證監(jiān)會11月20日發(fā)佈《關於進一步推進全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)發(fā)展的若干意見》(下稱《意見》)，以分層制落地為起始的新政週期正式開啟。受消息影響，本週新三板成交放量，週一成交金額創(chuàng)下近五月新高，截至週二收盤做市指數(shù)已經累計上漲3.6%，收于1494點。

　　受益最大的即所謂分層概念股，由於在市值、營收、流動性、股權分散度等指標上排名領先，這些股票被認為有望分入較高的創(chuàng)新層，甚至將衝擊未來競價交易層次，或者參與轉板試點。

　　《意見》同時強調，現(xiàn)階段不降低投資者準入條件、不實行連續(xù)競價交易，將三層減為兩次。而掛牌企業(yè)卻開始分化，有的願意留下來期待更多的利好政策落地，有的依然企盼轉板以提升估值。

　　市場喜出望外

　　新三板實施市場內部分層，現(xiàn)階段先分為基礎層和創(chuàng)新層?！兑庖姟氛J為，分層能夠提高新三板市場風險管理和差異化服務能力，降低投資人資訊收整合本，滿足掛牌公司的多元需求。

　　經過週末兩天的醞釀，週一市場以一根大陽線和17億元的單日交易額新高回應監(jiān)管者送來的“大禮包”。11月24日，更是有160家掛牌公司成交金額超過100萬元，其中，聯(lián)訊證券、微傳播和名利倉儲分別以3.86億元、6807億元和6244萬元的成交額位居前列，已經與創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)旗鼓相當。

　　淩志軟體(830866)董秘饒鋼在接受《第一財經日報》記者採訪時表示，“證監(jiān)會現(xiàn)在來發(fā)這份意見是超出我們預期的，指明瞭未來的方向。我們已經很早開始在股東人數(shù)、做市商數(shù)量和市值做好佈局，會盡力爭取進入第一層?！?/p>

　　廣州地區(qū)一家券商分析師對本報記者表示，股權分散度較大、交易時間較長、交易活躍度比較高，都有可能進入較高層次。他建議投資者留意三板做市指數(shù)成份股經過三次調整後留下的“老做市股”。

　　不過，《意見》也明確新三板目前暫不實行連續(xù)競價交易。就在上月，股轉系統(tǒng)公司總經理謝庚表示，由於股權不夠分散、資訊披露不足以及投研水準沒有跟上等原因，目前新三板還不具備連續(xù)競價交易的條件。

　　即便如此，市場仍然對分層意見表示歡迎。達晨創(chuàng)投合夥人齊慎表示，“分層後，高層企業(yè)會更多吸引投資者目光，只要有良好的成長性和發(fā)展預期，就會有好的流動性。新三板市場的包容性會吸引越來越多中小微創(chuàng)新企業(yè)進駐，這對投資機構而言就是海量的投資機會。”

　　前述分析師則認為，被選入創(chuàng)新層的企業(yè)一般會質地優(yōu)良，並且受到更嚴格的監(jiān)管，資訊披露的頻率和準確度上將向A股上市公司靠攏，因此他們會更適合風險偏好較低的投資者，未來公募基金、社?；鹑雸鲠幔瑢⒏嗖A“高層”標的。未來競價交易層也將從創(chuàng)新層分化出來，目前的創(chuàng)新層具有試點意義。

　　《意見》指出，將研究制定公募證券投資基金投資掛牌證券的指引，支援封閉式公募基金以及混合型公募基金投資新三板掛牌證券。並且，將推動新三板掛牌證券納入保險資金、社?；鸷推髽I(yè)年金等長期資金投資範圍。

　　留下還是轉板?

　　《意見》首次明確了新三板要堅持獨立的市場地位，公司掛牌不是轉板上市的過渡安排。這意味著新三板的定位是獨立於上證所和深交所的、具有自身制度特色的第三大交易所。不過，《意見》同時提出，研究推出掛牌公司向創(chuàng)業(yè)板轉板的試點。

　　不少能夠進入“高層”的企業(yè)仍然把轉板作為自己的最終目標。天階生物(430323)董秘王虹冰對《第一財經日報》表示，“能分在創(chuàng)新層對公司的融資、投資人關係管理和自身規(guī)範化運作都是好事，也意味著離轉板目標更近一些，我們期待最終實現(xiàn)轉板的目標，能讓股價有更加客觀的反映?！?/p>

　　雖然新三板昨日成交創(chuàng)新高，但流動性與A股相比仍去之千里，由於缺乏流動性溢價，新三板市場整體市盈率在40倍左右，遠低於目前創(chuàng)業(yè)板的市盈率水準。雖然掛牌企業(yè)數(shù)量已經達到4200多家，但有2200隻股票自掛牌以來尚未成交過，佔比高達52%。

　　然而，掛牌企業(yè)的成長性數(shù)據並不遜色，據民生證券統(tǒng)計，2015年上半年新三板企業(yè)利潤總額同比增長約40%，相比之下，創(chuàng)業(yè)板同比增長只有約24%。感覺股價被低估了，這是掛牌企業(yè)希望轉板的一個重要原因。

　　也有企業(yè)認為，按照當前改革的步伐，新三板的未來值得期待。興竹資訊(430253)董秘趙翔玲表示，如果新三板未來按照最初的設計繼續(xù)分出競價層，將與主機板無異，何況新三板有許多獨特的制度設計，企業(yè)應該“去享受這些紅利”。

　　對外經貿大學金融産品與投資研究中心主任宋國良對《第一財經日報》記者表示，“企業(yè)登陸新三板的訴求各有不同，一些具有IPO潛質的企業(yè)把上新三板作為權宜之計，但如果他們體會到了三板帶來的好處，將來未必會選擇轉板?！?/p>

　　宋國良認為，新三板具有靈活的融資制度和市場化基因，能包容不同業(yè)態(tài)的企業(yè)成長，新三板未來可能類似美國納斯達克市場一樣成為新興企業(yè)聚集的資本市場。