原標(biāo)題：“錢緊”與“資産荒”並存 債市跨年“紅包”不好搶

     在經(jīng)歷連續(xù)三周的大幅調(diào)整後，債券市場(chǎng)進(jìn)入難得的休整期。目前10年國債收益率回落至2.85%一線，較11月中旬下行約5BP；近日備受機(jī)構(gòu)青睞的30年期國債更上演火爆行情，短短幾日內(nèi)，其收益率已向下修復(fù)逾13BP。

　　近期收益率的震蕩下行，令不少市場(chǎng)人士重燃對(duì)跨年“紅包”的期待。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，債市一般都存在所謂的跨年配置行情，即每年12月份到次年的2月份，收益率在配置需求的推動(dòng)下較大概率會(huì)出現(xiàn)下降。

　　分析人士指出，在“錢緊”與“資産荒”並存的背景下，配置需求仍是債市的“穩(wěn)定器”，若後續(xù)資金面表現(xiàn)好于預(yù)期，尤其美聯(lián)儲(chǔ)加息“靴子”落地後，人民幣貶值壓力若階段性緩解，債市的跨年配置行情仍可能出現(xiàn)。不過短期來看，經(jīng)濟(jì)基本面企穩(wěn)、通脹預(yù)期升溫、人民幣匯率承壓、貨幣政策中性偏緊、監(jiān)管趨嚴(yán)等利空因素帶來的風(fēng)險(xiǎn)依然存在，債市調(diào)整難言結(jié)束，今年的跨年“紅包”或許會(huì)明顯縮水。

　　債市明顯企穩(wěn)

　　28日，債券市場(chǎng)延續(xù)窄幅震蕩格局，截至收盤，10年國債收益率下行約1.5BP；近日來被保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等青睞的30年國債表現(xiàn)仍鶴立雞群，收益率繼續(xù)明顯下行約3BP。

　　在連續(xù)三周的快速大幅調(diào)整後，隨著市場(chǎng)情緒的恢復(fù)，上周開始債券市場(chǎng)進(jìn)入難得的平穩(wěn)期，利率債收益率短端小升，長端穩(wěn)中有降，顯示前期受海外情緒影響驟升的收益率出現(xiàn)一些修復(fù)。Wind數(shù)據(jù)顯示，11月17日至28日，7年期國債收益率下行約2BP至2.83%，10年期國債收益率從2.91%下行至2.85%，30年期國債收益率更大幅下降13.56BP至3.24%。

　　受二級(jí)市場(chǎng)回溫影響，一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行也明顯改善。據(jù)中信建投證券最新週報(bào)數(shù)據(jù)，上周各期限利率債發(fā)行認(rèn)購倍數(shù)均在2倍以上，10年期和20年期利率債認(rèn)購倍數(shù)依然在3倍以上；同時(shí)，與前一日市場(chǎng)收益率相比，上周債券發(fā)行利率出現(xiàn)大幅度下行，10年期國開債發(fā)行利率下行至3.1795%，較市場(chǎng)利率下行了4BP，10年期進(jìn)出債發(fā)行利率下行至3.2938%，較市場(chǎng)利率下行了8BP。

　　“配置需求仍是債市的‘穩(wěn)定器’，導(dǎo)致收益率反彈至2.9%左右時(shí)遇到較強(qiáng)阻力?！狈治鋈耸恐赋觯Ｍ馐袌?chǎng)對(duì)特朗普新政等已給予充分反應(yīng)，在理財(cái)委外、保險(xiǎn)等配置壓力仍然較大的背景下，加上中期基本面對(duì)債市仍有利，國內(nèi)債券收益率也出現(xiàn)明顯的企穩(wěn)跡象。