美聯(lián)儲議息在即，其內部的爭論卻已持續(xù)一段時間。

　　一個月前，當美聯(lián)儲主席耶倫説出在結束量化寬鬆(QE)政策後，最早會在“六個月”左右首次加息，備受驚嚇的市場坐上了過山車。為讓投資者更好解讀自己的意圖，耶倫需要更佳的溝通策略，而其中的重要一步則是其同僚間的爭論：在什麼樣的經濟形勢下才具備加息條件。

　　北京時間5月1日淩晨，美聯(lián)儲將公佈最新一次政策決定。極寒和暴雪天氣在今年一季度抑制了美國零售銷售、工業(yè)生産和房屋市場的活動，但分析師預計，暖春的來臨將推動第二季經濟增長加速。不少人預計美聯(lián)儲可能連續(xù)第四個月決定將每月的債券購買規(guī)模減少100億美元。這也意味著美聯(lián)儲今年結束QE的計劃已經完成一半左右。

　　雖然加息時間目前仍是未知數(shù)，美聯(lián)儲的一些官員本月已開始呼籲，應進一步闡明何種經濟形勢可能促成加息。幾週前，耶倫曾在講話中列出一些需要關注的問題，其中包括就業(yè)市場産能閒置的程度、通脹率是否將回升至聯(lián)儲的2%目標以及可能讓經濟復蘇脫軌的因素。

　　但據(jù)海外媒體爆料，一些美聯(lián)儲內部的爭論也在發(fā)生，包括美聯(lián)儲應在加息之前還是之後允許資産負債表的規(guī)模收縮以及聯(lián)儲是否應該對某些市場出現(xiàn)資産泡沫的風險作出回應。

　　耶倫需要好好地與同僚們討論這些問題，但她需要面對的挑戰(zhàn)遠不止這些。

　　一大挑戰(zhàn)來自於通脹模型：各國央行用來預測通脹的標準模型可能已經失靈。有海外媒體分析稱，這些標準模型在美國上次經濟衰退以及後續(xù)發(fā)展時，未能預見物價趨勢；在日本1998年至2012年通縮期間，同樣也未能事先 預測到物價走勢。取而代之的是，美國通脹一直高於模型所示，而日本物價下滑趨勢總是揮之不去。目前，美國以個人消費支出的價格指數(shù)來衡量的通脹率已經連續(xù)22個月低於美聯(lián)儲的目標，2月份時通脹率僅為0.9%。

　　本月中旬，耶倫曾在一次演講中説，美聯(lián)儲必須“密切觀察”通脹是否如美聯(lián)儲預測及希望的那樣在未來幾年內回升。全國經濟研究局今年初發(fā)佈報告稱，美國在金融危機期間通脹的表現(xiàn)一直“令人費解”：2009年10月失業(yè)率飆升一倍到10%。按照傳統(tǒng)模型，美國應該會深受通縮之苦。結果，美國並沒有出現(xiàn)通縮，不過物價漲勢的確趨緩。

　　這種未知的決策前景令市場投資的難度增加。法興銀行高級外匯策略師Sebastien Galy在給上證報記者的一封郵件中寫道，市場存在美聯(lián)儲將縮減其債務規(guī)模的預期，這令很多投資者受到驚嚇。美國有著龐大的經常項目失衡，債務發(fā)展看起來非常的不確定。這創(chuàng)建了一個較為複雜的非線性回報過程。歐洲央行存在類似的與主權債務危機相聯(lián)繫的非線性問題，但有一個更加有利的資産負債表。結果是歐元隨著該地區(qū)信用狀況的改善而走強，美元的走強程度則遠遠落後。

　　瑞銀財富管理全球首席投資總監(jiān)Alexander S. Friedman則在其最新一期《投資總監(jiān)月報》中稱，美聯(lián)儲在2014年的政策立場仍略偏向於鴿派。(記者 王宙潔)