實(shí)施減稅政策是重要的替代策略，減稅有助於降低企業(yè)成本，降低商品的價(jià)格，結(jié)果將促使人民幣實(shí)際有效匯率下降，降低人民幣貶值預(yù)期，緩解人民幣匯率貶值壓力，因而減稅成為緩解人民幣匯率貶值壓力問題的佔(zhàn)優(yōu)策略。

　　緩解人民幣貶值壓力仍需減稅

　　近期人民幣匯率貶值幅度擴(kuò)大再度增大社會關(guān)於人民幣未來的貶值預(yù)期，雖然有關(guān)部門多次重申人民幣匯率沒有持續(xù)貶值的基礎(chǔ)，但人民幣匯率的實(shí)際表現(xiàn)卻在強(qiáng)化外界的預(yù)期。為應(yīng)對由此滋生的資本流出壓力，監(jiān)管部門採取了嚴(yán)格管控個(gè)人換匯額度等辦法，業(yè)界對資本管制的擔(dān)憂加大。

　　然而，資本跨境流出的壓力卻並未緩解，2016年5月份中國大陸從香港的進(jìn)口月度增速達(dá)到了243%，如此快速增長雖然可能與國內(nèi)全面放開二胎而引發(fā)的奶粉的進(jìn)口需求擴(kuò)大有關(guān)，也可能與中國經(jīng)濟(jì)從今年1季度穩(wěn)增長政策誘發(fā)的進(jìn)口需求加大有關(guān)，但這兩者的擴(kuò)張並不足以完全解釋大陸從香港進(jìn)口增速翻番的現(xiàn)象，潛在的推測是通過虛假貿(mào)易協(xié)助資金流出的問題不容忽視。

　　人民幣匯率貶值壓力不減反增雖然與中國宏觀經(jīng)濟(jì)減速倒逼的貨幣擴(kuò)張加速有著內(nèi)在的關(guān)係，但更主要的是人民幣匯率定價(jià)機(jī)制轉(zhuǎn)向參考一籃子貨幣，去年以來世界主要國家貨幣匯率波動加劇，尤其是美聯(lián)儲加息預(yù)期引發(fā)其他經(jīng)濟(jì)體貨幣匯率相對美元貶值，英國脫歐又促使英鎊出現(xiàn)急劇貶值，客觀上加大人民幣匯率的貶值壓力。從這些因素來看，人民幣匯率貶值壓力難以輕言緩解。

　　當(dāng)然，人民幣並非必然持續(xù)貶值，當(dāng)前中國依然擁有超過3萬億美元的鉅額外匯儲備，客觀上為人民幣匯率的穩(wěn)定提供了重要的基礎(chǔ)。從2014年下半年至今外匯儲備儘管出現(xiàn)較大的回落，但也僅僅減少7000億美元左右，如果按照這個(gè)速度，當(dāng)前的外匯儲備依然可以維持五年以上。

　　問題是人民幣匯率是貶值還是不貶值？哪種目標(biāo)更符合中國的利益。如果堅(jiān)持匯率不貶值，而其他很多國家的匯率相對人民幣貶值，那麼人民幣相對升值，結(jié)果肯定不利於商品出口，削弱出口企業(yè)的産品競爭力。這對於當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)減速的中國來説，顯然增大經(jīng)濟(jì)的下行壓力。

　　為此，有些評論認(rèn)為中國應(yīng)該一步到位，大幅度調(diào)整人民幣匯率中間價(jià)，使得人民幣實(shí)現(xiàn)大幅貶值，既逆轉(zhuǎn)未來繼續(xù)貶值的預(yù)期，也有助於緩解出口部門的壓力。雖然這種策略具有一定的道理，但中國今年九月份將在杭州舉行G20峰會，避免貨幣競爭性貶值已經(jīng)成為G20峰會的重要內(nèi)容，如果此時(shí)人民幣出現(xiàn)大幅貶值，可能使得中國在G20峰會中處於不利地位。

　　由此可見，短期內(nèi)人民幣匯率不會大幅貶值的判斷依然是合理的，即便外部環(huán)境出現(xiàn)持續(xù)震蕩，貨幣當(dāng)局可能訴諸於非常規(guī)手段避免人民幣匯率的急劇波動。潛在的問題是，當(dāng)前資本流出壓力增大所引發(fā)的人民幣匯率貶值壓力如何釋放？這種壓力如果不釋放，那麼可能使得中國外需不斷減速的問題難以解決，也無助於解決資本流出的難題。

　　要緩解人民幣匯率的貶值壓力，應(yīng)選擇替代的政策。從理論上看，如果一國貨幣匯率有貶值壓力但不讓它貶值，那麼企業(yè)的商品出口將處於不利局面，企業(yè)利潤面臨縮窄的挑戰(zhàn)，企業(yè)投資等需求不斷減速的問題就難以緩解，宏觀經(jīng)濟(jì)下行的壓力可能加劇。在此情況下，實(shí)施減稅政策是重要的替代策略，減稅有助於降低企業(yè)成本，降低商品的價(jià)格，結(jié)果將促使人民幣實(shí)際有效匯率下降，降低人民幣貶值預(yù)期，緩解人民幣匯率貶值壓力，因而減稅成為緩解人民幣匯率貶值壓力問題的佔(zhàn)優(yōu)策略。

　　在20世紀(jì)80年代美國裏根政府執(zhí)政時(shí)期，裏根推行大規(guī)模減稅的供給側(cè)改革，稅收成本下降，物價(jià)上漲壓力緩解，有助於降低當(dāng)時(shí)美元的實(shí)際有效匯率，宏觀經(jīng)濟(jì)需求上升，美國企業(yè)回報(bào)率上升，對解決當(dāng)時(shí)的滯漲問題有重要的意義。

　　今年年初中國全面實(shí)施營改增試點(diǎn)，計(jì)劃營改增減稅5000億，但營改增的減稅問題如何落到實(shí)處有待觀察，與此同時(shí)，社會整體稅收並沒有下降，截至今年5月份，全國一般公共預(yù)算收入15461億元，同比增長7.3%，其中，稅收收入13252億元，同比增長8.3%，遠(yuǎn)超過GDP增速，預(yù)示稅收並沒有如期下降。

　　當(dāng)前中國稅收繼續(xù)保持較快增長，促使企業(yè)投資回報(bào)率下降的問題難以逆轉(zhuǎn)，而且還滋生物價(jià)的上行壓力，客觀上可能誘發(fā)人民幣實(shí)際有效匯率的提高。在此情況下，英國脫歐、美聯(lián)儲加息預(yù)期等將持續(xù)釋放不確定性的影響，人民幣匯率貶值壓力可能不減反增，人民幣匯率貶值的問題將越發(fā)突出。

　　(本文作者介紹：中共中央黨校國際戰(zhàn)略研究所世界經(jīng)濟(jì)室副主任、副教授。)