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人民幣中間價(jià)機(jī)制微調(diào) 進(jìn)一步反映市場供求

2017年02月21日 11:21:37  來源:第一財(cái)經(jīng)日報(bào)
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  中間價(jià)機(jī)制微調(diào) 人民幣市場化再邁進(jìn)

  記者 周艾琳 徐燕燕

  儘管2月20日人民幣中間價(jià)大幅下調(diào)287個(gè)基點(diǎn),但離岸交易員反映,對人民幣單邊貶值的投機(jī)押注已明顯減少 視覺中國圖

  [ 這相當(dāng)於剔除美元指數(shù)日間波動對次日人民幣中間價(jià)定價(jià)的影響。中間價(jià)匯率形成機(jī)制並沒有發(fā)生改變,只是做了技術(shù)性的調(diào)整 ]

  近兩周以來,美元持續(xù)反彈,但市場對於人民幣單邊貶值的投機(jī)押注已明顯減少。2月20日,人民幣中間價(jià)定價(jià)機(jī)制也正式微調(diào),這將使匯率波動更反映市場供求。

  第一財(cái)經(jīng)記者從多位中資報(bào)價(jià)行的負(fù)責(zé)人處確認(rèn):人民幣中間價(jià)定價(jià)機(jī)制自2月20日起微調(diào),縮減一籃子貨幣匯率的計(jì)算時(shí)段,從原來的24小時(shí)改為15小時(shí),即從下午4:30開始計(jì)算到次日早上7:30?!斑@相當(dāng)於剔除美元指數(shù)日間波動對次日人民幣中間價(jià)定價(jià)的影響。”一位中資銀行的外匯專家告訴記者,中間價(jià)匯率形成機(jī)制並沒有發(fā)生改變,只是做了技術(shù)性的調(diào)整。

  至於該調(diào)整對匯率走勢的影響,德國商業(yè)銀行首席中國經(jīng)濟(jì)師周浩對第一財(cái)經(jīng)記者表示:“微調(diào)消息爆出後,離岸人民幣小幅走貶,這可能是因?yàn)槊涝兆呱?,微調(diào)本身不能説絕對利好或利空人民幣,只是使得匯率更反映市場供求。”

  當(dāng)前,人民幣中間價(jià)定價(jià)機(jī)制採取了“雙錨制”,即中間價(jià)取決於市場供求變化以及境外市場的波動,前者通過每日下午4:30的收盤匯率體現(xiàn),後者通過隔夜一籃子貨幣匯率的變化體現(xiàn)。

  截至20日下午4:30收盤,美元/人民幣報(bào)6.8774,美元指數(shù)報(bào)100.82。

  人民幣更趨市場化

  第一財(cái)經(jīng)記者採訪多方外匯專家後發(fā)現(xiàn),各界認(rèn)為人民幣對美元的雙邊波動將加大,且此次微調(diào)將使得人民幣進(jìn)一步反映市場供求。

  周浩分析稱,在當(dāng)前“雙錨制”參考的兩個(gè)因素中,收盤匯率考慮的是當(dāng)天的市場供需,一籃子貨幣匯率變化主要是為了保持當(dāng)日人民幣匯率指數(shù)較上一日相對穩(wěn)定,考慮的則是相對宏觀層面的美元變化。

  從理論上來説,此前的這一機(jī)制存在著一定的技術(shù)漏洞。上述外匯交易專家對記者稱,“人民幣的日盤交易時(shí)間是從早上9:30到下午4:30,而同時(shí)在這一交易時(shí)段裏,美元指數(shù)是在波動的,在交易的時(shí)候,實(shí)際上交易員是可以根據(jù)日盤國際市場的波動,來對第二天中間價(jià)的價(jià)位進(jìn)行判斷。換句話説,每日的日盤收盤價(jià)已經(jīng)對日間一籃子貨幣的波動做出了反應(yīng)。”

  “如此,在參考一籃子貨幣時(shí),實(shí)際上就存在重復(fù)計(jì)算問題?,F(xiàn)在微調(diào)之後,選下午4:30到第二天早上7:30,實(shí)際上就把日間波動的交易時(shí)段扣除掉了,只反映夜盤,讓第二天的中間價(jià)將更難以預(yù)測?!痹撏鈪R交易員表示。

  調(diào)整之後人民幣中間價(jià)定價(jià)會有怎樣的變化?“除了精確點(diǎn),沒有什麼影響?!币晃恢匈Y報(bào)價(jià)行負(fù)責(zé)人告訴第一財(cái)經(jīng)記者。

  周浩也告訴記者,其實(shí)理解該微調(diào)的影響只需要理解一個(gè)簡單的道理,影響中間價(jià)最重要的因素是上一日的收盤價(jià),此次微調(diào)其實(shí)把這點(diǎn)給強(qiáng)化了,而收盤價(jià)則更反映市場對人民幣的供求。

  空頭漸退

  自2月開始,美元指數(shù)探底99.2後展開反彈,特朗普的“美國優(yōu)先”政策以縮小美國對外貿(mào)易逆差、增加就業(yè)為終極目標(biāo),這一預(yù)期也不斷助推美元。不過,人民幣對美元並沒有過度跟隨調(diào)整,上周甚至出現(xiàn)了和美指同漲的“反?!弊邉荨?/p>

  儘管2月20日人民幣中間價(jià)大幅下調(diào)287個(gè)基點(diǎn),但離岸交易員反映,對人民幣單邊貶值的投機(jī)押注已明顯減少。

  有業(yè)內(nèi)人士分析稱,為了擠出離岸空頭勢力,監(jiān)管層在年初時(shí)大幅收緊離岸人民幣流動性,引得離岸人民幣拆借利率大幅飆升,離岸人民幣反彈幅度超過在岸即期匯價(jià),導(dǎo)致兩地匯價(jià)價(jià)差持續(xù)倒掛,這使得那些內(nèi)購?fù)饨Y(jié)的投機(jī)操作成本快速上升。

  “不過外部變數(shù)仍然很大?!敝芎平ㄗh。而這一變數(shù)主要指美元。

  儘管當(dāng)前外部衝擊未散且無法避免,但人民幣的第一優(yōu)先是強(qiáng)化“內(nèi)錨”,才能更好地應(yīng)對外部衝擊——最新出爐的2016年四季度央行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中,貨幣政策目標(biāo)從“控通脹”轉(zhuǎn)向“抑泡沫”,而約束金融泡沫和資産泡沫的過程就是一個(gè)找“錨”的過程,也就是重建人民幣定價(jià)基石的過程。

  招商證券首席宏觀分析師謝亞軒對第一財(cái)經(jīng)記者表示,貨幣政策基調(diào)變?yōu)椤胺€(wěn)健中性”,與去年12月中旬中央經(jīng)濟(jì)工作會議的提法保持一致?!鞍选峙菽岬截泿耪吣繕?biāo)的高度,延續(xù)金融去杠桿的思路,並專欄討論防止房地産的資産價(jià)格泡沫?!彼硎?,對近期信貸擴(kuò)張衝動以及債市調(diào)整,央行認(rèn)為需要“保持審慎和穩(wěn)健”,控物價(jià)仍不是貨幣政策的主要目標(biāo)之一。

  “美國優(yōu)先”引美元反彈

  但人民幣潛在的外部衝擊也需要警惕。

  首先,美聯(lián)儲近期的鷹派表態(tài)助長了加息預(yù)期。美聯(lián)儲主席耶倫2月14~15日在國會作證詞期間表示,推遲加息是不明智的,並對美國經(jīng)濟(jì)表示有信心,認(rèn)為目前已非常接近美聯(lián)儲的就業(yè)目標(biāo),且每次會議都有加息可能。此外,近期美國通脹數(shù)據(jù)創(chuàng)下新高,核心PCE正接近2%的目標(biāo)。

  主流觀點(diǎn)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲今年加息2~3次。聯(lián)邦利率期貨市場顯示,交易員定價(jià)的3月加息概率因耶倫講話和強(qiáng)勁的數(shù)據(jù)而急升至44%;5月加息概率已經(jīng)由53%上升至61.4%;6月份加息概率已經(jīng)高達(dá)78%。

  “不過美元在利好兌現(xiàn)後出現(xiàn)獲利了結(jié),儘管仍企穩(wěn)于101關(guān)口上下,但此前經(jīng)歷多日連升之後,美元多頭動能開始減弱,由於3月加息依然存疑,加上特朗普政策前景的不確定性,美元上漲動能並不是很強(qiáng)?!盕XTM富拓中國市場分析師鐘越告訴記者。

  除了美聯(lián)儲,特朗普政府的“美國優(yōu)先”政策可能會加大美元升值的可能性,並刺激美聯(lián)儲加速加息。

  野村證券分析稱,特朗普推行的“美國優(yōu)先”政策等於“新興市場靠邊”政策,2017年美元仍將在波動中走升,新興市場貨幣仍然承壓。

  “在美國經(jīng)濟(jì)逐漸接近充分就業(yè)的時(shí)候,移民政策收緊(薪資上漲)、貿(mào)易保護(hù)主義(進(jìn)口價(jià)格提高)和擴(kuò)張性財(cái)政政策會有引發(fā)美國通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)。這或?qū)⒓涌烀缆?lián)儲升息步伐,引發(fā)美元進(jìn)一步升值,對新興市場造成的衝擊將更加嚴(yán)重?!币按鍋喼蓿ǔ毡就猓┦紫?jīng)濟(jì)學(xué)家蘇博文對第一財(cái)經(jīng)記者表示。

  需要注意的是,由於特朗普團(tuán)隊(duì)也幾度“口頭打壓”美元,認(rèn)為美元過強(qiáng)不利於美國經(jīng)濟(jì),這潛在助長了美元的不確定性。

  主流觀點(diǎn)認(rèn)為,2017年美元走勢會依然比較強(qiáng),但不會太強(qiáng),很難超過105甚至110。渣打銀行也預(yù)計(jì),一旦美元指數(shù)漲破105,中國央行不會刻意“守7”。

[責(zé)任編輯:郭曉康]

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