6月末關(guān)鍵時點(diǎn)剛過，央行便果斷在公開市場回籠資金。7月4日，央行開展了900億元逆回購，當(dāng)天實現(xiàn)資金凈回籠1800億元。這是公開市場連續(xù)第二個交易日凈回籠資金，顯示年中時點(diǎn)過後，央行投放資金的態(tài)度日益謹(jǐn)慎。但這並未影響到月初流動性的相對充裕，昨日資金價格穩(wěn)中有降。

　　昨日，央行以利率招標(biāo)方式開展了900億元7天逆回購操作，中標(biāo)利率2.25%，與上期持平。鋻於當(dāng)天逆回購到期量高達(dá)2700億元，故當(dāng)日實現(xiàn)資金凈回籠，延續(xù)了上週五的資金凈回籠格局。

　　從全周來看，本週資金自然回籠壓力較上周增大。數(shù)據(jù)顯示，本週逆回購到期量高達(dá)8400億元，較上周增加近3成。在此背景下，央行週一在公開市場實現(xiàn)資金凈回籠，顯示出央行認(rèn)為目前資金面較為寬鬆，無需像6月末一樣持續(xù)凈投放資金。

　　資金價格進(jìn)一步下行便是7月初流動性較為充裕的佐證。7月4日早間公佈的上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)中短期資金價格全線下行。隔夜和7天Shibor利率分別下跌了1.30個和1.00個基點(diǎn)；2周和1月Shibor利率分別下跌了0.70個和0.80個基點(diǎn)。而當(dāng)日，中短期品種的質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率也穩(wěn)中有降。

　　本週的公開市場到期壓力主要集中在前半周，半年末時點(diǎn)過後，市場人士對央行流動性管理基調(diào)是否會寬鬆仍存分歧。雖然一些市場機(jī)構(gòu)對降準(zhǔn)預(yù)期升溫，但華創(chuàng)證券固收團(tuán)隊指出，今年以來，央行貨幣政策已轉(zhuǎn)向了穩(wěn)健，穩(wěn)健的意思即不會主動收緊，也不會主動放鬆，更多的是保持資金面的平穩(wěn)。目前經(jīng)濟(jì)情況也較為穩(wěn)定，並不需放鬆貨幣政策來刺激。

　　除了本週有高額逆回購到期外，展望7月，銀行間市場面臨資金自然凈回籠的壓力也不小。儘管2013年發(fā)行的3年期央票在本月陸續(xù)到期，總額共計1838億元。但從7月中旬開始，也陸續(xù)有一定規(guī)模的中期借貸便利(MLF)到期，總額共計5290億元。

　　申萬宏源宏觀團(tuán)隊研報指出，英國公投意外“脫歐”及年中因素均增加了資金面的壓力，央行此前投放了大量流動性進(jìn)行對衝，成功降低了利率上行的風(fēng)險。本週逆回購到期資金規(guī)模仍然巨大，預(yù)計央行仍將保持資金面寬鬆。

　　近一段時期，國際外匯市場受英國公投“脫歐”影響出現(xiàn)了較大波動，人民幣對美元匯率有所貶值。但央行屢次發(fā)聲，維穩(wěn)人民幣匯率?？傮w來看，人民幣匯率仍在按照“前日收盤匯率+一籃子貨幣匯率變動”的既有機(jī)制正常運(yùn)作，人民幣對一籃子貨幣匯率保持基本穩(wěn)定。

　　“英國公投脫歐的溢出效應(yīng)仍有一定的不確定性，全球風(fēng)險偏好維持低位，新興市場貨幣壓力依然較大?！鄙耆f宏源宏觀團(tuán)隊認(rèn)為，因此，除了常規(guī)逆回購、MLF等工具，不排除央行降準(zhǔn)的可能性。