貨幣政策不是萬能的。目前中國經(jīng)濟(jì)下行壓力嚴(yán)重，不是因?yàn)榱鲃?dòng)性緊縮，信貸緊縮，甚至不是因?yàn)榻栀J利率過高，而是企業(yè)需求不足。因此簡單的寬鬆貨幣政策不一定有多大積極效果。

　　國家統(tǒng)計(jì)局昨天發(fā)佈2015年1月份全國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI和工業(yè)生産者出廠價(jià)格指數(shù)PPI，CPI環(huán)比上漲0.3%，同比上漲0.8%；PPI環(huán)比下降1.1%，同比下降4.3%。這是CPI同比漲幅五年來首次跌破1%，PPI則連續(xù)35個(gè)月持續(xù)為負(fù)。這個(gè)數(shù)據(jù)與前不久公佈的外貿(mào)數(shù)據(jù)一道印證了，中國經(jīng)濟(jì)正面臨需求乏力、通縮風(fēng)險(xiǎn)加劇這麼一個(gè)客觀事實(shí)。對此，輿論幾乎一邊倒地要求寬鬆貨幣政策，並且希望寬鬆動(dòng)作要快，寬鬆力度要大。我卻以為，這需要謹(jǐn)慎從容。

　　新年首月的CPI和PPI數(shù)值之所以這麼低，最表層的主要原因有兩個(gè)，一個(gè)是春節(jié)錯(cuò)月因素。去年春節(jié)在1月份，部分商品和服務(wù)價(jià)格上漲較多，抬高了今年1月份的對比基數(shù)，致使CPI同比漲幅有所回落。如服務(wù)價(jià)格今年1月份同比漲幅比上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI漲幅回落約0.13個(gè)百分點(diǎn)。另一個(gè)是受國際原油價(jià)格持續(xù)下跌影響，今年1月國內(nèi)部分重要生産資料價(jià)格降幅加深，石油加工，黑色金屬冶煉和壓延加工，石油和天然氣，化學(xué)原料和化學(xué)製品製造四個(gè)行業(yè)工業(yè)品出廠價(jià)格同比分別下降22.7%、11.5%、32.9%和6.7%，合計(jì)佔(zhàn)PPI總降幅的65%左右。

　　然而當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)外需不振、內(nèi)需乏力，才是一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不容樂觀的真正原因。在1月數(shù)據(jù)中，消費(fèi)品和服務(wù)價(jià)格數(shù)據(jù)偏低，説明內(nèi)需還不能真正拉動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)，服務(wù)需求和服務(wù)産業(yè)的發(fā)展也沒有達(dá)到理想的要求。不過聊以自慰的是，2014年全年中國居民收入非但跑贏了同期的GDP，還跑贏了CPI。在不斷提高居民收入、不斷提高居民收入在GDP中的佔(zhàn)比，中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、主要依靠內(nèi)需拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，是可以期待的。但是，這是需要一個(gè)過程的，起碼現(xiàn)在還不會(huì)馬上顯示出來。

　　在這種情況下，貨幣政策寬鬆是需要的，也是有條件能夠?qū)嵤┑?。但是，必須看到貨幣政策不是萬能的。目前中國經(jīng)濟(jì)下行壓力嚴(yán)重，不是因?yàn)榱鲃?dòng)性緊縮，信貸緊縮，甚至不是因?yàn)榻栀J利率過高，而是企業(yè)需求不足。因此簡單的寬鬆貨幣政策不一定有多大積極效果。

　　當(dāng)前對付經(jīng)濟(jì)下行的辦法，自去年10月以來，發(fā)改委已經(jīng)批準(zhǔn)了近萬億的基建項(xiàng)目，再加上此前棚改項(xiàng)目的上萬億以及其他諸如一帶一路、京津冀一體化、長江經(jīng)濟(jì)帶等，政府出臺(tái)的經(jīng)濟(jì)刺激項(xiàng)目總額已經(jīng)有幾萬億了。

　　這些投資項(xiàng)目之所以不能體現(xiàn)在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上，是因?yàn)檫@些項(xiàng)目不是短期內(nèi)能夠完成的，甚至不是一朝一夕能夠展開的。因此貨幣政策的寬鬆就有必要隨著這些大工程的逐漸展開而逐漸實(shí)施，千萬不能過快的大幅度的寬鬆貨幣。

　　因?yàn)?，在目前PPI連跌的勢頭中，我們起碼看到了兩條對中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型十分有益的資訊。一是鋼鐵和有色金屬行業(yè)在收縮、下滑。這説明落後過剩産業(yè)市場需求嚴(yán)重不足，落後過剩産能正在淘汰。二是房地産業(yè)的泡沫正在被擠去。

　　很大程度上正是因?yàn)橹袊?jīng)濟(jì)在淘汰落後過剩産能、在擠去泡沫，才出現(xiàn)一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下滑。如果能夠本著這樣的心態(tài)去看目前中國經(jīng)濟(jì)的“新常態(tài)”，那麼就可以使貨幣寬鬆政策實(shí)施得更從容，更有一定的定向，不至於把貨幣政策寬鬆成為延長落後過剩産能和房地産泡沫壽命的工具。

　　□鬱慕湛(財(cái)經(jīng)評論人）