里昂證券13日在最新一份報(bào)告中警示了中國(guó)不斷增長(zhǎng)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。里昂證券預(yù)計(jì)，2015年中國(guó)債務(wù)規(guī)模佔(zhàn)G D P比重將升至245%，債務(wù)評(píng)級(jí)將面臨進(jìn)一步走低的風(fēng)險(xiǎn)。

　　報(bào)告説，為了保證經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，中國(guó)沉溺在債務(wù)擴(kuò)張中不能自拔，這從2013年一季度高達(dá)58%的信用增長(zhǎng)中可見(jiàn)一斑。數(shù)據(jù)顯示，超過(guò)一半的債務(wù)增長(zhǎng)髮生在過(guò)去4年間，規(guī)模相當(dāng)於G D P的110%，其中大部分來(lái)自於影子銀行和債券。不斷上漲的債務(wù)意味著目前的增速是不可持續(xù)的。雖然目前的債務(wù)水準(zhǔn)可控，但由於固定資産投資對(duì)於G D P的拉動(dòng)作用越來(lái)越小，這意味著債務(wù)水準(zhǔn)需持續(xù)擴(kuò)張，也意味著風(fēng)險(xiǎn)會(huì)不斷提高。削減債務(wù)和投資可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速顯著下滑，這一幕很有可能在2014至2015年間上演。

　　報(bào)告顯示，在2008至2012年間，中國(guó)債務(wù)規(guī)模/G D P從148%暴漲至205%?！爸袊?guó)債務(wù)水準(zhǔn)現(xiàn)在達(dá)到了歷史高點(diǎn)?！崩锇鹤C券中國(guó)內(nèi)地及香港策略研究部主管張耀昌表示，實(shí)際上中國(guó)現(xiàn)在已是借債成癮，通過(guò)大量舉債來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已成常態(tài)。他説，中國(guó)2012年新增債務(wù)佔(zhàn)到G D P的110%，實(shí)際上中國(guó)G D P增長(zhǎng)是靠債務(wù)來(lái)支撐的。

　　張 耀 昌 表 示 ， 如 果 以7 %的G D P增速為目標(biāo)，2015年中國(guó)債務(wù)規(guī)模/G D P將達(dá)到245%。同時(shí)，里昂證券估算出2012年末中國(guó)的債務(wù)總規(guī)模(政府、企業(yè)和個(gè)人)為107萬(wàn)億元，即G D P的205%。上述估算剔除了短期養(yǎng)老金的負(fù)債，與惠譽(yù)在4月將中國(guó)主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)由A A -降至A +時(shí)198%的預(yù)測(cè)基本一致。作為衡量信用水準(zhǔn)的指標(biāo)，社會(huì)融資總額佔(zhàn)G D P比值自2008年以來(lái)持續(xù)提高，儘管G D P增速降低，但佔(zhàn)比依然從22%提高到30%。

　　在上述高達(dá)107萬(wàn)億的總債務(wù)中，最令人擔(dān)心的仍然是地方政府的負(fù)債?！皼](méi)人知道地方政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)到底有多大。我們估計(jì)大概是18萬(wàn)億，約佔(zhàn)G DP的35%。”張耀昌説，地方債務(wù)佔(zhàn)財(cái)政收入比例是130%，但如果剔除了賣地部分收入所得之後，這個(gè)比例就將驟然上升至250%以上。

　　不過(guò)，申銀萬(wàn)國(guó)首席宏觀分析師李慧勇則對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，中國(guó)並不需要擔(dān)心所謂的債務(wù)危機(jī)。他説，過(guò)去爆發(fā)的亞洲金融危機(jī)、歐債危機(jī)以及美國(guó)次貸危機(jī)，都有其特定的原因，分別為一些國(guó)家過(guò)於依賴外來(lái)資金、歐洲人口的老齡化和在低利率的情況下向許多沒(méi)有還貸能力的人發(fā)放了貸款。從目前的情況來(lái)看，上述情況中國(guó)都沒(méi)有。“中國(guó)的問(wèn)題，是資金渠道缺乏和透明度不高的問(wèn)題?！彼J(rèn)為，資金渠道的缺乏，導(dǎo)致了銀行理財(cái)産品、信託産品等“影子銀行”的膨脹，游離于監(jiān)管之外。中國(guó)具有極大的儲(chǔ)蓄規(guī)模，其現(xiàn)有的金融資源足以應(yīng)付中國(guó)的債務(wù)問(wèn)題。

　　儘管如此，在中國(guó)的債務(wù)總規(guī)模中，影子銀行仍然是一個(gè)讓人擔(dān)憂的問(wèn)題。里昂證券估計(jì)，中國(guó)的影子銀行總規(guī)模在13萬(wàn)億至17萬(wàn)億的水準(zhǔn)，其中主要是銀行理財(cái)産品和信託産品。而在銀行理財(cái)産品中，59%沒(méi)有擔(dān)保。

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