最近,受收儲傳聞和技術(shù)超跌等因素影響,滬鋁出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈。但是,鋁價上行缺乏基本面支撐,供需失衡仍是頑疾,鋁價經(jīng)過盤整後重心將繼續(xù)下移。建議投資者保持空頭思維,同時關(guān)注行業(yè)減産情況。

　　期現(xiàn)價格由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱

　　滬鋁在創(chuàng)出歷史新低後,出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈。成交量繼續(xù)維持高位,但持倉量逐漸減少顯示市場對反彈前景信心不足。本週滬鋁開盤後便大幅下挫,週一陰線完全吞沒上週五陽線,同時持倉量出現(xiàn)回升,多頭似乎“氣數(shù)已盡”,行情重回跌勢。

　　現(xiàn)貨方面,11月30日上海A00鋁錠均價為10100元/噸,較上週五大跌220元/噸。前期國內(nèi)鋁錠價格跟隨期貨大幅上漲,但下游企業(yè)按需採購,成交清淡,市場接貨意願較低,現(xiàn)貨商保持拋貨換現(xiàn)節(jié)奏,需求端無法對反彈産生支撐。隨著期價回落,現(xiàn)貨價格也將由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱。

　　産能繼續(xù)增長,基本面持續(xù)悲觀

　　目前,需求疲軟和産能過剩是鋁價疲軟的癥結(jié)核心,在此背景下,鋁行業(yè)仍在擴(kuò)張産能。2015年全球鋁業(yè)預(yù)計新增産能約530萬噸,其中92%的新增産能在中國。預(yù)計2015年中國電解鋁産能將接近4000萬噸,全球産能將超過7500萬噸,全球鋁市供需失衡壓力難有效緩解。而今年全球鋁消費(fèi)預(yù)計約為5400萬噸,供需仍將嚴(yán)重失衡,鋁價復(fù)蘇陰霾重重。在這樣的背景下,鋁價仍難言見底。

　　中國經(jīng)濟(jì)正處於轉(zhuǎn)型期,消費(fèi)逐漸取代投資和出口成為經(jīng)濟(jì)的主要增長點(diǎn),為了在國內(nèi)需求疲軟和經(jīng)濟(jì)增長不斷放緩的背景下提振汽車消費(fèi),國務(wù)院10月推出1.6升及以下排量乘用車購置稅減半新政。受此影響,10月乘用車零售銷量增長11.3%,增幅創(chuàng)近7個月最高水準(zhǔn)。作為鋁的下游用戶,汽車行業(yè)回暖將為鋁價反彈提供支撐,但鋁價長期走強(qiáng)還需要家電、建築等其他行業(yè)的支援。

　　同時,美元持續(xù)走強(qiáng),且在12月加息概率較大,這必將進(jìn)一步對大宗商品價格産生壓制。

　　另外,近期亞歐航線運(yùn)價三周暴跌70%,波羅的海幹散貨指數(shù)上周創(chuàng)下歷史新低。這從側(cè)面反映了全球貿(mào)易活動仍在急劇收縮,全球經(jīng)濟(jì)前景不容樂觀,國際大宗商品價格也將倍感壓力。

　　關(guān)注鋁行業(yè)減産落實(shí)情況

　　美鋁宣佈,將在今年四季度至明年一季度削減原鋁冶煉産能50.3萬噸和氧化鋁精煉産能120萬噸。當(dāng)前鋁企減産意願不高,但在需求不振的大背景下,鋁行業(yè)若不抱團(tuán)取暖,採取集體減産措施托市,鋁價止跌將遙遙無期。

　　目前許多鋁企現(xiàn)金流面臨較大壓力,而減産很可能意味著資金鏈斷裂,同時大型企業(yè)兼有支撐GDP增速以及維持就業(yè)等方面的社會壓力,並且減産再復(fù)産的成本也較高,因此鋁企減産意願較低。

　　綜上,我們認(rèn)為,需求沒有好轉(zhuǎn)跡象,如果鋁産能繼續(xù)擴(kuò)張,鋁價下跌趨勢將無法改變。我們對鋁價長期走勢維持悲觀態(tài)度,行情在萬點(diǎn)附近或有反覆,同時提醒投資者密切關(guān)注鋁企減産進(jìn)展,建議維持謹(jǐn)慎偏空思路。(作者單位:長江期貨)