私募股權(quán)基金凱雷集團(tuán)(Carlyle Group)旗下的凱雷資本公司上周爆發(fā)債務(wù)違約危機(jī),瀕臨倒閉,再次重創(chuàng)尚未從美國次級房貸風(fēng)暴中複元的金融市場信心;引爆次貸風(fēng)暴的證券商貝爾斯登茍喘數(shù)月,終於上周不支倒地,面臨被併吞或清算的命運(yùn)。據(jù)臺灣《經(jīng)濟(jì)日報》社論説,從去年4月次貸風(fēng)暴延燒至今,金融資本主義全球化掀起的系統(tǒng)性連鎖效應(yīng)一個接著一個蔓延;而凱雷資本最新揭開的隱疾,是私募股權(quán)基金的長期低度監(jiān)理問題,且與臺灣密切相關(guān)。面對私募股權(quán)基金在金融體系的角色巨獸化,“行政機(jī)關(guān)”該為它立個起碼的規(guī)矩了。
很多跡象顯示,由次貸風(fēng)暴引燃的全球金融危機(jī)尚未落底。儘管美國聯(lián)邦準(zhǔn)備理事會(Fed)、歐洲中央銀行及日本中央銀行等多次聯(lián)袂出擊,以降息、直接注資及協(xié)調(diào)同業(yè)等為金融市場注入資金,期能化解流動性快速耗竭的市場危機(jī);不過,全球資産的市場價值不到一年間蒸發(fā)數(shù)兆美元,絕對不是注資數(shù)千億美元就能輕易善了的。除了投資人認(rèn)賠出場、繼續(xù)持有至到期之外,其中很多蒸發(fā)的資産價值是由金融機(jī)構(gòu)昔日提供的信用撐起來的,甚至是一再重復(fù)使用的信用;如今這些信用隨著資産價值縮水而化為烏有,過度擴(kuò)張的金融機(jī)構(gòu)自然面臨流動性緊縮風(fēng)險,且會一步步向外蔓延。因此,全球央行救市的行動還會更多,但療傷期也會跟著拉長。
社論分析,去年以來一波未平、一波又起的景況,大致呈現(xiàn)的就是系統(tǒng)性連鎖運(yùn)作的結(jié)果。金融危機(jī)先從發(fā)行次貸的券商及融資公司,燒向研發(fā)並購買次貸衍生性商品的投資銀行、商業(yè)銀行;資金全面撤離下,危機(jī)又往債券市場的參與者擴(kuò)散,甚至波及政府公債的流動性。如今,信用緊縮的效應(yīng)正襲向大量依靠金融機(jī)構(gòu)貸款運(yùn)作的避險基金及私募股權(quán)基金;不只多家中小型避險基金已經(jīng)清算結(jié)束,大型私募股權(quán)基金旗下事業(yè)也紛紛中箭落馬,掛著凱雷名號的凱雷資本正是其中之一,而全球私募股權(quán)基金龍頭KKR旗下控股公司發(fā)行的商業(yè)本票,更直接遭到信評機(jī)構(gòu)降低信用評等,更不利其調(diào)度資金。
文章説,與貝爾斯登、英國北巖銀行等金融機(jī)構(gòu)不同的是,私募股權(quán)基金是集結(jié)私人資金,運(yùn)用高財務(wù)杠桿進(jìn)行事業(yè)投資,類似創(chuàng)投事業(yè),是金融體系裏資金的需求方,通常不被視為金融機(jī)構(gòu);因而除了規(guī)範(fàn)資金募集者行為,沒有受到類如金融機(jī)構(gòu)的高度監(jiān)理,其財務(wù)透明度向受議論??墒?,前幾年全球流動性氾濫讓私募股權(quán)基金的操作愈來愈大膽,財務(wù)杠桿倍數(shù)愈放愈高,並因常以上市公司股票為擔(dān)保,也將高杠桿操作的風(fēng)險引入股市。此外,私募股權(quán)基金多以投資事業(yè)之名向金融機(jī)構(gòu)借貸,因而金融機(jī)構(gòu)表面上債權(quán)分散,實(shí)際上卻已可能超限;加以這類基金偏好多層次投資架構(gòu),不易追本溯源,在在加大了債權(quán)機(jī)構(gòu)的風(fēng)險。
自凱雷集團(tuán)表達(dá)收購日月光股權(quán)以來,臺灣開始關(guān)注、研究私募股權(quán)基金的商業(yè)模式及影響,並決定採取展臂歡迎的政策態(tài)度,尤其是在金融機(jī)構(gòu)的移轉(zhuǎn)上;在監(jiān)管態(tài)度上,當(dāng)局偏重被投資事業(yè)的資本弱化及公司治理要求,但也僅止于限制公司舉債上限,相對在敏感、特許産業(yè)安全的顧慮上,不及一些地區(qū)積極。凱雷資本爆發(fā)問題,除了觀察凱雷集團(tuán)能否與其完全切割之外,更進(jìn)一步暴露了私募股權(quán)基金在金融體系快速增長的特殊角色,金融監(jiān)理機(jī)構(gòu)除了救火、滅火之外,還應(yīng)該有更積極的作為,例如研究金融機(jī)構(gòu)與私募股權(quán)基金間的往來模式及規(guī)範(fàn);臺灣經(jīng)濟(jì)如此淺碟,禁不起太大的震蕩的。
眼看著這一幕幕驚心動魄的金融震蕩,臺灣當(dāng)局的制式反應(yīng)都是:影響有限。但從臺灣金融機(jī)構(gòu)在次貸風(fēng)暴受損的規(guī)模,由初期的二、三十億元,半年之後竟以十倍速擴(kuò)大到二、三百億元,而且可能還會持續(xù)認(rèn)列,就可充分看出臺灣金融機(jī)構(gòu)的僥倖心態(tài),風(fēng)險控管能力的可信度亦令人質(zhì)疑。
社論最後表明,呼籲臺當(dāng)局,針對一些地區(qū)最近提出的強(qiáng)化金融監(jiān)理方案,研擬相應(yīng)的對策,讓這波的損失不是白繳的學(xué)費(fèi);再次提醒當(dāng)局,不要重蹈次貸覆轍,低估私募股權(quán)基金信用危機(jī),它牽動的層面也不容小覷。
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