自上市以來，股指期貨就背負(fù)著“壞孩子”——做空股市的罪名。今年6月中旬以來的A股大跌，股指期貨再一次成為眾矢之的。業(yè)內(nèi)人士表示，在市場(chǎng)發(fā)生操縱等極端行情下，期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)均可能出現(xiàn)“失真現(xiàn)象”，從過往經(jīng)驗(yàn)來看，不應(yīng)懷疑股指期貨“穩(wěn)壓器”作用，它也不應(yīng)成為股市暴跌的“替罪羊”。

　　股指期貨“交割日”不可怕

　　由於此前連續(xù)出現(xiàn)大幅貼水，一些市場(chǎng)人士揣測(cè)股指期貨合約價(jià)格暴跌是拖累股市的元兇，而7月17日是股指期貨1507合約交割日，便開始擔(dān)憂“交割日效應(yīng)”。

　　據(jù)中金所統(tǒng)計(jì)，7月17日，國內(nèi)股指期貨市場(chǎng)順利交割。股指期貨各品種總交割量為2619手，較6月份減少6684手。其中，IF1507交割量為1602手，較6月份減少1988手；IH1507交割量為696手，較6月份減少2982手；IC1507交割量為321手，較6月份減少1712手。

　　另外，股指期貨交割月合約收盤價(jià)與交割結(jié)算價(jià)亦收斂良好。其中，IF1507合約收盤價(jià)與交割結(jié)算價(jià)相差0.28點(diǎn)，IH1507合約收盤價(jià)與交割結(jié)算價(jià)相差0.04點(diǎn)，IC1507合約收盤價(jià)與交割結(jié)算價(jià)相差0.45點(diǎn)，均為歷史偏低水準(zhǔn)。

　　此前，網(wǎng)上一直盛傳股指期貨將在到期日出現(xiàn)“交割日效應(yīng)”。有許多人誤以為，每逢期指交割，市場(chǎng)就會(huì)出現(xiàn)大跌。隨著本次期指的順利交割，這種説法顯然又一次不攻自破。

　　相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)顯示，國內(nèi)股指期貨市場(chǎng)誕生5年多來，共順利實(shí)現(xiàn)63次交割。實(shí)踐表明，“交割日”並無魔咒，更不會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)産生實(shí)質(zhì)影響。從62次交割情況來看，一是到期日價(jià)格收斂良好，價(jià)差大體在1個(gè)點(diǎn)之內(nèi)，沒有出現(xiàn)上躥下跳、大幅跑偏的現(xiàn)象；二是交割量較小，平均僅2000多手，最多也只有8000多手；三是市場(chǎng)正常運(yùn)作根本沒有受影響，63個(gè)交割日中，股市上漲37次、下跌26次，上漲概率更大，不存在“逢交割日必跌”的規(guī)律。

　　從制度和監(jiān)管的角度看，機(jī)構(gòu)在交割日操縱股指打壓現(xiàn)貨市場(chǎng)而在期指上獲利的模式根本無法實(shí)現(xiàn)。滬深300股指期貨目前採用現(xiàn)貨指數(shù)最後2小時(shí)的算術(shù)平均價(jià)作為交割結(jié)算價(jià)，試圖操縱交割結(jié)算價(jià)的成本十分巨大，且滬深300指數(shù)本身的抗操縱性也很強(qiáng)。

　　股指期貨不應(yīng)成為“替罪羊”

　　據(jù)多位市場(chǎng)人士表示，實(shí)際上，每逢A股市場(chǎng)大跌，股指期貨就會(huì)成為“替罪羊”，被認(rèn)為是做空A股的“利器”，而且空頭幾乎屢試不爽。在這次A股暴跌中，股指期貨同樣被懷疑是做空的“主力”。

　　但雙隆投資相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，從去年A股市場(chǎng)進(jìn)入牛市以來，股指期貨一直起到了很好的對(duì)衝避險(xiǎn)作用，但其價(jià)格走勢(shì)一直有些被動(dòng)，基本上跟隨現(xiàn)貨指數(shù)。

　　上述相關(guān)負(fù)責(zé)人研究發(fā)現(xiàn)，許多期貨價(jià)格在短期波動(dòng)上的“先知先覺”，都是一些持有現(xiàn)貨的股票市場(chǎng)上的短線高手利用現(xiàn)貨的拋壓和快速買進(jìn)“製造”的，當(dāng)然也有些期貨短線投機(jī)者追趨勢(shì)助漲助跌。所以，期貨的價(jià)格經(jīng)常會(huì)有些“毛刺”。這些短線投機(jī)者並不能決定市場(chǎng)的大趨勢(shì)，但卻給套保和套利者提供了更好的機(jī)會(huì)，雙方的博弈既穩(wěn)定了市場(chǎng)，又為市場(chǎng)提供了流動(dòng)性。

　　可以注意到，這次股市的大跌致使那些持有單邊一味看漲的，尤其是杠桿過分放大的投資者損失慘重，而那些利用股指期貨做了保值避險(xiǎn)的哪怕僅部分做了對(duì)衝避險(xiǎn)的，都輕鬆渡過了難關(guān)。在股市大漲時(shí)，很多做了保值的人賺的不多，壓力很大。

　　據(jù)了解，雙隆投資是一家多以中性套利為主的量化對(duì)衝基金，其收益率一直在20%左右徘徊，但是當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)時(shí)，其收益率穩(wěn)定增長到40%左右。負(fù)責(zé)人表示，只有有了期貨市場(chǎng)尤其是將來有了期權(quán)等更多的對(duì)衝工具才能為客戶提供長期穩(wěn)定的投資回報(bào)。

　　“這次股市的大跌，期貨市場(chǎng)確實(shí)為大多數(shù)現(xiàn)貨持有者很好的規(guī)避了風(fēng)險(xiǎn)?！痹撠?fù)責(zé)人説，在期貨持倉上，排名第二到第四的是公募基金、券商自營和QFII，佔(zhàn)比在50%以上，當(dāng)市場(chǎng)在低位時(shí)，這些持倉的對(duì)衝頭寸不僅為市場(chǎng)提供了流動(dòng)性，也為市場(chǎng)的止跌企穩(wěn)起到了托盤的作用。

　　不過，是否有人在期貨市場(chǎng)大舉放空利用期貨操縱市場(chǎng)，需要監(jiān)管部門調(diào)查來認(rèn)定。業(yè)內(nèi)人士表示，可以確定的是，僅僅單純用期貨來操縱整個(gè)股票市場(chǎng)下跌是不可能的也是不現(xiàn)實(shí)的，操縱者可能利用期貨市場(chǎng)建立空頭頭寸獲得利益，但必須是依靠現(xiàn)貨市場(chǎng)大幅持股的操縱和影響，加之必須有外部的動(dòng)因即場(chǎng)外杠桿過高的配資出現(xiàn)問題才能達(dá)到其目的。記者 官平