今年初有一波地産、銀行股的估值糾復(fù)行情，再次出現(xiàn)這種行情還需要等待一些時(shí)間。這些股票從戰(zhàn)略上看，問題不大，也具備了投資價(jià)值，但是三四個(gè)月內(nèi)不會(huì)有特別好的機(jī)會(huì)。

　　玖陽投資管理合夥企業(yè)投資總監(jiān) 曹素生

　　深圳平谷投資有限公司基金經(jīng)理 肖雄文

　　IPO重啟的傳言已經(jīng)傳播相當(dāng)長一段時(shí)間，市場對(duì)這個(gè)消息也有了較為充分的消化，從情緒上看，不會(huì)對(duì)市場造成大的衝擊。目前房地産股的投資價(jià)值不大，只有交易性機(jī)會(huì)。

　　仍面臨調(diào)整壓力

　　中國證券報(bào)：最近兩周股指急速下探，又較快反彈，這次波動(dòng)是由哪些因素促成的？

　　肖雄文：有三個(gè)因素。一是貨幣政策比預(yù)期的要緊；二是PMI數(shù)據(jù)反映了經(jīng)濟(jì)景氣程度低於預(yù)期，今年以來管理層一直強(qiáng)調(diào)以調(diào)結(jié)構(gòu)為主，在經(jīng)濟(jì)調(diào)整期不可能指望有過快增長，股市走勢(shì)和經(jīng)濟(jì)指標(biāo)是相互吻合的，市場反映了經(jīng)濟(jì)狀況；三是IPO重啟預(yù)期的壓力。這三個(gè)因素對(duì)市場構(gòu)成不小的壓力。

　　中國證券報(bào)：市場前期的調(diào)整是否已經(jīng)充分反映了利空因素？

　　肖雄文：從技術(shù)層面看，市場還沒跌到位，中間可能會(huì)有反覆。促使市場下跌的因素仍然較多，比如實(shí)體經(jīng)濟(jì)處於不景氣狀態(tài)，按照目前的經(jīng)濟(jì)狀況，未來出現(xiàn)金融危機(jī)或經(jīng)濟(jì)危機(jī)的可能性較大。

　　中國證券報(bào)：市場機(jī)會(huì)可能出現(xiàn)在哪個(gè)時(shí)點(diǎn)？

　　肖雄文：如果某些利空消息發(fā)佈時(shí)，例如宣佈IPO重啟，會(huì)有利好消息對(duì)衝，但市場趨勢(shì)往往很難改變。市場走勢(shì)有規(guī)律可循，目前正處在殺傷力最強(qiáng)的下跌第三浪，大資金應(yīng)該有對(duì)衝手段規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，有條件的可以通過做空獲利，小投資者只能依靠減倉回避。中小板和創(chuàng)業(yè)板後市的殺跌力度更大。不過本輪下跌可能迎來歷史性機(jī)會(huì)，時(shí)間點(diǎn)可能在10月出現(xiàn)。

　　中國證券報(bào)：看好哪些産業(yè)？

　　肖雄文：未來有前景的行業(yè)，應(yīng)從社會(huì)的需求端尋找，比如環(huán)保、消費(fèi)電子，這些需求都是看得到的，相關(guān)産品具有非常大的需求，能保證這些行業(yè)以及行業(yè)內(nèi)的龍頭公司具有良好的發(fā)展前景。但這些板塊過去一段時(shí)間，在股價(jià)上已經(jīng)有所反應(yīng)，部分也有一些泡沫存在。

　　中國證券報(bào)：經(jīng)過本輪調(diào)整，再次出現(xiàn)銀行H股全線折價(jià)的情況，銀行股、地産股有無機(jī)會(huì)？

　　肖雄文：此前市場擔(dān)心政策對(duì)地産、銀行股構(gòu)成打壓，造成市場恐慌心理，一些優(yōu)質(zhì)公司出現(xiàn)超跌現(xiàn)象，這種價(jià)值的糾正還需等待一段時(shí)間。今年初有一波地産、銀行股的估值糾復(fù)行情，當(dāng)時(shí)主要是基於對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期，以及外資進(jìn)入等因素。再次出現(xiàn)去年底到今年初那樣的行情，仍然需要等待一些時(shí)間，這些股票從戰(zhàn)略上看問題不大，也具備了投資價(jià)值，但是三四個(gè)月內(nèi)不會(huì)有特別好的機(jī)會(huì)。

　　料IPO重啟衝擊有限

　　中國證券報(bào)：近期IPO重啟預(yù)期不斷加強(qiáng)，這會(huì)對(duì)目前的市場造成多大衝擊？

　　曹素生：應(yīng)該不會(huì)太大。IPO重啟的傳言已經(jīng)傳播相當(dāng)長時(shí)間，市場對(duì)這個(gè)消息有了較為充分的消化，從情緒上看，不會(huì)對(duì)市場造成大的衝擊。

　　實(shí)際上，本輪行情下跌的一個(gè)重要原因是熱錢流入中國的速度放緩，未來應(yīng)該還有震蕩尋底的過程。在股指企穩(wěn)後，從時(shí)間之窗判斷，市場應(yīng)該在8月下旬出現(xiàn)機(jī)會(huì)。今後大盤的走勢(shì)可能還是震蕩前行，齊漲齊跌的行情很難看到，也就是結(jié)構(gòu)性行情。

　　中國證券報(bào)：市場到了目前點(diǎn)位，還面臨哪些問題？

　　曹素生：“錢荒”在短期內(nèi)的影響有限，但長期來看還是有較大影響，主要體現(xiàn)在這次“錢荒”反映出管理層對(duì)金融系統(tǒng)去杠桿化的意圖，這需要整個(gè)銀行系統(tǒng)的資産業(yè)務(wù)做自行調(diào)整。除貨幣市場外，“錢荒”對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)也會(huì)産生影響。如果這樣下去的話，可能對(duì)明年GDP有1.5至2個(gè)百分點(diǎn)的影響，若反映到股市上，股指的下行壓力相當(dāng)大。

　　中國證券報(bào)：下半年應(yīng)該從哪些方面捕捉機(jī)會(huì)？

　　曹素生：從PMI數(shù)據(jù)看，中國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇相對(duì)強(qiáng)一些。今後一段時(shí)間，美元升值趨勢(shì)難改，以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格會(huì)出現(xiàn)下行走勢(shì)，某些行業(yè)和産品可能因此收益，在這方面可以挖掘一些好的企業(yè)去投資。

　　創(chuàng)業(yè)板近段時(shí)間的上漲與國家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整是一致的，在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的情況下，規(guī)模小的企業(yè)會(huì)比規(guī)模大的企業(yè)有優(yōu)勢(shì)。而且創(chuàng)業(yè)板中的科技股較多，可能出現(xiàn)一些成長性較好的股票，以後這類股票若出現(xiàn)回調(diào)，就存在交易性機(jī)會(huì)。此外，還可以在創(chuàng)業(yè)板裏挖掘一些現(xiàn)在漲幅較小，但質(zhì)地相對(duì)優(yōu)良的公司。

　　中國證券報(bào)：看好哪些板塊？

　　曹素生：手機(jī)遊戲。無線網(wǎng)路從2G轉(zhuǎn)到3G，現(xiàn)在的用戶數(shù)約有幾億人，在這樣大的市場中，這個(gè)行業(yè)的發(fā)展空間巨大。投資者對(duì)這種公司給出的市盈率普遍較高，尤其是現(xiàn)在資訊産業(yè)的基礎(chǔ)較好，發(fā)展空間大，大家給高溢價(jià)很正常，其中有很多企業(yè)值得挖掘，很多股票具有投資機(jī)會(huì)。

　　科技股和創(chuàng)業(yè)板不能完全用市盈率來衡量股票的價(jià)值高低，不能從這個(gè)角度看它的估值，而應(yīng)該突破這個(gè)局限。原因一是這類公司的發(fā)展空間有多大，大家難以預(yù)估；二是市場份額增長到什麼程度也不好預(yù)估。

　　中國證券報(bào)：如何看房地産公司再融資開閘的消息？

　　曹素生：如果消息屬實(shí)，肯定對(duì)地産股是一個(gè)利好，但從目前情況看，可能性較低。房地産業(yè)現(xiàn)在處於業(yè)績最好的時(shí)期，但不代表以後還會(huì)這麼好。房地産業(yè)會(huì)出現(xiàn)洗牌階段，大地産公司，像萬科等可能會(huì)越來越好；小地産公司會(huì)逐漸被淘汰。目前房地産股的投資價(jià)值不大，只有交易性機(jī)會(huì)。從長期來説，應(yīng)該選擇一些龍頭企業(yè)投資，但整體空間也不大。（記者 黃瑩穎）

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