《中國(guó)經(jīng)濟(jì)週刊》

　　(本文刊發(fā)于《中國(guó)經(jīng)濟(jì)週刊》2016年第25期)

　　6月12日“2016陸家嘴論壇”上，證監(jiān)會(huì)國(guó)際合作部主任祁斌稱，證監(jiān)會(huì)目前正在推動(dòng)“滬倫通”可行性研究。

　　那麼，“滬倫通”是不是“滬港通”的翻版？“滬倫通”的推出有哪些難點(diǎn)？一旦“滬倫通”落實(shí)，將對(duì)國(guó)內(nèi)股市帶來(lái)怎樣的影響呢？

　　英國(guó)伸出橄欖枝

　　證監(jiān)會(huì)怎麼會(huì)想到推出“滬倫通”呢？據(jù)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍介紹，是倫敦方面伸的橄欖枝。

　　張曉軍在去年9月25日的新聞發(fā)佈會(huì)上表示： 2014年11月“滬港通”試點(diǎn)推出後，有些境外市場(chǎng)提出了希望探討與我國(guó)股票市場(chǎng)建立互聯(lián)互通機(jī)制的考慮，這反映了國(guó)際投資者對(duì)參與我國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的興趣和信心。在英方提出這一想法後，上交所和倫交所及相關(guān)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)在工作層面就未來(lái)合作的模式進(jìn)行了探討。

　　關(guān)於英國(guó)找到上交所的故事?lián)魇志剩?015年9月22日，英國(guó)44歲的財(cái)政大臣奧斯本訪問(wèn)上交所，20分鐘演講，説了7遍“中英在一起”，強(qiáng)烈表示英國(guó)願(yuàn)意幫助中國(guó)進(jìn)入西方金融市場(chǎng)。

　　祁斌稱，“滬倫通”如果能夠推出，將為雙方提供對(duì)接市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。一方面，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)將吸引更多的國(guó)際長(zhǎng)期投資者，有助於改善市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)，提高市場(chǎng)理性價(jià)值投資的理念；另一方面，有助於更好地滿足國(guó)內(nèi)投資者全球分散化投資的需求。與此同時(shí)，伴隨著“滬倫通”的推出，兩國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)將加強(qiáng)合作。

　　那麼，英國(guó)向中國(guó)伸出橄欖枝的目的是什麼？業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為：英國(guó)此舉可以更加穩(wěn)固自己的金融中心地位。

　　倫敦金融城政府政策及資源委員會(huì)主席包墨凱此前在接受媒體採(cǎi)訪時(shí)表示，從倫交所方面的情況來(lái)看，目前“滬倫通”的推進(jìn)程度符合預(yù)期。

　　將比“滬港通”更為複雜

　　證監(jiān)會(huì)正在進(jìn)行“滬倫通”可行性研究的消息一齣，大家的第一反應(yīng)便是，它會(huì)不會(huì)就是複製之前的“滬港通”呢？

　　所謂滬港通，是指上海證券交易所和香港聯(lián)合交易所允許兩地投資者通過(guò)當(dāng)?shù)刈C券公司(或經(jīng)紀(jì)商)買(mǎi)賣(mài)規(guī)定範(fàn)圍內(nèi)的對(duì)方交易所上市的股票，是滬港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制?！皽弁ā笨傤~度為5500億元人民幣，其中，滬股通3000億元的總額度，港股通2500億元總額度。參與港股通個(gè)人投資者資金賬戶餘額應(yīng)不低於人民幣50萬(wàn)元。

　　據(jù)2015年11月“滬港通”實(shí)行一週年統(tǒng)計(jì)，滬股通一年的230個(gè)交易日裏共使用約1210億元人民幣額度，使用量佔(zhàn)3000億元總額度的40%，共為A股市場(chǎng)貢獻(xiàn)1.538萬(wàn)億元人民幣的成交額；港股通則在225個(gè)交易日裏，共使用約924億元人民幣額度，使用量佔(zhàn)2500億元總額度的37%，成交總金額約7420億港元。

　　業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，“滬倫通”比“滬港通”的建立機(jī)制更為複雜。

　　英國(guó)媒體也對(duì)此表示擔(dān)心，此前《英國(guó)金融時(shí)報(bào)》表示，英中雙方必須克服種種障礙，包括對(duì)賣(mài)空的有限支援、圍繞資産可互換性的不確定性、結(jié)算交易的單日時(shí)間安排以及人民幣作為唯一結(jié)算貨幣。

　　上交所副總經(jīng)理闕波表示，“滬倫通”涉及到兩個(gè)市場(chǎng)、兩個(gè)國(guó)家的法規(guī)、監(jiān)管框架、監(jiān)管的變革，這些問(wèn)題都非常複雜。

　　據(jù)闕波介紹，現(xiàn)在為止各國(guó)有一個(gè)國(guó)際監(jiān)管組織合作，制定了一些基本的原則和框架，比如説控制風(fēng)險(xiǎn)、保持市場(chǎng)穩(wěn)定、保護(hù)投資者、加強(qiáng)執(zhí)法等。從交易所來(lái)講，也有治理監(jiān)管的層面，也會(huì)要求上市公司依法披露、充分披露、有效披露，同時(shí)需要會(huì)員了解自己的投資者，了解自己的客戶。

　　除監(jiān)管以外，證券界普遍認(rèn)為，制約“滬倫通”可行性的最大障礙是時(shí)區(qū)問(wèn)題。

　　由於中國(guó)比英國(guó)快7小時(shí)，上海開(kāi)市的時(shí)候，倫敦閉市，反之亦然。比如，目前，上交所9點(diǎn)15分開(kāi)始，此時(shí)，倫敦的時(shí)間是淩晨2點(diǎn)，倫交所閉市，這樣清算與結(jié)算就變得非常複雜。而此前，“滬港通”，上海/香港股市與銀行在交易日和結(jié)算日是同時(shí)開(kāi)門(mén)的。

　　上海金融辦主任鄭楊此前接受上海本地媒體採(cǎi)訪時(shí)表示：“‘滬倫通’要相互之間股票掛牌，掛牌得到確認(rèn)後涉及到時(shí)差問(wèn)題，按照目前設(shè)想可能他們(倫交所)開(kāi)早市，我們(上交所)開(kāi)晚市，這樣銜接起來(lái)?！?/p>

　　據(jù)闕波表示，“滬倫通”是訂單驅(qū)動(dòng)模式。

　　可利好A股，或還有“滬德通”

　　據(jù)香港媒體報(bào)道，“滬倫通”將於今年9月正式宣佈，初步發(fā)行環(huán)球預(yù)托證券(GDR)不多於10隻。

　　一旦“滬倫通”落實(shí)，將會(huì)帶來(lái)哪些利好呢？

　　海通證券相關(guān)人士表示：“中國(guó)居民在海外資産配置大約只有1.6%，比重非常低。如果‘滬倫通’模式走通，不但股票交易市場(chǎng)規(guī)模更大，還能增加不少優(yōu)質(zhì)企業(yè)，對(duì)國(guó)內(nèi)投資來(lái)説是非常好的選擇?！?/p>

　　除了增加投資者海外資産配置的選擇，業(yè)內(nèi)人士指出，“滬倫通”一旦成行，勢(shì)必會(huì)引入英資，是A股走向國(guó)際化的重要一步。

　　其實(shí)，2014年實(shí)現(xiàn)“滬港通”之後，A股的國(guó)際化程度已經(jīng)大幅提高。有股民表示，希望中國(guó)股市能借此好轉(zhuǎn)。

　　6月16日，MSCI 在其網(wǎng)站上發(fā)佈公告稱，延遲將中國(guó)A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)。這意味著A股第三次闖關(guān)MSCI失敗。

　　“滬倫通”對(duì)A股國(guó)際化程度的進(jìn)一步提升，將對(duì)A股被納入MSCI國(guó)際指數(shù)形成直接利好。

　　據(jù)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)週刊》記者了解，除了“滬港通”“滬倫通”外，囊括主機(jī)板、中小板、創(chuàng)業(yè)板有代表性股票標(biāo)的的“深港通”也正在準(zhǔn)備階段。 與此同時(shí)，上海證券交易所、中國(guó)金融期貨交易所與德意志交易所集團(tuán)共同成立了中歐國(guó)際交易所。

　　其實(shí)，“滬倫通”一旦落實(shí)，引入的不僅有英資，還有德資。3月16日，倫交所發(fā)佈聲明，宣佈與德意志交易所集團(tuán)(德交所)就對(duì)等合併條款達(dá)成協(xié)定，合併後將形成市值達(dá)210億英鎊的歐洲最大交易所公司。這也預(yù)示著“滬倫通”一旦落實(shí)還會(huì)有“滬德通”，滬倫德三地股市聯(lián)通後，中國(guó)向歐洲股票市場(chǎng)的投資渠道就正式打通了。