每日經(jīng)濟(jì)新聞?dòng)浾?張喜威 每日經(jīng)濟(jì)新聞編輯 賈運(yùn)可
“今天資金面太慘……”昨日(12月15日),一位債市交易員在交流群中如此感嘆。
當(dāng)天早間開(kāi)盤(pán)後不久,國(guó)債期貨合約上市以來(lái)首次全線觸及跌停。其中,10年期國(guó)債期貨主力合約T1703最低觸及94.375元,跌幅2%,刷新歷史新低;5年期國(guó)債期貨主力合約TF1703 最低至97.560元,跌幅1.2%。截至昨日收盤(pán),10年期和5年期國(guó)債期貨各有一張闔約跌停,主力合約雖未跌停但均錄得上市以來(lái)最大單日跌幅。
與此同時(shí),儘管早間央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作凈投放資金1450億元,但上交所質(zhì)押式回購(gòu)利率仍出現(xiàn)暴漲。Wind數(shù)據(jù)顯示,隔夜品種(GC001)利率昨日最高上漲超過(guò)500%至16%。不過(guò)交易所市場(chǎng)14天期以下回購(gòu)利率在早間大漲後出現(xiàn)明顯回落,其中GC002、GC003、GC004收盤(pán)轉(zhuǎn)跌。有媒體報(bào)道稱,昨日下午,央行通過(guò)窗口指導(dǎo)建議銀行拆出長(zhǎng)期資金給非銀機(jī)構(gòu)。
分析指出,美聯(lián)儲(chǔ)宣佈加息,並暗示明年將加息三次,這只是導(dǎo)致昨日債市大跌的外在誘因,金融降杠桿才是本輪債市下跌的主要原因。不過(guò),鋻於目前市場(chǎng)恐慌情緒有所上升,未來(lái)央行可能通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)加大資金投放力度以緩和市場(chǎng)預(yù)期。
債市連遭利空
12月14日,債券市場(chǎng)接連曝出重磅傳聞,引起各界廣泛關(guān)注。據(jù)傳,華龍證券(835337,OC)出現(xiàn)5億元債券交易違約;此外,國(guó)海證券債券團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人失聯(lián),請(qǐng)廊坊銀行代持的100億債浮虧巨大,國(guó)海證券準(zhǔn)備違約;華夏基金旗下的貨幣基金爆倉(cāng),公司要賠償6億元。
不過(guò),當(dāng)日(12月14日)晚間,被置於輿論風(fēng)口浪尖的涉事方——廊坊銀行、華龍證券和華夏基金已經(jīng)緊急發(fā)佈聲明,對(duì)傳聞進(jìn)行否認(rèn)或澄清。此外,《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到,傳聞涉及的國(guó)海證券和華龍證券昨日早間雙雙宣佈停牌。
針對(duì)市場(chǎng)傳聞,國(guó)海證券昨日午間發(fā)佈公告稱,“張楊、郭亮所涉業(yè)務(wù)相關(guān)協(xié)議中加蓋的‘國(guó)海證券股份有限公司’印章與我司在公安機(jī)關(guān)備案的印章不符,純屬偽造。公司未授權(quán)張楊、郭亮開(kāi)展文中所提及的相關(guān)業(yè)務(wù),更未授權(quán)張楊、郭亮簽訂相關(guān)業(yè)務(wù)協(xié)議,公司自身也未簽訂任何相關(guān)協(xié)議。張楊、郭亮為我司資産管理分公司原老團(tuán)隊(duì)員工,張楊已于2016年8月1日離職,郭亮目前已主動(dòng)到公安機(jī)關(guān)投案。”
傳聞?dòng)绊憚傔^(guò),北京時(shí)間12月15日淩晨,美聯(lián)儲(chǔ)正式宣佈加息25個(gè)基點(diǎn),並暗示2017年可能加息3次。這也加劇了國(guó)內(nèi)債市對(duì)流動(dòng)性的擔(dān)憂,昨日開(kāi)盤(pán)後,國(guó)債期貨則歷史性地一度全線跌停。截至收盤(pán),仍有T1709和TF1706兩張闔約跌停(10年期國(guó)債期貨和5年期國(guó)債期貨漲跌停幅度分別為2%和1.2%);T1706收盤(pán)下跌1.99%,TF1709收盤(pán)下跌1.08%;而10年期和5年期國(guó)債主力合約雖未跌停,也均錄得上市以來(lái)最大單日跌幅,並刷新歷史低位。
招商銀行資産管理部高級(jí)分析師劉東亮認(rèn)為,內(nèi)外因素交織導(dǎo)致了債市短期恐慌情緒上升,但金融降杠桿才是本輪債市下跌的主要原因。
“自監(jiān)管提出金融降杠桿以來(lái),除了針對(duì)債市、理財(cái)?shù)瘸雠_(tái)政策外,一個(gè)很重要的變化是不斷提高公開(kāi)市場(chǎng)投放的成本,即通過(guò)重啟14天以上更長(zhǎng)期限逆回購(gòu),通過(guò)拉長(zhǎng)MLF投放期限等‘鎖短放長(zhǎng)’手段,事實(shí)上提高了公開(kāi)市場(chǎng)投放的加權(quán)利率,導(dǎo)致期限錯(cuò)配難以為繼,開(kāi)始被迫降杠桿。”劉東亮指出,資金緊張且貴的局面,逐漸發(fā)酵為對(duì)同業(yè)理財(cái)、貨基、債基、委外的持續(xù)贖回,導(dǎo)致機(jī)構(gòu)被動(dòng)拋售債券,進(jìn)而為了彌補(bǔ)流動(dòng)性和虧損主動(dòng)拋售債券,最終導(dǎo)致債市低迷。
劉東亮認(rèn)為,基於基本面判斷的話,當(dāng)前債市有超調(diào)嫌疑,或是尋找錯(cuò)殺券種的機(jī)會(huì)。但風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自於資金面的持續(xù)偏緊,如果2017年央行繼續(xù)堅(jiān)持強(qiáng)力降杠桿,維持資金緊平衡的話,債市利率有進(jìn)一步上行的風(fēng)險(xiǎn)。
部分機(jī)構(gòu)借錢(qián)變難
值得注意的是,儘管美聯(lián)儲(chǔ)加息本身符合市場(chǎng)預(yù)期,但美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)2017年將加息3次的暗示,以及耶倫的鷹派言論仍令市場(chǎng)感到意外。Wind數(shù)據(jù)顯示,12月14日美元指數(shù)大漲近1%,並於12月15日繼續(xù)上漲,刷新近14年新高。與此同時(shí),非美貨幣全線下挫,美國(guó)10年期國(guó)債收益率大幅上漲,創(chuàng)2014年10月以來(lái)新高,暫報(bào)2.57%一線。
實(shí)際上,近期中國(guó)的國(guó)債收益率也一路走高。Wind數(shù)據(jù)顯示,10年期國(guó)債收益率曲線已站穩(wěn)3%關(guān)口,12月15日收盤(pán)報(bào)3.2849%。與此同時(shí),10月20日以來(lái),10年期國(guó)債期貨主力合約價(jià)格已累計(jì)下跌超過(guò)6%(價(jià)格下跌對(duì)應(yīng)收益率提升)。
不過(guò),值得注意的是,央行12月15日加大了公開(kāi)市場(chǎng)投放力度,單日凈投放1450億元,利率均與上期持平。其中,央行開(kāi)展7天期逆回購(gòu)操作1400億元,14天期和28天期逆回購(gòu)分別為450億元和600億元,另有1000億逆回購(gòu)到期。
儘管如此,上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)昨日繼續(xù)全線上漲。Wind數(shù)據(jù)顯示,隔夜品種(GC001)利率最高上漲超過(guò)500%至16%。有媒體報(bào)道稱,昨日下午,央行通過(guò)窗口指導(dǎo)建議銀行拆出長(zhǎng)期資金給非銀機(jī)構(gòu)。
“與前段時(shí)間相比,銀行間市場(chǎng)這幾天的波動(dòng)比較大。但相比之下,交易所市場(chǎng)的資金利率波動(dòng)一直都更大。”劉東亮對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示,其實(shí)這幾天的核心問(wèn)題並不是利率波動(dòng)有多大,而是機(jī)構(gòu)能不能借到錢(qián)。雖然前段時(shí)間大家也在説資金緊,但還是能夠借到錢(qián)的,只不過(guò)價(jià)格比較高。但現(xiàn)在問(wèn)題已經(jīng)變了,銀行收緊了對(duì)非銀機(jī)構(gòu)資金的融出,有些機(jī)構(gòu)借錢(qián)的時(shí)候不一定能馬上借到。
對(duì)於未來(lái)資金面,劉東亮預(yù)計(jì),央行可能會(huì)通過(guò)加大公開(kāi)市場(chǎng)投放量來(lái)緩和大家的預(yù)期。比如,12月16日會(huì)有大量的MLF到期,央行可能就會(huì)續(xù)作,並加大續(xù)作量。與此同時(shí),央行應(yīng)該會(huì)加大短期資金的投放。比如,7天期逆回購(gòu)昨日的量就比較大,未來(lái)可能還會(huì)延續(xù)這種趨勢(shì)。
申萬(wàn)宏源證券首席分析師桂浩明則建議,由於利率上行大趨勢(shì),投資者短線應(yīng)適當(dāng)回避債券市場(chǎng),特別是高杠桿操作會(huì)帶來(lái)一定風(fēng)險(xiǎn)。建議投資人一要去杠桿,另外要觀望。
[責(zé)任編輯:葛新燕]