短期流動性趨緊國債收益率持續(xù)倒掛

　　一年期國債與十年期國債收益率倒掛現(xiàn)象正在逐步深化。數(shù)據(jù)顯示，從上週四開始，中債國債收益率曲線中，一年期國債收益率持續(xù)超越十年期國債收益率，並且兩者利差呈現(xiàn)逐步擴(kuò)大態(tài)勢。這一現(xiàn)象在國內(nèi)債市較為少見，上一次出現(xiàn)這樣的情況還是2013年。

　　週二，央行進(jìn)行了100億7天、400億28天逆回購操作。但當(dāng)日500億元的凈投放並沒有對市場資金面緊張情況有太多緩解，Shibor利率全線走高。截至收盤，中債國債收益率曲線中，一年期國債收益率仍超越十年期國債，整個曲線呈現(xiàn)“W形”。其中一年期國債收益率為3.6138%，而十年期國債收益率為3.5754%。

　　“這種倒掛現(xiàn)象，在資本市場上出現(xiàn)蠻多的，比如在美國國債歷史上曾多次出現(xiàn)?！眹鹱C券研究員邊泉水錶示。 一般而言，這種倒掛意味著短期流動性緊張，引發(fā)短端利率快速上升，而長端利率走弱是由於擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)一些挑戰(zhàn)。

　　不過，在國內(nèi)債券市場這種情形不太常見，因?yàn)榇蟛糠謺r間利率傳導(dǎo)還是較為通暢。“目前央行流動性邊際放鬆，但資金面短缺情況還是存在的，因此形成了此種倒掛?！边吶l示。

　　銀河證券研究員劉丹也持類似觀點(diǎn)，她認(rèn)為“倒掛”現(xiàn)象，主要是短期資金面偏緊，導(dǎo)致一年期收益率高企。同時，十年期長端利率走弱傳遞出經(jīng)濟(jì)基本面高峰期已經(jīng)過去，未來貨幣政策轉(zhuǎn)向的空間並不大?！斑@點(diǎn)從近期十年期國債期貨大漲就可以看出?！眲⒌ぱa(bǔ)充道。

　　上週末，監(jiān)管層向市場傳遞了對流動性不必慌張和穩(wěn)定預(yù)期的聲音。週一，國債期貨合約開盤便一路走強(qiáng)，雖然週二有所回落，但仍保留了週一的漲幅。劉丹認(rèn)為，監(jiān)管層的表態(tài)説明目前資金短期緊張更多是季節(jié)性和監(jiān)管層主動“去杠桿”所致，並非貨幣政策轉(zhuǎn)向或者其他風(fēng)險因素所致。隨著季節(jié)因素消失，未來短期資金面也有可能會有所好轉(zhuǎn)，這一倒掛現(xiàn)象也將弱化。