2月4日，二十四節(jié)氣中的第一個——立春，也迎來了今年貨幣政策的第一個較大動作——降準。

　　是日晚間，中國人民銀行宣佈，自2月5日起下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點。同時，對小微企業(yè)貸款佔比達到定向降準標準的城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行額外降低人民幣存款準備金率0.5個百分點，對中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行額外降低人民幣存款準備金率4個百分點。

　　這是2012年5月18日以來的首次全面降準，存款準備金率下調(diào)後，大型金融機構(gòu)和中小金融機構(gòu)將分別執(zhí)行19.5%和16%的存準率。

　　降準直接原因為外匯佔款增速明顯放緩

　　“此次降準的直接原因是外匯佔款增速明顯放緩、基礎(chǔ)貨幣投放渠道發(fā)生根本性改變”，交通銀行(6.02, -0.12, -1.95%)首席經(jīng)濟學家連平[微博]説。

　　近年來，由於外匯源源涌入，央行收購外匯相應(yīng)投放的等值人民幣即外匯佔款一直保持在較高水準上。為了對衝外匯佔款投放，央行多次上調(diào)存款準備金率。而隨著我國進入經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)，經(jīng)濟增速從高速轉(zhuǎn)為中高速，國際收支從大規(guī)模雙順差轉(zhuǎn)為小幅順差，外匯佔款增速也相應(yīng)大幅放緩，2014年僅新增7000多億元。今年以來，人民幣對美元持續(xù)貶值，人民幣對美元即期匯率連續(xù)數(shù)日逼近跌停，1月份的外匯佔款增速很可能進一步放緩。

　　“在這種情況下，存款準備金率有必要根據(jù)形勢的變化而做出反向調(diào)整，下調(diào)存準率勢在必行?！边B平説，“粗略估算，此次降準將釋放近7000億元資金，能有力緩解市場流動性緊張?！?/p>

　　降準能緩解企業(yè)融資難融資貴，利於抗通縮、穩(wěn)增長

　　存款準備金，是指金融機構(gòu)為保證客戶提取存款和資金清算需要而準備的在中央銀行的存款，央行要求的存款準備金佔其存款總額的比例就是存款準備金率。

　　連平認為，存款準備金率下調(diào)後，一方面銀行上繳央行的存款少了，增加了其可貸資金，有利於緩解企業(yè)融資難；另一方面，銀行存款相對寬裕後，花大力氣拉存款的現(xiàn)象將減少，負債成本有望下降，從而帶動貸款利率下降，有利於緩解企業(yè)融資貴。

　　中國社科院金融研究所副所長殷劍鋒表示，我國工業(yè)品出廠價格(PPI)已連續(xù)34個月負增長，去年12月居民消費價格指數(shù)(CPI)同比漲幅僅為1.5%，扣除食品後的CPI漲幅僅為0.8%，通縮壓力不得不防，“抗通縮、穩(wěn)增長，貨幣政策必須出手?！?/p>

　　全面降準的同時，央行還對相關(guān)城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行及中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行定向額外降準?！按伺e意在加大對小微企業(yè)、‘三農(nóng)’、重大水利工程建設(shè)等薄弱環(huán)節(jié)支援力度，有利於經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整?！币髣︿h説。

　　專家預(yù)計年記憶體準率還可能下調(diào)1—2次，貨幣政策方向未變

　　未來還會不會繼續(xù)降準乃至降息？

　　連平分析，在歐洲央行實施大規(guī)模量化寬鬆、美元走強的外部環(huán)境下，加之中國經(jīng)濟仍存下行壓力，一季度乃至上半年我國都將面臨貨幣貶值、資本流出的壓力，外匯佔款放緩趨勢難改。“預(yù)計準備金率還有1—2次、每次0.5個百分點的下調(diào)。”

　　“由於去年11月的那次降息效果有待進一步觀察，當前一年期貸款基準利率為5.6%，已接近10多年來5.31%的最低水準，進一步下調(diào)的空間不大，特別是考慮到降息會縮窄中外利差、加劇資本流出，短期內(nèi)降息的可能性不大?！边B平説，“如果經(jīng)濟下行壓力繼續(xù)加大，不排除年內(nèi)小幅降息1次的可能，但多次降息的可能性很小?！?/p>

　　近一段時間以來，央行又是降息又是降準，是否意味著貨幣政策轉(zhuǎn)向？

　　“利率、存準率的小幅調(diào)整都在穩(wěn)健貨幣政策的框架之內(nèi)，並沒有改變政策方向，只有多次、快速地調(diào)整利率、存準率才意味著貨幣政策基調(diào)的轉(zhuǎn)變”，連平舉例説，2008年10月、11月，短短兩個月央行多次降息、降準，貨幣政策的基調(diào)也由“從緊”轉(zhuǎn)向“適度寬鬆”，這才是貨幣政策轉(zhuǎn)變了方向。

　　“貨幣政策只是微調(diào)沒有轉(zhuǎn)向，沒有強刺激，恰恰表明我們在宏觀調(diào)控上依然保持了定力?！边B平坦言。

　　連平表示，此次降準還給市場傳遞了一個積極的信號：貨幣政策是靈活的，可以根據(jù)實際需要而動用所有工具，不存在所謂“禁區(qū)”。

　　從近年降準後股市短期表現(xiàn)看，未有太強相關(guān)性

　　自1月下旬上證綜指創(chuàng)出本輪上漲的新高後，近幾個交易日市場熱度明顯下降，指數(shù)跌多漲少，成交量也出現(xiàn)明顯下降。有投資者認為，下周新股密集發(fā)行，股市資金吃緊，向下突破的可能性越來越大。此時降準，既能緩解資金面壓力，又能提振市場信心，有助於將股市從“危險”的區(qū)域拉出來。

　　投資者對於降準的歡迎，從海外市場交易的A股指數(shù)期貨走勢中已經(jīng)可以看出。消息公佈後，正在交易的新加坡富時A50指數(shù)期貨瞬間大漲，拉高近7個百分點。

　　北京金長川資本管理公司總裁劉平安認為，降準將向市場釋放更多流動性，會為目前處於結(jié)構(gòu)性調(diào)整的傳統(tǒng)企業(yè)提供更為充裕的資金支援，並引導銀行資金流向具有創(chuàng)新能力的中小微企業(yè)。就短期而言，降準使得銀行、地産等資金敏感型權(quán)重板塊直接受益。

　　從近年來降準後股市的短期表現(xiàn)看，並未表現(xiàn)出太強的相關(guān)性，降準次日股市漲跌各半。如2012年5月降準後，次日上證綜指下跌；而2012年2月降準後，次日上證綜指則是上漲的。

　　利於改善房地産業(yè)資金面，但樓市不會明顯扭轉(zhuǎn)

　　受益於去年底限購限貸鬆綁以及降息等政策利好，去年12月，儘管我國樓市依然處於調(diào)整狀態(tài)，但成交量已明顯回暖，特別是一線城市二手房價格出現(xiàn)自去年6月以來的首次全部上漲。在這種情況下，降準將放大市場利好，購房者對市場的預(yù)期將明顯向好。

　　降準對大部分開發(fā)商而言也是利好消息。目前，房地産市場整體資金鏈比較緊張，存款準備金率下調(diào)意味著銀行貸款的難度有望降低，融資成本也有可能降低了。不過，中國農(nóng)業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家向松祚[微博]預(yù)計，此輪降準，新型行業(yè)將獲得更多資金支援，傳統(tǒng)製造業(yè)、房地産業(yè)信貸資金依然趨緊。

　　中原地産首席分析師張大偉認為，對於購房者而言，面對近期層出不窮的刺激政策，入市的積極性會繼續(xù)提高。因此，一、二線城市的樓市資金面將明顯好轉(zhuǎn)。後續(xù)銀行資金寬裕後，房貸有望繼續(xù)寬鬆，部分城市有望將房貸優(yōu)惠利率從目前主流的九折提高到八五折，將大幅降低購房者的還貸壓力。

　　業(yè)內(nèi)專家認為，降準難以扭轉(zhuǎn)樓市調(diào)整的整體局勢，特別是對於商品房待售面積居高不下的三、四線城市，去庫存壓力依然很大，以價換量仍將是房企的主要行銷策略。而且經(jīng)過去年的樓市調(diào)整，金融機構(gòu)對房地産開發(fā)貸款的態(tài)度也將更為審慎，因此三、四線樓市價格迅速回升的可能性不大。