(dòng)性的提升，掛牌公司估值和換手率逐步增加，券商也將得到更多新的機(jī)會(huì)?！蹦戏交鹗紫治鰩煑畹慢堈J(rèn)為，無(wú)論市場(chǎng)交易情況能否馬上活躍，券商的收入都會(huì)增加。

　　 當(dāng)然，參與做市轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的券商也存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。由於做市券商會(huì)受10萬(wàn)股的庫(kù)存股限制，即每家做市商持股數(shù)不得低於10萬(wàn)股，所以券商在得到股票後，如果報(bào)價(jià)得不到投資者的認(rèn)可，那券商就有可能會(huì)虧錢。

　　 據(jù)了解，根據(jù)相關(guān)政策，做市業(yè)務(wù)可以通過(guò)四種方式獲得公司股票：掛牌公司定向增發(fā)、掛牌公司在新三板轉(zhuǎn)讓、股份在掛牌前轉(zhuǎn)讓以及其他合法方式。

　　 掛牌企業(yè)：百利而無(wú)一害

　　 新三板推出做市商制度的目的就是為了充分發(fā)揮資本市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，從而改善資本市場(chǎng)的流動(dòng)性。這樣説來(lái)，做市商最直接的受益者其實(shí)是千余家在新三板掛牌的企業(yè)。

　　 據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止到8月21日，新三板公司掛牌企業(yè)已達(dá)到1038家，總股本合計(jì)429.42億股，但是成交筆數(shù)只有930筆，合計(jì)成交5.04億股，金額38.19億元，換手率只有1.2%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，做市商轉(zhuǎn)讓啟動(dòng)後，掛牌企業(yè)在自身的估值定價(jià)以及再融資方面都會(huì)有所改善。

　　 北京德恒（天津）律師事務(wù)所律師趙小岑認(rèn)為，做市商制度實(shí)施後，券商為提高做市收益以及吸引投資者，會(huì)利用其專業(yè)知識(shí)對(duì)掛牌企業(yè)的股票進(jìn)行合理估值，在有一個(gè)合理定價(jià)的基礎(chǔ)上，掛牌企業(yè)的股權(quán)也會(huì)更加清晰。

　　 “更重要的是，有做市商來(lái)承銷股票，掛牌企業(yè)也多了一個(gè)融資渠道的保障。原來(lái)，由於沒(méi)有辦法定價(jià)，銀行對(duì)中小企業(yè)的抵押或質(zhì)押股權(quán)也很謹(jǐn)慎，定價(jià)不清晰會(huì)造成壞賬。有了做市商，通過(guò)做市制度進(jìn)行交易後，銀行可以通過(guò)風(fēng)控體系來(lái)確定貸款能不能放。”趙小岑分析稱。

　　 需要注意的是，並不是所有的掛牌企業(yè)都會(huì)成功找到做市商，一般而言，資質(zhì)好、成長(zhǎng)性高、價(jià)格低的掛牌公司在做市業(yè)務(wù)中更受青睞。

　　 投資者：交易成本大大降低

　　 新三板做市商制度實(shí)施後，給市場(chǎng)帶來(lái)的最直接影響是交投將變得活躍，而交投活躍會(huì)使投資者的交易成本大大降低。

　　 當(dāng)做市商對(duì)股票進(jìn)行準(zhǔn)確估值後，股票價(jià)格更接近於真實(shí)價(jià)格，這樣就提升了投資活動(dòng)的安全性，投資者的利益也可以得到保護(hù)。為吸引更多的投資者，做市商之間縮小報(bào)價(jià)價(jià)差等競(jìng)爭(zhēng)策略對(duì)投資者而言無(wú)疑是一個(gè)利好。

　　 “交投清淡的情況下，投資者進(jìn)行股權(quán)買賣是很麻煩的，想買就要提高價(jià)格，想賣還需壓低價(jià)位，買賣成本比較高。相對(duì)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式來(lái)説，做市商轉(zhuǎn)讓會(huì)提高交易的效率，投資者進(jìn)行買賣時(shí)也比較容易撮合。同時(shí)，投資者還可以通過(guò)手中的優(yōu)質(zhì)資産獲得溢價(jià)收益?！睏畹慢埍硎?。

　　 “原來(lái)新三板市場(chǎng)活躍度不夠，不像A股一樣面向普通的投資者，它的對(duì)象主要是機(jī)構(gòu)投資者?！痹谮w小岑看來(lái)，交易被盤活以後，投資者還將獲得比較好的退出機(jī)制，“在協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式下，成交量低、交易過(guò)程複雜，投資者想退出很困難，然而當(dāng)交易量大起來(lái)，投資者的投資渠道就寬了?！?/p>

　　 對(duì)於正處在擴(kuò)容高峰期的新三板來(lái)説，做市商制度的推出將會(huì)帶來(lái)實(shí)質(zhì)性的跨越。起步階段，做市商制度初期影響有限，但是經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的市場(chǎng)培育期後，隨著參與掛牌企業(yè)的增多，做市商的規(guī)模將會(huì)擴(kuò)大。