上市券商半年報(bào)目前已經(jīng)公佈完畢，雖然目前A股上市券商只有19家，但是這19家券商創(chuàng)造的凈利潤(rùn)卻佔(zhàn)到全部117家券商凈利的54.4%。不得不説，這19家券商的各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展在一定程度上也代表了行業(yè)的發(fā)展方向。

　　2014年上半年，上市券商共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入485.79億元，同比增長(zhǎng)28.76%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)175.97億元，同比增長(zhǎng)33.68%。投行業(yè)務(wù)、融資融券、股權(quán)質(zhì)押、資産管理是行業(yè)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿ΑＡ硗?，上半年債券市?chǎng)回暖使得券商自營(yíng)收益上升，而經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率下滑趨勢(shì)明顯。

　　從公司層面來(lái)看，19家上市券商中有17家券商營(yíng)業(yè)收入同比呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，西南證券以營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)94.73%位列第一，僅宏源證券、光大證券兩家券商營(yíng)利同比有所下降，分別下降11.59%和19.66%；16家券商凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，其中太平洋證券凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)601.99%拔得頭籌，山西證券、國(guó)金證券、國(guó)元證券凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)幅度均超過(guò)100%，增幅分別為151.31%、116.99%、105.24%；中信證券、方正證券、西南證券、東吳證券的同比增幅均在70%以上，分別為93.19%、90.07%、78.06%、74.10%；僅有宏源證券、西部證券、光大證券凈利潤(rùn)同比下降。

　　從各業(yè)務(wù)來(lái)看，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上，大券商市場(chǎng)份額領(lǐng)先，中信證券在經(jīng)紀(jì)、承銷業(yè)務(wù)份額均領(lǐng)先，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。上市券商資産管理規(guī)模上半年繼續(xù)增至2.42萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)22.2%，中信證券、華泰證券、廣發(fā)證券集合理財(cái)市場(chǎng)份額領(lǐng)先，未來(lái)非通道、創(chuàng)新産品將是趨勢(shì)。自營(yíng)方面，19家券商自營(yíng)投資中債券仍是主要方向，但佔(zhàn)比下降至61%，信託、券商理財(cái)産品等其他投資佔(zhàn)比提高。

　　經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：傭金率下滑明顯

　　中信、國(guó)金逆市增長(zhǎng)

　　今年以來(lái)，券商觸網(wǎng)使得行業(yè)傭金率持續(xù)下降，對(duì)券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入造成了不同程度的影響。

　　上半年19家上市券商共實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入153.69億元，同比增長(zhǎng)5.07%，其中僅中信證券、國(guó)金證券、國(guó)元證券、海通證券、方正證券、山西證券、長(zhǎng)江證券、西南證券的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入同比增長(zhǎng)，漲幅分別為67.72%、13.29%、8.83%、4.74%、3.48%、1.87%、1.81%、1.31%，除中信證券外其他7家券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入同比增幅較小。其餘11家券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入同比均出現(xiàn)下降，其中下降幅度最大的為宏源證券，同比下降17.33%。

　　根據(jù)券商半年報(bào)顯示，中信證券上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入105.35億元，歸屬於母公司股東的凈利潤(rùn)40.76億元，同比分別上升74.38%、93.19%。受益於並表里昂證券等因素，2014年中信證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入共實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)凈收入33.24億元，同比增長(zhǎng)67.72%，在19家上市券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中排名第一。含里昂證券的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)整體傭金較去年的平均水準(zhǔn)上升了26.12%，提高至0.1113%。

　　銀河證券研究報(bào)告認(rèn)為，中信證券上半年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)主要原因在於公司對(duì)里昂證券及華夏基金等單位的並表導(dǎo)致上半年傭金及手續(xù)費(fèi)收入同比大幅增長(zhǎng)。

　　另外，興業(yè)證券研究報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，上半年國(guó)金證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入為3.20億元，同比增長(zhǎng)13.48%排名第二，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)以量補(bǔ)價(jià)，主要?dú)w功於網(wǎng)際網(wǎng)路金融産品“傭金寶”成功打入市場(chǎng)，以低傭金率以及具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的差異化經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展模式，獲得了市場(chǎng)份額量和收入的大幅提升。

　　從經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入佔(zhàn)比來(lái)看，19家上市券商中，西部證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入2.80億元，佔(zhàn)比50.91%位列第一，但凈收入同比下降12.59%。光大證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入8.87億元，佔(zhàn)比46.20%排名第二，但凈收入較去年也有所下降，同比下降6.22%。

　　投行業(yè)務(wù)：業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)主力軍

　　東吳扭虧為盈 西南佔(zhàn)比最高

　　IPO重啟，券商投行部門“久旱逢甘霖”，業(yè)績(jī)也水漲船高。

　　19家上市券商共實(shí)現(xiàn)投行凈收入57.90億元，同比增長(zhǎng)73.34%，19家券商中僅光大證券和國(guó)海證券投行收入出現(xiàn)同比下降。

　　其中，投行凈收入同比漲幅最大的為東吳證券，同比增長(zhǎng)385.48%，上半年公司完成4家企業(yè)債、1家公司債、7單中小企業(yè)私募債、1單IPO、16家新三板掛牌企業(yè)以及5家掛牌項(xiàng)目的定向發(fā)行等發(fā)行工作，同時(shí)成為首批42家新三板做市商之一，首批為5家掛牌公司提供做市服務(wù)。中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)佈的2014年上半年證券公司經(jīng)營(yíng)情況顯示，公司承銷與保薦業(yè)務(wù)凈收入排名由2013年度的第51名升至第19名，財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)凈收入由第42名升至第9名。

　　長(zhǎng)江證券研究報(bào)告認(rèn)為，東吳證券上半年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，主要?dú)w因于投行業(yè)績(jī)的爆發(fā)增長(zhǎng)以及信用業(yè)務(wù)的持續(xù)放量，其中投行業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)近5倍，且市場(chǎng)份額快速提升。

　　此外，長(zhǎng)江證券、西南證券、廣發(fā)證券、西部證券、招商證券上半年投行凈收入同比增幅均超過(guò)200%，分別為284.31%、282.98%、279.26%、235.07%、214.42%。

　　以長(zhǎng)江證券為例，長(zhǎng)江證券在報(bào)告期內(nèi)完成股票主承銷項(xiàng)目4個(gè),主承銷金額125.31億元；企業(yè)債主承銷項(xiàng)目12個(gè)，主承銷金額103.10億元；推薦掛牌新三板項(xiàng)目15個(gè),排名第9位。

　　從投行業(yè)務(wù)凈收入佔(zhàn)營(yíng)收比重來(lái)看，19家上市券商中西南證券上半年投行凈收入4.76億元，佔(zhàn)比31.61%，位列第一；西南證券在半年報(bào)中稱，報(bào)告期內(nèi)公司投行業(yè)務(wù)繼續(xù)保持重組和再融資業(yè)務(wù)在行業(yè)的領(lǐng)先地位。與此同時(shí),公司投行繼續(xù)保持業(yè)務(wù)創(chuàng)新力度,不斷參與開(kāi)發(fā)新業(yè)務(wù)、新品種,在信貸資産證 券化、優(yōu)先股、新三板、資産管理業(yè)務(wù)和股權(quán)質(zhì)押等多項(xiàng)新業(yè)務(wù)上也取得了較大的進(jìn)展。

　　東吳證券上半年投行凈收入2.54億元，佔(zhàn)比23.35%，排名第二；排名第三的為宏源證券，上半年投行凈收入4.58億元，佔(zhàn)比21.34%。

　　不過(guò)，在多家券商業(yè)績(jī)受益於投行業(yè)務(wù)的同時(shí)，也有券商被投行業(yè)績(jī)拉了後腿。比如國(guó)海證券，與去年同期相比，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)下滑12.79%，投行收入下滑36.79%，投行業(yè)績(jī)的下滑拖累總體業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。 　　自營(yíng)業(yè)務(wù)：依舊鍾情債券投資

　　方正、太平洋投資收益爆髮式增長(zhǎng) 　　自營(yíng)業(yè)務(wù)方面，據(jù)WIND和券商半年報(bào)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，19家上市券商獲得自營(yíng)收益154.6億元（投資收益與公允價(jià)值變動(dòng)收益之和，對(duì)聯(lián)營(yíng)合營(yíng)企業(yè)投資收益沒(méi)計(jì)算在內(nèi)）。照此計(jì)算，中信證券、海通證券、廣發(fā)證券、華泰證券自營(yíng)收益超過(guò)10億元，19家上市券商自營(yíng)業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)盈利。

　　投資收益方面，中信證券、海通證券、廣發(fā)證券、招商證券位居前列。投資收益佔(zhàn)比方面，國(guó)元證券居首，佔(zhàn)比達(dá)到43%；其次是國(guó)金證券，達(dá)到37%。

　　實(shí)際上，不少券商上半年業(yè)績(jī)得益於自營(yíng)業(yè)務(wù)。

　　比如太平洋證券，公司上半年自營(yíng)業(yè)務(wù)收入呈現(xiàn)爆髮式增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，公司債券、股票資産配置規(guī)模均有顯著擴(kuò)張，截至2014年6月30日，交易性金融資産餘額較上期末增加14.27億元，增加比例為108.40%，上半年債市活躍，公司顯著受益，自營(yíng)業(yè)務(wù)收入增幅達(dá)363.66%，是公司盈利貢獻(xiàn)最突出板塊。

　　方正證券上半年自營(yíng)業(yè)績(jī)出色，東方證券分析師認(rèn)為，方正證券上半年業(yè)績(jī)超預(yù)期，係因投資收益顯著增加。方正證券上半年實(shí)現(xiàn)收入19.22億元，同比增加34%；歸屬母公司凈利7.69億元，同比增加90%。方正證券上半年加大了自營(yíng)規(guī)模投入，投資收益同比大增435%。自營(yíng)規(guī)模由年初的62億元大幅增加到127億元；配置主要集中于債券；上半年投資收益率3.85%，確認(rèn)投資收益達(dá)到3.69億元，較去年同期大增435%。

　　可以看出，債券是近兩年券商自營(yíng)的“鍾愛(ài)”，就連東北證券近兩年也轉(zhuǎn)換了自營(yíng)的激進(jìn)風(fēng)格。截至2014年6月30日，東北證券自營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模為65.2億元，較年初規(guī)模64.45億元略有增加。從自營(yíng)投資資産的分部來(lái)看，股票、債券和基金分別佔(zhàn)12%、81%和2%，債券投資佔(zhàn)比較去年同期的90%有所下降，但仍佔(zhàn)比很高。2014年上半年公司共實(shí)現(xiàn)投資收益3.33億元，同比下降3.76%，主要源於公司自營(yíng)業(yè)務(wù)收入甚好的高基數(shù)，其中去年全年實(shí)現(xiàn) 6.6%的高投資收益率，相比之下，本期公司實(shí)現(xiàn)投資收益率為5.04%，下滑1.56個(gè)百分點(diǎn)。

　　上市券商半年報(bào)業(yè)績(jī)情況（單位：億元）

　　公司名稱 營(yíng)收 同比增幅 凈利 同比增幅 代理買賣證券 佔(zhàn)比 同比增幅 投行業(yè)務(wù)凈收入 佔(zhàn)比 同比增幅 資管業(yè)務(wù) 佔(zhàn)比 同比增幅

　　業(yè)務(wù)凈收入 凈收入

　　太平洋 4.07 78.83% 1.44 601.99% 1.13 27.76% -2.29% 0.49 12.04% 22.47% 0.29 7.23% 581.98%

　　山西證券 8.73 51.28% 2.4 151.31% 2.76 31.62% 1.87% 1.57 17.98% 38.58% 0.06 0.66% 59.39%

　　國(guó)金證券 11.75 37.78% 3.79 116.99% 3.2 27.23% 13.29% 2.16 18.38% 103.35% 0.46 3.92% 404.07%

　　國(guó)元證券 13.92 63.64% 6.07 105.24% 3.58 25.72% 8.83% 0.73 5.22% 86.54% 0.35 2.48% 253.53%

　　中信證券 105.35 74.38% 40.76 93.19% 33.24 31.56% 67.72% 8.96 8.50% 42.45% 18.36 17.43% 734.08%

　　方正證券 19.22 33.98% 7.69 90.07% 7.45 38.76% 3.48% 0.87 4.54% 23.82% 0.28 1.43% 80.07%

　　西南證券 15.06 94.73% 5.42 78.06% 2.56 16.70% 1.31% 4.76 31.61% 282.98% 0.52 3.46% 66.87%

　　東吳證券 10.88 40.93% 3.33 74.10% 3.42 31.43% -6.74% 2.54 23.35% 385.48% 0.39 3.61% 260.38%

　　興業(yè)證券 19.65 24.21% 6.06 48.27% 4.78 24.33% -6.85% 2.58 13.13% 34.88% 0.76 3.87% 52.09%

　　長(zhǎng)江證券 17.64 29.99% 6.62 36.03% 6.74 38.21% 1.81% 1.96 11.11% 284.31% 0.56 3.19% 50.70%

　　國(guó)海證券 9.8 9.17% 2.45 34.88% 3.74 38.16% -12.79% 0.95 9.65% -36.97% 0.21 2.18% 58.47%

　　招商證券 36.01 24.01% 13.65 30.32% 12.81 35.57% -3.44% 4.07 11.30% 214.42% 1.79 13.97% 152.51%

　　廣發(fā)證券 46.34 20.89% 16.75 23.00% 15.21 32.82% -10.05% 7.13 15.39% 279.26% 1.71 3.69% 86.72%

　　華泰證券 43.2 18.81% 14.79 14.78% 15.69 36.32% -9.17% 4.38 10.14% 52.03% 3.05 7.06% 127.33%

　　東北證券 10.83 14.84% 3.32 7.81% 3.33 30.75% -7.24% 1.03 9.51% 119.15% 0.20 1.83% -36.16%

　　海通證券 67.14 18.48% 28.78 7.69% 17.03 23.36% 4.74% 7.44 11.08% 16.12% 0.92 1.37% 182.77%

　　宏源證券 21.47 -11.59% 7.34 -12.09% 5.35 24.92% -17.33% 4.58 21.34% 50.07% 1.44 6.70% -31.97%

　　西部證券 5.5 -2.77% 1.52 -12.53% 2.8 50.91% -12.59% 0.47 8.51% 235.07% 0.13 2.45% 310.52%

　　光大證券 19.22 -19.66% 3.81 -53.01% 8.87 46.20% -6.22% 1.24 6.50% -23.64% 1.00 5.20% 22.45%

　　資管業(yè)務(wù)：規(guī)模、收入持續(xù)增長(zhǎng)

　　招商、太平洋業(yè)務(wù)發(fā)力 　　上半年19家上市券商共實(shí)現(xiàn)資管業(yè)務(wù)凈收入32.49億元，同比大增210.62%，其中僅宏源證券和東北證券出現(xiàn)同比下降。

　　中信證券資管凈收入18.36億元，同比增長(zhǎng)734.08%遙遙領(lǐng)先，太平洋證券、國(guó)金證券、西部證券、東吳證券、國(guó)元證券、海通證券、招商證券、華泰證券的資管凈收入同比增長(zhǎng)均超過(guò)100%，分別為581.98%、404.07%、310.52%、260.38%、253.53%、182.77%、152.51%、127.33%。

　　從資管業(yè)務(wù)凈收入佔(zhàn)營(yíng)收比重來(lái)看，19家上市券商中排名前五位的是中信證券、招商證券、太平洋證券、華泰證券、宏源證券，佔(zhàn)比分別為17.43%、13.97%、7.23%、7.06%、6.70%。

　　其中，太平洋證券上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.07億元，歸屬於母公司股東的凈利潤(rùn)1.44億元，同比分別大幅上升78.83%和601.99%。公司資産管理業(yè)務(wù)上半年繼續(xù)爆髮式增長(zhǎng)，共實(shí)現(xiàn)資産管理業(yè)務(wù)凈收入0.29億元，同比增長(zhǎng)581.98%，相當(dāng)於去年全年的135倍，其中定向資管收入高達(dá)0.16億元，相當(dāng)於去年全年的1.38倍。

　　招商證券上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.01億元，歸屬於母公司股東的凈利潤(rùn)13.65億元，同比分別增長(zhǎng)24.01%和30.32%，可謂穩(wěn)中有升。其中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行、資管凈收入分別為12.81億元、4.07億元、1.79億元，業(yè)務(wù)收入佔(zhàn)比分別為35.57%、11.3%、13.97%，同比經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)下降3.44%，投行業(yè)務(wù)收入與資管業(yè)務(wù)收入分別大增214.42%和152.51%。 　　創(chuàng)新業(yè)務(wù)：收入佔(zhàn)比持續(xù)提升

　　海通證券創(chuàng)新業(yè)務(wù)佔(zhàn)比達(dá)28.8% 　　網(wǎng)際網(wǎng)路金融的快速發(fā)展對(duì)於券商傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，尤其是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的衝擊已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)給券商業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)比例也正在加大。以海通證券為例，海通證券半年報(bào)顯示，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入67.14億元，同比增長(zhǎng)7.69%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)28.78億元，同比增長(zhǎng)18.48%。在幾大業(yè)務(wù)中，證券及期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)營(yíng)收為20.36億元，佔(zhàn)比達(dá)到30.32%，佔(zhàn)比仍最高；創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入佔(zhàn)比達(dá)到28.8%，僅次於經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，較上年末提升2.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　海通證券上半年進(jìn)一步擴(kuò)大創(chuàng)新業(yè)務(wù)佈局，獲得新三板做市、網(wǎng)際網(wǎng)路證券業(yè)務(wù)試點(diǎn)、外幣有價(jià)證券承銷、黃金交易等業(yè)務(wù)資格等等。另外，公司融資融券、約定購(gòu)回、股票質(zhì)押回購(gòu)、託管等業(yè)務(wù)規(guī)模均居行業(yè)前列；櫃檯市場(chǎng)産品發(fā)行數(shù)量和規(guī)模行業(yè)領(lǐng)先。

　　目前來(lái)看，創(chuàng)新業(yè)務(wù)中，融資融券給券商帶來(lái)的貢獻(xiàn)最大。不過(guò)，較早涉入網(wǎng)際網(wǎng)路金融的公司，也開(kāi)始嘗到創(chuàng)新的甜頭。以國(guó)金證券為例，國(guó)金證券上半年實(shí)現(xiàn)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入32001.93萬(wàn)元，同比增加13.29%。由於推進(jìn)低傭金換份額的發(fā)展戰(zhàn)略，公司2014年第二季度平均股基傭金率小幅下降至0.803％。。上半年，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)佔(zhàn)有率進(jìn)一步提高至0.87%，網(wǎng)際網(wǎng)路金融戰(zhàn)略效果明顯。值得一提的是，對(duì)於國(guó)金證券來(lái)説，對(duì)外收購(gòu)粵海證券，佈局國(guó)際市場(chǎng)態(tài)勢(shì)明顯，近期可能受到滬港通業(yè)務(wù)開(kāi)通利好，隨著實(shí)力和影響力的不斷提高，海外業(yè)務(wù)或成為公司新的增長(zhǎng)利潤(rùn)點(diǎn)。

　　實(shí)際上，海通證券提到的這些業(yè)務(wù)也是目前多數(shù)券商正在嘗試的創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

　　而展望下半年，券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)“掘金”點(diǎn)也有很多。比如新三板業(yè)務(wù)，新三板做市業(yè)務(wù)帶給券商兩個(gè)新的收入增長(zhǎng)點(diǎn)。一方面可以通過(guò)買入和賣出差價(jià)獲得做市業(yè)務(wù)收入，另一方面做市券商持有的庫(kù)存三板股票，通過(guò)做市和交易流動(dòng)性提升，估值提升，將為券商帶來(lái)可觀的投資性收入。