證監(jiān)會近日向券商下發(fā)通知,要求證券公司不得通過場外衍生品業(yè)務(wù)向客戶融出資金,供其進(jìn)行滬深證券交易所上市股票及新三板掛牌股票交易。

　　業(yè)界表示,證監(jiān)會此次共下達(dá)了五項禁令,主要針對的是股權(quán)融資類權(quán)益互換業(yè)務(wù),監(jiān)管層已要求,只能賣出,不能買入,涉及規(guī)模大約在千億左右。

　　監(jiān)管層給出的五項禁令包括:不得新開展此類業(yè)務(wù);原已開展的,未完全了結(jié)的業(yè)務(wù),不得展期;對於已簽約客戶授信額度尚未完全使用的,不得使用剩餘授信額度買入股票;不得使用賣出股票後恢復(fù)的授信額度買入股票;不得通過更換標(biāo)的形式進(jìn)行買入等。

　　多家券商股權(quán)融資類業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示,監(jiān)管層此舉可能有三個目的,一是整頓此類場外衍生品業(yè)務(wù),二是清理此類高杠桿業(yè)務(wù),三是將杠桿納入場內(nèi)監(jiān)管。

　　一位不願具名的券商人士稱,股權(quán)融資業(yè)務(wù)為券商的場外業(yè)務(wù),具有明顯的非標(biāo)準(zhǔn)化特徵,因此各家業(yè)務(wù)開展目前不可能像場內(nèi)融資一樣規(guī)範(fàn),而且杠桿顯著高於場內(nèi)融資。

　　根據(jù)證券業(yè)協(xié)會最新公佈的數(shù)據(jù),截至10月末,未了結(jié)初始名義本金為2792.10億元,較上月增加約12%;其中,互換業(yè)務(wù)未了結(jié)初始名義本金1217.29億元,佔比約44%,期權(quán)業(yè)務(wù)未了結(jié)初始名義本金1574.81億元,佔比約56%。

　　業(yè)界表示,本次證監(jiān)會清理的對象主要針對1217.29億元的權(quán)益互換業(yè)務(wù),由於這部分資金規(guī)模較股災(zāi)前的場外配資小得多,也僅為目前場內(nèi)融資業(yè)務(wù)的零頭。因此,此次清理對市場衝擊將非常有限。

　　就其本質(zhì)而言,權(quán)益互換也是券商向投資者提供杠桿,是指客戶提交一定保證金後,券商通過自營賬戶,代替投資者購買約定額度的股票,由此帶來的浮盈、浮虧由投資者承擔(dān),投資者需要支付約定額度所産生的利息,利率由投資者和券商共同約定。

　　“舉個例子,在一定的擔(dān)保比例下,證券公司為客戶提供融資並買入客戶看好的股票,期末結(jié)算時,客戶只需要向證券公司支付固定利息,一般是8%左右;證券公司向客戶支付股票的收益。股票盈虧都由客戶承擔(dān)?！币晃蝗倘耸空h。

　　由於該項業(yè)務(wù)屬於非標(biāo)準(zhǔn)化的場外業(yè)務(wù),因此各券商和投資者之間的約定不盡相同。一般而言,保證金比例為20%~50%,利率為8%左右,投資者門檻為凈資産2000萬~3000萬元。

　　業(yè)界表示,權(quán)益互換業(yè)務(wù)杠桿最高可達(dá)5倍,通常在2~3倍之間,遠(yuǎn)高於場內(nèi)融資的1倍杠桿率。在監(jiān)管層倡導(dǎo)慢牛,強調(diào)逆週期調(diào)節(jié)杠桿的當(dāng)下,這類業(yè)務(wù)遲早會被禁止。

　　業(yè)內(nèi)人士表示,從事收益互換的客戶往往快進(jìn)快出,這容易引發(fā)股市尤其是個股股價的巨大波動。叫停之後,有助於平抑個股股價波動,有利於股票長期平穩(wěn)運作。