■在監(jiān)管與違規(guī)行為的博弈中，一個(gè)在明，一個(gè)在暗，監(jiān)管往往是跟跑者角色。要想“跑贏”不斷變化的市場(chǎng)操縱，監(jiān)管方也需要因勢(shì)而變，及時(shí)升級(jí)，形成有效打擊違規(guī)者的優(yōu)勢(shì)

　　近日，首例滬港通跨境操縱案件被查處。這起案件中，不法投資者繞道香港開立證券賬戶，借道“滬股通”交易機(jī)制反向操縱A股，這一新型操縱手法的出現(xiàn)，讓市場(chǎng)關(guān)注到違法的一些新動(dòng)向。

　　市場(chǎng)操縱是全球資本市場(chǎng)監(jiān)管面臨的共性難題。尤其是當(dāng)下，隨著國(guó)際化交易日趨頻繁，跨境證券活動(dòng)日益活躍，資金流轉(zhuǎn)、股權(quán)控制、資訊傳遞、賬戶控制等都可能跨境進(jìn)行，操縱市場(chǎng)行為變得更加複雜隱蔽，加之高頻交易、程式化交易運(yùn)用廣泛，更加凸顯監(jiān)控難、發(fā)現(xiàn)難、認(rèn)定難。有業(yè)內(nèi)人士這樣打比方：高頻、程式化交易操縱好比是攀附在高速列車上的飛車大盜，必須用全覆蓋、毫秒級(jí)鏡頭，才能觀測(cè)到其搶奪財(cái)物的全過(guò)程，而傳統(tǒng)的連續(xù)交易操縱、約定操縱等手法，則是大街上作案的小偷，被發(fā)現(xiàn)的難度要小很多。

　　對(duì)於A股來(lái)説，作為一個(gè)新興市場(chǎng)，操縱現(xiàn)象一直較為突出，而且也在不斷“變身”。在市場(chǎng)發(fā)展早期，莊股頻出，市場(chǎng)操縱主要表現(xiàn)為高比例持倉(cāng)、高比例成交、高比例對(duì)倒的“老莊股模式”。2007年之後，隨著市場(chǎng)環(huán)境、交易機(jī)制、技術(shù)手段的發(fā)展，操縱行為逐漸向短線化演變，合謀操縱的賬戶在操作人、操作地點(diǎn)、資金等方面關(guān)聯(lián)更弱，涉案地域更加分散，甚至還有人借助專業(yè)機(jī)構(gòu)的新“通道”隱蔽身份。隨著滬港通、深港通的相繼開通，A股與外界的互聯(lián)互通不斷深化，跨市場(chǎng)操縱行為也開始出現(xiàn)。面對(duì)花樣百齣、技術(shù)含量越來(lái)越高的市場(chǎng)操縱，如何捍衛(wèi)市場(chǎng)“三公”，是監(jiān)管者面臨的一個(gè)挑戰(zhàn)。

　　道高一尺，魔高一丈。應(yīng)當(dāng)説，在監(jiān)管與違規(guī)行為的博弈中，一個(gè)在明，一個(gè)在暗，後者更佔(zhàn)據(jù)主動(dòng)，監(jiān)管往往是一個(gè)跟跑者的角色。在豐厚得利的誘惑下，市場(chǎng)操縱行為會(huì)利用各種先進(jìn)技術(shù)和手段，盡可能逃避監(jiān)管追蹤。要想“跑贏”不斷變化的市場(chǎng)操縱，監(jiān)管一方也需要因勢(shì)而變，及時(shí)升級(jí)，形成有效打擊違規(guī)者的優(yōu)勢(shì)。

　　要讓監(jiān)管更有威懾力。從一定程度上説，不法分子心裏也有一本賬，會(huì)在成本和得利之間做權(quán)衡。如果違法行為不容易被發(fā)現(xiàn)，或者即使被抓到，付出的代價(jià)很小，而得利卻很豐厚，就會(huì)鋌而走險(xiǎn)。因此，加大執(zhí)法和處罰力度，發(fā)揮震懾作用，能讓很多人因“不敢”而放棄違法。目前，“提前預(yù)防，露頭就打”，已成為國(guó)際上懲戒金融市場(chǎng)不法行為的共識(shí)，很多國(guó)家和地區(qū)都降低了對(duì)市場(chǎng)操縱的立案標(biāo)準(zhǔn)、起訴標(biāo)準(zhǔn)和認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，監(jiān)管執(zhí)法打擊力度顯著增強(qiáng)。比如，在有些地方，“企圖操縱市場(chǎng)”行為都被納入了監(jiān)管範(fàn)圍。這樣，就能增加潛在違法分子的畏懼感，築起防範(fàn)市場(chǎng)操縱的第一道防火牆。

　　要讓監(jiān)管更有專業(yè)性。市場(chǎng)操縱者大多是“聰明人”，要捉住這些老鼠，對(duì)貓的要求自然也高。尤其是市場(chǎng)交易已進(jìn)入“毫秒時(shí)代”，如果監(jiān)管資源不足，執(zhí)法程式繁瑣，執(zhí)法專業(yè)化水準(zhǔn)也不高，就會(huì)讓很多違法違規(guī)者漏網(wǎng)，違法不當(dāng)行為就難以得到有效打擊。只有違規(guī)必究，才能杜絕以身試法的僥倖心理。因此，根據(jù)市場(chǎng)需要，充實(shí)監(jiān)管力量、提高專業(yè)化程度，讓執(zhí)法更高效更快速，同樣是打擊市場(chǎng)操縱的關(guān)鍵一環(huán)。

　　此外，還要形成更強(qiáng)大的監(jiān)管合力。這次公佈的跨境操縱案，可以説是對(duì)內(nèi)地和香港證券執(zhí)法合作機(jī)制的實(shí)戰(zhàn)檢驗(yàn)。如今，滬港通平穩(wěn)運(yùn)作兩年、深港通也已開通，隨著兩地市場(chǎng)互聯(lián)互通的加強(qiáng)，跨境違法違規(guī)可能會(huì)明顯增加，對(duì)此不能掉以輕心。只有不斷完善跨境執(zhí)法合作，開展更有效的調(diào)查合作，方能保障兩地市場(chǎng)互聯(lián)互通順利進(jìn)行，維護(hù)市場(chǎng)公平與純凈。