對本輪牛市一個標(biāo)準(zhǔn)的提法是“改革牛”，那麼這裡的改革具體體現(xiàn)在哪些方面呢？這或許是一個很值得研究的問題。

　　 一般來説，這裡的改革分成兩個層面：一個是資本市場本身的改革，譬如一直受到各方面高度重視的註冊制改革，以及各種各樣的金融創(chuàng)新等，主要是推動建立一個適應(yīng)經(jīng)濟發(fā)展需要，並且滿足保護投資者利益目標(biāo)的資本市場；而另外一個則是市場上投資對象的改革，如果市場比較完善了，但上市的公司無論是治理結(jié)構(gòu)還是結(jié)構(gòu)分佈，以及發(fā)展模式都很陳舊，那麼也無法形成大牛市氛圍，無從為投資者提供好的投資機會的。今年以來，中小市值成長股出現(xiàn)了較大的上漲，這裡有多方面的原因，但其中國家對於新興産業(yè)的大力支援，鼓勵全民創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新的政策應(yīng)該説功不可沒。這也可以理解為是一種對經(jīng)濟增長模式進行深層次改革，進而讓眾多相關(guān)企業(yè)受益。

　　 在這裡想著重談的是國資改革的問題，這無疑也是資本市場的一個重大題材。中國的國有資産規(guī)模龐大，在保證國計民生，維護國家安全等方面起到了巨大的作用。但是，多年來國資也出現(xiàn)了經(jīng)營效率低、創(chuàng)新能力弱以及發(fā)展緩慢等問題，需要通過改革的方式來解決。而資本市場的建立，為借助股份制的優(yōu)勢推動改革提供了通道。特別是前幾年股權(quán)分置改革基本完成後，國資控股的股份制公司的活力有了很大的提升，但是距離各方面的要求，還是有著很大的距離，這也就構(gòu)成了在當(dāng)前條件下深化改革的必要性。

　　 就資本市場而言，利用其優(yōu)勢，推動收購兼併，資産重組以及實施混合所有制改革，強化建立嚴(yán)格的現(xiàn)代企業(yè)制度等等，已經(jīng)成為人們的共識。去年年初，在市場總體上還比較低迷的背景下，中國石化(7.77, 0.15, 1.97%)對下屬煉油板塊所進行的混合所有制改革，不僅大大提升了公司本身的估值，客觀上也為該板塊的快速發(fā)展打下了基礎(chǔ)。

　　 今年，國家為消除南車和北車之間客觀上存在的非良性競爭，實施了兩車合併的戰(zhàn)略。儘管説合併才剛剛完成，但此間南車和北車的股價大漲，市值成倍提高，充分顯示了資本市場對合併這一改革措施的高度認(rèn)同以及對其未來協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮的充分預(yù)期?，F(xiàn)在，由南車和北車合併後組建的中車即將上市，它所具有的規(guī)模優(yōu)勢與競爭力，由此將得到集中的釋放，而在國家大力推動“一帶一路”發(fā)展戰(zhàn)略的背景下，其成長前景將更加明顯，進一步受到資本市場的追捧也就是可以預(yù)期的事情。

　　 這裡值得一提的是，現(xiàn)在國資改革正在深入，特別是銀行業(yè)的混合所有制改革，在醞釀多時後有望起步。長期以來，中國的銀行業(yè)儘管盈利能力超強，但往往被詬病為受到壟斷地位保護。在利率市場化加快推進的背景下，銀行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)是客觀的，包括混合所有制在內(nèi)的系列改革，是實現(xiàn)銀行業(yè)突破的重要舉措。對此，資本市場的認(rèn)識是十分清楚的，同時迅速作出了相應(yīng)的反應(yīng)。與此同時，各個地方的國資改革，也開始加快步伐，因此也就有投資者表示，在接下去的一段時間內(nèi)，國資改革會成為市場的一個重點，並且是在很大程度上能夠充當(dāng)引領(lǐng)行情的角色。

　　 此前有人把此輪牛市稱之為“資金牛”，如果真是這樣的話，那麼是比較容易根據(jù)資金的供求關(guān)係，測算出股市能夠達到的理論高度的。但是，當(dāng)我們看到，擺在大家面前的是“改革?！钡脑挘苍S就得重新來判斷行情的強度了。還在熊市中開始的中國石化混合所有制改革，已經(jīng)給大家上了一課，而南車和北車合併題材所形成的行情，更是讓人們大開眼界，那麼銀行的混和所有制改革呢？無疑是會充滿想像力的。參與此輪牛市行情的投資者，一定要對“改革?！庇凶銐虻墓烙?，要看到改革題材正成為推動股市發(fā)展的強大動力。提高對國資改革題材的重視，無疑是當(dāng)前重要的操作思路。

　　 （作者單位：申萬研究所）