中國與債務(wù)危機保持“安全距離”（【金融風(fēng)險怎麼看】系列報道①）

　　人民日報海外版 本報記者 王俊嶺

　　【編者按】近期，隨著不少企業(yè)陸續(xù)更新財務(wù)報表，海內(nèi)外各界對於中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型時期金融風(fēng)險的關(guān)注也有所升溫。當前，中國的金融風(fēng)險集中在哪？情況如何？怎樣看待？針對這些問題，本報從今天起陸續(xù)推出《金融風(fēng)險怎麼看》系列報道，從債務(wù)壓力、人民幣匯率、資本市場等方面對相關(guān)問題進行深入解析。

　　今年的博鰲亞洲論壇有42個分論壇議題，其中超過10個與金融風(fēng)險有關(guān)。專家指出，借貸作為金融活動的最基本形式，其在衡量金融風(fēng)險時權(quán)重較大。當前，中國政府、企業(yè)、居民等部門債務(wù)水準與資産規(guī)模比例較為理想，與債務(wù)危機保持了很大距離。同時也要看到，中國經(jīng)濟進入新常態(tài)後，以往高速增長時期沒有表現(xiàn)的很多債務(wù)問題亦開始顯現(xiàn)。因此，社會各界今後在“去杠桿”及防控債務(wù)風(fēng)險方面還需心存憂患意識，著眼優(yōu)化結(jié)構(gòu)，堅持久久為功。

　　資産龐大用債合理

　　金融風(fēng)險高與低，債務(wù)水準佔大頭。數(shù)據(jù)顯示，截至2015年底，寬口徑計算的中國主權(quán)資産總計229.4萬億元，主權(quán)負債126.2萬億元，資産凈值103.2萬億元。同時，中國的儲蓄率仍然高達47%，整個債務(wù)中外幣計價的則只佔3%。

　　國家金融與發(fā)展實驗室理事長李揚表示，中國政府部門的負債率水準低於主要市場經(jīng)濟國家和部分新興市場國家，同時這些債務(wù)主要是用於投資，而非消費。“無論寬口徑還是窄口徑，目前中國的主權(quán)資産凈額都為正。這些資産主要由外匯儲備、黃金等貴金屬儲備以及在全球主要資本市場上市的中國企業(yè)資産等高流動性資産構(gòu)成。因此，中國發(fā)生債務(wù)危機是小概率事件?！崩顡P判斷。

　　在民間負債方面，中國社科院金融所等單位不久前發(fā)佈的《中國金融發(fā)展報告（2017）》顯示，實體企業(yè)的經(jīng)營狀況在2016年下半年明顯好于上半年，如果這一態(tài)勢得以持續(xù)，那麼2017年銀行整體的經(jīng)營環(huán)境就會有所改善。從長遠看，不良貸款率繼續(xù)上升的壓力會明顯減小。

　　“從外部看，中國具有很強的對外償債能力，國家信用堅實；從內(nèi)部看，中國雖然企業(yè)部門負債率較高，風(fēng)險因素相對集中，但目前也不存在引發(fā)系統(tǒng)性、大規(guī)模違約的可能?！鄙虾Ｘ斀?jīng)大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院經(jīng)濟學(xué)系主任金煜對本報記者説。

　　局部風(fēng)險值得警惕

　　在金煜看來，雖然總體而言中國距離債務(wù)危機還有很大距離，但在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的背景下，債務(wù)領(lǐng)域一些歷史遺留問題浮出水面，伴隨新業(yè)態(tài)而産生的風(fēng)險點有所增多，卻仍然值得人們高度警惕。

　　“例如，中國很多中小企業(yè)過去發(fā)展迅速但在舉債方面不夠規(guī)範，這在當時經(jīng)濟增速較高的背景下並未暴露出太多問題。不過，當前經(jīng)濟進入新常態(tài)、增速放緩，這就讓中小企業(yè)償債能力相對較弱的問題更多地暴露出來。與此同時，隨著網(wǎng)際網(wǎng)路金融的發(fā)展，‘P2P’等新舉債形式也增大了監(jiān)管部門防控風(fēng)險的難度?！苯痨险h。

　　在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型時期投資收益率階段性回落的背景下，信貸資金“脫實向虛”的現(xiàn)象亦不容忽視。業(yè)內(nèi)人士指出，銀行面臨的主要風(fēng)險正從傳統(tǒng)貸款的信用風(fēng)險更多轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谑袌鲲L(fēng)險。這時，相關(guān)金融市場的波動，不僅可能更多地引發(fā)債券市場“共振”，而且可能影響債務(wù)自身安全性。

　　此外，美國彼得森國際經(jīng)濟研究所高級研究員尼古拉斯·拉迪認為，中國的信貸資金配置結(jié)構(gòu)也影響著債務(wù)風(fēng)險的走向。尼古拉斯·拉迪説，如果向經(jīng)濟生産率更高的部門投放更多資金，則可抵消經(jīng)濟放緩趨勢，甚至可以促進經(jīng)濟更快增長。

　　“去杠桿”需下“慢功夫”

　　那麼，中國應(yīng)如何與債務(wù)危機繼續(xù)保持“安全距離”呢？專家普遍認為，在推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的過程中，要在控制總杠桿率的同時把降低企業(yè)杠桿率作為重中之重，持續(xù)發(fā)力，久久為功，下好“慢功夫”。

　　在李揚看來，這一過程必須把握五個要點：一是全面推進創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略，提高勞動生産率和全要素生産率。二是保持需求的一定規(guī)模，維持國民經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展。三是重點降低企業(yè)部門杠桿率，使國企改革邁出新步伐。四是控制居民住房信貸，保持居民部門杠桿率穩(wěn)定。五是加強貨幣信貸控制，加強對影子銀行的監(jiān)管，降低融資成本。

　　“一方面，債務(wù)風(fēng)險在轉(zhuǎn)型時期更容易暴露；另一方面，轉(zhuǎn)型時期有效供給不足與有效需求抑制都會不同程度存在。因此，我們要從供需兩端同時發(fā)力，為化解風(fēng)險營造良好環(huán)境?！苯痨险h，轉(zhuǎn)型時期政府應(yīng)進一步鼓勵資金流向農(nóng)業(yè)、製造業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施等有效投資領(lǐng)域，而在政策制定上則要注重形成長效機制，更好地穩(wěn)定預(yù)期。

　　日前，財政部公開通報了部分地區(qū)金融機構(gòu)違法違規(guī)提供融資的案例，同時加強與銀監(jiān)會溝通並提出處理建議，無疑是相關(guān)部門將去杠桿、防風(fēng)險做細做實的一個最新縮影。