據(jù)媒體報(bào)道，國(guó)家發(fā)改委相關(guān)負(fù)責(zé)人日前表示，2014年是企業(yè)債券償債高峰，預(yù)計(jì)將有1000億元城投債券到期兌付。為了幫助地方政府降低融資成本，確保不出現(xiàn)“半拉子”工程，將允許平臺(tái)公司發(fā)行部分債券對(duì)“高利短期債務(wù)”進(jìn)行置換。

　　所謂置換，説白了就是“以新?lián)Q舊”，亦即允許地方通過(guò)發(fā)新債還舊債。面對(duì)快速膨脹起來(lái)的政府債務(wù)，在地方尚沒有建立良好的償還機(jī)制的情況下，就在政策上給地方政府開以新還舊的口子，明確地告訴地方可以以新還舊。從短期來(lái)看，不失為一種對(duì)策。至少，可以避免風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。但是，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這樣做的結(jié)果無(wú)疑是一副毒藥，最終只會(huì)帶來(lái)新一輪的債務(wù)膨脹。

　　值得注意的是，如果地方政府已經(jīng)認(rèn)識(shí)到債務(wù)膨脹的風(fēng)險(xiǎn)，只是因?yàn)樨?cái)政困難，一時(shí)難以解決，允許通過(guò)以新還舊的方式緩解矛盾，倒也未嘗不可?？墒牵瑢?shí)際情況遠(yuǎn)非有關(guān)方面所想像的那樣。地方在對(duì)待債務(wù)問(wèn)題上，基本都是蝨子多了不怕癢，在舊債尚不具備償債能力的基礎(chǔ)上，新債又在不斷攀升，以至於從2010年對(duì)政府融資平臺(tái)實(shí)行信貸“關(guān)閘”政策到現(xiàn)在，債務(wù)又上了新的平臺(tái)。更重要的是，此次國(guó)家審計(jì)署調(diào)查的結(jié)果，也並沒有完全真實(shí)地反映出地方的債務(wù)情況。

　　必須注意的一個(gè)現(xiàn)象是，在剛剛過(guò)去的這一年裏，按照相關(guān)媒體的報(bào)道，全國(guó)各大城市來(lái)自於土地出讓收入接近3萬(wàn)億。但是，用於償還政府債務(wù)的又有多少呢？要知道，地方債務(wù)的相當(dāng)比例都是通過(guò)土地抵押取得的，償還債務(wù)的資金也應(yīng)當(dāng)主要來(lái)自於土地收益。但是，地方獲得土地收益後，並沒有用來(lái)償還債務(wù)，而是繼續(xù)建設(shè)新項(xiàng)目、增加新債務(wù)。這也意味著，以新還舊除了進(jìn)一步推高地方債務(wù)之外，不會(huì)對(duì)緩解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)産生任何正面作用。相反，地方負(fù)債建設(shè)的動(dòng)力會(huì)更強(qiáng)，債務(wù)膨脹的速度也會(huì)更快。

　　對(duì)地方來(lái)説，1000億城投債需要兌付確實(shí)是不小的壓力。但是，如果這些債務(wù)的兌付，都要依靠以新還舊來(lái)解決。那麼，每?jī)陡兑还P債務(wù)，就會(huì)使債務(wù)規(guī)模擴(kuò)大一筆。到期債務(wù)兌付完畢，債務(wù)就會(huì)擴(kuò)大一倍。即便不會(huì)擴(kuò)大一倍，也會(huì)大幅膨脹。因?yàn)椋胤經(jīng)]有壓力再籌集債務(wù)償還資金了。本應(yīng)用來(lái)償還債務(wù)的土地出讓收益等，也可以繼續(xù)用來(lái)大拆大建。同時(shí)，還可以通過(guò)建設(shè)新的平臺(tái)公司，包括以産業(yè)投資公司名義出現(xiàn)的公司，也一併加入到政府負(fù)債的行列中來(lái)。

　　説實(shí)話，地方並非不能通過(guò)以新還舊的方式化解眼前的償債矛盾。前提是，解決問(wèn)題的目的不能錯(cuò)、目標(biāo)不能偏。新發(fā)行的債務(wù)，只能用來(lái)償債，且必須是在地方已經(jīng)盡到了償債責(zé)任的情況下。如土地出讓收入主要用於償還政府債務(wù)、將債務(wù)償還納入地方財(cái)政資金之中、債務(wù)規(guī)模不能擴(kuò)大等。如果沒有這樣的前提，以新還舊就只能是一副毒藥，將地方真正推到債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的頂峰，最終爆發(fā)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　到了今天這個(gè)時(shí)候，地方能夠用來(lái)支撐發(fā)債的土地資産已經(jīng)不多，很多地方已經(jīng)將手伸到了企業(yè)身上，除國(guó)有企業(yè)外，部分民營(yíng)企業(yè)也在地方政府的強(qiáng)行干預(yù)下，成為地方發(fā)債的“抵押”資産。一旦爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，受傷的不僅僅是政府，還有企業(yè)，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成了連環(huán)套，這才是最可怕的事。