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續(xù)作MLF不是“大放水”

2017年06月14日 09:10:16  來源:中國經(jīng)濟網(wǎng)-《經(jīng)濟日報》
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  MLF釋放的是短期貨幣,在一年時間內(nèi),不可能實現(xiàn)5倍擴張,更無法創(chuàng)造“2.5萬億元廣義貨幣”

  6月份市場流動性將出現(xiàn)季節(jié)性收緊,市場利率會有比較明顯的上行,綜合考慮,不會出現(xiàn)流動性異常緊張和市場利率飆升情況

  近日,中國人民銀行開展了4980億元1年期中期借貸便利(MLF)操作。有報道認(rèn)為,這是央行在“大放水”,“放水”後會增加“近5000億元基礎(chǔ)貨幣,創(chuàng)造2.5萬億元廣義貨幣”。

  事實上,所謂“大放水”的説法違背了客觀事實。簡單來説,貨幣政策工具的使用一般出於兩種目的,一種是主動性的,主要為了調(diào)整市場利率水準(zhǔn)和基礎(chǔ)貨幣規(guī)模,另一種是防禦性的,主要是為了抵消潛在因素對市場利率和基礎(chǔ)貨幣的影響。此次MLF操作則是後一種。

  此次續(xù)作MLF一部分是為了對衝當(dāng)週到期的2243億元MLF,另外一部分則是為了半年末時點做準(zhǔn)備——每逢半年末時點,資金面波動往往較為劇烈,機構(gòu)在這個時點不僅要集中準(zhǔn)備跨季資金,還受到監(jiān)管考核、月度繳稅等因素的影響,流動性相對不足。從歷史上看,每年6月末,基本上都會出現(xiàn)資金面緊張的情況,市場利率也往往大幅走高。

  今年5月底到6月初,市場就開始關(guān)注半年末時點的流動性問題,不少機構(gòu)預(yù)計,6月份流動性將異常緊張,市場利率恐怕會大幅上行。尤其是今年上半年,出於防風(fēng)險的考量,推動金融機構(gòu)“去杠桿”的政策頻出,部分金融機構(gòu)集中調(diào)整資産負(fù)債結(jié)構(gòu)、收縮同業(yè)和通道業(yè)務(wù),導(dǎo)致貨幣市場流動性出現(xiàn)超調(diào),使得市場普遍對於半年末時點的流動性格外焦慮。

  在5月下旬央行已經(jīng)關(guān)注到市場對半年末資金面存在擔(dān)憂情緒,在5月25日召開的自律機制座談會上,央行就對6月份MLF、逆回購的開展作了“預(yù)告”:已考慮到6月份影響流動性的因素較多,擬在6月上旬開展MLF操作,並擇機啟動28天逆回購操作,搭配好跨季資金供給,保持流動性基本穩(wěn)定,穩(wěn)定市場預(yù)期。

  交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀表示,央行仍堅持平衡操作的方式,只是到了半年末的關(guān)口,央行預(yù)調(diào)提前量有所增加。上周,央行在公開市場操作時,28天期的跨月資金投放較多。陳冀認(rèn)為,這顯示了貨幣當(dāng)局在流動性管理謀篇佈局方面有更前瞻的考慮,即6月份的調(diào)控目標(biāo)是為了使流動性平穩(wěn)跨越半年末節(jié)點?!斑@也就不難理解為何僅有2243億元MLF到期,央行卻做了接近5000億元的MLF,很大程度上也是類似的考慮?!?/p>

  需要注意的是,MLF釋放的基礎(chǔ)貨幣與降低存款準(zhǔn)備金率釋放的基礎(chǔ)貨幣效果不能等同。MLF釋放的是短期貨幣,一年以後要到期回收,且有較高的成本——目前是3.2%,在一年時間內(nèi),並不可能實現(xiàn)5倍擴張,更無法創(chuàng)造“2.5萬億元廣義貨幣”。

  從此次操作的效果看,上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)7天期品種走勢在6月7日開始掉頭向下,一改6月份以來快速上升、曲線陡峭化的勢頭。截至目前,7天期Shibor維持在2.9%附近,走勢較為平緩,顯示市場情緒出現(xiàn)明顯緩和。

  從後期來看,隨著6月末的逐步臨近,流動性仍然可能偏緊。但從目前的情況看,如果機構(gòu)提前應(yīng)對,流動性風(fēng)險基本可控。陳冀預(yù)計,6月份市場流動性將出現(xiàn)季節(jié)性收緊,市場利率會有比較明顯的上行,綜合考慮,不會出現(xiàn)流動性異常緊張、市場利率飆升的情況。(經(jīng)濟日報·中國經(jīng)濟網(wǎng)記者 陳果靜)

[責(zé)任編輯:郭曉康]

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