製圖：蔡華偉

　　去杠桿是供給側結構性改革的重要任務。當前，我國總體債務水準不高，但上升趨勢較快且分佈不均勻，尤其是非金融企業(yè)債務水準相對偏高，成為近年來我國杠桿率快速上升的主要推動因素。整體杠桿率能否平穩(wěn)落地，關鍵在企業(yè)，難點也在企業(yè)。

　　眼下，企業(yè)真實債務狀況究竟如何？去杠桿“去”得順不順？實體界與銀行業(yè)有哪些困難和訴求？去杠桿怎樣做到穩(wěn)中求進？帶著這些問號，本報記者近日分赴江蘇、山東、河北、黑龍江四省的8個城市，調研了63家企業(yè)、74家銀行機構，並與相關政府部門進行面對面交流，摸底真實情況，傾聽看法建議。我們將分兩期刊發(fā)這份調查報道，期待大家共同關注和探討。

　　——編 者

　　債少更輕鬆

　　“不能總想著放杠桿、賺快錢”。一些融資渠道較多的企業(yè)已尋求主動去杠桿

　　8月中旬，記者來到山東德州的景津環(huán)保股份有限公司。這是一家壓濾機産銷量居全球第一的企業(yè)，巨大的生産車間整潔有序，工人們正在加班加點。在下游行業(yè)不甚景氣的情況下，這裡的生産線仍熱火朝天，一線工人月工資最高能到7500元。

　　“做企業(yè)就要踏實，不能總想著放杠桿、賺快錢。我們已經提前主動去杠桿、去産能，工人從最高峰時的5260人減少到現在的不足3100人，負債率從2014年的53.2%減少到2015年的40.7%，生産效率卻有很大提高，産品市場競爭力明顯增強?！本敖蚨麻L薑桂廷告訴記者，從2012年起，公司發(fā)現市場增勢放緩，雖然産品利潤率還不錯，但他們沒有熱衷於擴大規(guī)模上項目，而是及時調整發(fā)展策略，壓減人員和産能。去年7月，景津在新三板掛牌募集資金2.6億元，全部用於歸還銀行貸款。

　　記者在公司財務報表上看到，上市前，景津環(huán)保在6家金融機構有授信業(yè)務合作，信貸餘額合計5.4億元，目前公司貸款餘額僅有8000萬元，還有1億余元的現金存款?！巴ㄟ^間接融資向直接融資轉換，公司每年能節(jié)約融資成本約1200萬元。”

　　無債一身輕，債少也輕鬆。記者在調研中發(fā)現，部分企業(yè)根據自身情況和市場變化，已經開始主動調整資産結構和負債率，為今後的發(fā)展“養(yǎng)精蓄銳”。

　　“我們覺得自己的銀行貸款已經是飽和狀態(tài)，不會再增加了。”河北精英集團董事辦常務主任李躍生説。精英是一家主營教育的民企，經過20多年打拼，其教育産業(yè)鏈涵蓋從學前教育到大學教育。近年來，公司調整融資結構，逐步將貸款由短期、高息置換為低息、長期，“我們已經打出品牌，教育收費也能形成比較穩(wěn)定的現金流，銀行看好企業(yè)，願意提供貸款支援?！?/p>

　　“現在公司一般只接受利率最多上浮20%、3年期以上的貸款，利率高、期限短的貸款，我們基本不要了。公司還準備到香港上市募資，逐步把貸款置換出來?！崩钴S生説。

　　江蘇南鋼集團很早意識到行業(yè)的産能過剩狀況，2013年起已逐步去杠桿，資産負債率從75%降到現在的67%。南鋼集團財務總監(jiān)錢順江説：“當企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模，且無法繼續(xù)擴大規(guī)模、進行産品更新時，企業(yè)的財務費用、人工工資和折舊都是剛性的。而一旦産能過剩，盈利水準會大幅下降。到虧損的時候，想要再降杠桿就非常難了。”

　　“對企業(yè)來説，去杠桿不是單純降低債務率水準，而是綜合利用多種融資渠道，優(yōu)化杠桿結構，減輕企業(yè)發(fā)展負擔，提高市場競爭力。”山東黃金集團財務部副總經理黃衛(wèi)民説，集團緊扣“去杠桿、降費用”，內部實行“統一集中管控，統籌集約運營”的資金運作模式，外部積極對接國內外資本、資金市場，多渠道、低成本融入資金，債務率水準呈現逐年下降態(tài)勢，目前維持在72%左右。

　　比如，山東黃金集團發(fā)行國內首單私募永續(xù)債、山東省內首單公募永續(xù)債，降低資産負債率12.47個百分點；發(fā)行20多期超短期融資券，最低利率2.7%。通過這些措施，每年可節(jié)約財務費用約1億元，在實現可觀經濟效益的同時，大幅優(yōu)化了資本結構。

　　資金壓力大

　　“問題是多年積累的，要解決也不是一兩天”。部分企業(yè)去杠桿“有意願，沒能力”

　　“一下子抽走幾個億，別説我們這些不景氣的企業(yè)，就是正常企業(yè)也沒辦法運轉?！焙邶埥堜撹F有限公司財務副總經理姜興錄説。建龍在民營鋼企中排名第二，近年來，受整個鋼鐵行業(yè)大環(huán)境影響，鋼材價格大幅下跌，企業(yè)經營越來越難，一直低效運作。去年銀行收回信貸資金約7億元，當時讓企業(yè)正常運營陷入很大困境。

　　高杠桿企業(yè)集中在“重”“大”傳統行業(yè)。在去産能、去杠桿的大背景下，銀行對産能過剩行業(yè)的信貸政策有所調整，這讓一些企業(yè)現金流的壓力陡增。

　　——部分企業(yè)經營困難，債務集中到期雪上加霜。

　　龍煤集團是黑龍江省重要的國有煤炭企業(yè)。受多因素影響，近年企業(yè)持續(xù)虧損，現金流高度緊張，到期債務無法償還，一度拖欠職工工資，社會影響較大。“企業(yè)的問題是多年積累的，要解決也不是一天兩天。目前龍煤集團已度過最艱難的時期，但經營壓力依然很大，還沒有形成正常合理的現金流?！饼埫旱V業(yè)控股集團有限責任公司總會計師宋雲飛説。

　　徐州豐成鹽化工有限公司前幾年開工了新項目，投産後恰遇産品價格大跌，企業(yè)成本快速上升，資金吃緊。“企業(yè)經營難，還款難。如果銀行這時候收回貸款，企業(yè)就無法正常運轉了。對盈利能力不強、融資渠道不廣的民營化工企業(yè)來講，去杠桿是有意願、沒能力?！惫究偨浝磬嵠娌ǜ嬖V記者。

　　與銀行貸款相比，債券市場到期債務的迴旋餘地更小。河北開灤集團有限公司財務科長王志超説，公司作為特大型國有企業(yè)，資産多、包袱重，儘管採取了一系列扭虧增盈措施，經營形勢同比轉好，但上半年依然虧損，目前公司負債567億元，負債率73.65%。“今年債券市場違約事件頻發(fā)，公司在債券市場的融資也遇到了困難，投資者一聽説是煤炭企業(yè)，馬上用腳投票。6月，在有河北港口集團擔保的情況下，公司發(fā)行15億元債券，依然沒有市場機構接受，最後不得不在有關部門協調下，由省內金融機構出面購買。公司債券餘額最高時191億余元，現在只有145億元，下降了46億元?！?/p>

　　——能正常還本付息的企業(yè)，資金預期面臨很大不確定性。

　　南鋼集團錢順江説：“現在政府、銀行都怕鋼鐵企業(yè)出問題，銀行要想壓縮貸款，每年壓5%到10%，企業(yè)是能接受的。南鋼每年利潤是2億到3億元，今年市場回升，能有3億到5億元利潤，加上折舊17個億，每年現金流能有20億?，F在我們銀行貸款是120億元，每年壓縮10%，就是12億元，集團現金流還能維持正常經營。但如果一下子壓縮40%，換哪家企業(yè)都受不了?！?/p>

　　徐州東南鋼鐵主要融資渠道是銀行貸款，公司擔心未來會有更多機構要求抽貸、壓貸?！捌髽I(yè)對銀行信貸額度和期限安排沒把握。很可能銀行一個電話過來就説要抽貸，所以不得不留存大量閒置資金來應對這種風險，企業(yè)資金安排難度大。很多惠及企業(yè)長期發(fā)展的投資項目都不敢開工，這不利於産業(yè)升級，實際上也是對信貸資源的一種浪費?！睎|南鋼鐵分管財務的林小磊説。

　　——各種形式的資金佔用，也讓一些企業(yè)杠桿率居高不下。

　　山東中通客車是一家上市公司，去年完成定向增發(fā)，資産負債率一度降到70%以下，如今這一指標再次回彈到75%左右。公司財務總監(jiān)侯晶説：“國家新能源客車補貼今年遲遲沒到位，佔用資金已超過40億元。隨著銷售規(guī)模不斷擴大，公司商業(yè)信用持續(xù)增加，不僅沒實現去杠桿，反而將公司杠桿率一次次刷新?！?/p>

　　江蘇徐工集團經營管理部部長助理王大彥介紹，這兩年徐工主動降低杠桿率，擴大直接融資佔比，融資總額保持平穩(wěn)。但受到國外市場低迷等因素影響，徐工被拖入應收賬款高企的困境，目前應收賬款已達300億元左右。應收賬款高，意味著佔用了企業(yè)大量流動資金，是企業(yè)去杠桿的一塊攔路石。

　　最怕一刀切

　　銀行“談鋼色變”。去杠桿任務自上而下，好企業(yè)被攤派更多壓降份額，劣幣驅逐良幣

　　調研中，很多企業(yè)反映，銀行對待一些行業(yè)一刀切的管理方式，令人非常擔心。

　　銀行“談鋼色變”，傳統企業(yè)轉型升級得不到應有支援。

　　河北唐山鋼鐵為了擺脫行業(yè)過剩産能對公司的影響，近年力推非鋼産業(yè)，圍繞鋼鐵主業(yè)先後發(fā)展了雲計算、物聯網、電氣自動化、新能源等新興産業(yè)，非鋼企業(yè)已形成170億—180億元的收入規(guī)模?！艾F在銀行去杠桿普遍一刀切，跟鋼鐵沾邊的一律停貸、壓貸，我們的非鋼企業(yè)去銀行借貸，只要一聽是唐鋼的公司，銀行就很謹慎，發(fā)展非鋼産業(yè)主要依靠我們的自有資金，這給轉型升級帶來了很大困難?！碧其撠攧仗幐碧庨L郭明舉對記者説。

　　同樣位於唐山的國豐鋼鐵公司今年關閉了北區(qū)3座高爐，壓減産能200萬噸，由此需要安置職工4000多名，公司以買斷工齡方式，一次性支出資金超過3億元，對公司正?，F金流産生較大壓力，加上銀行信貸收緊，公司生産經營受到很大影響?！颁撹F業(yè)買賣難做是普遍現象，但每個行業(yè)都有波動期，也有好壞企業(yè)之分，有人一股腦地認為凡是鋼鐵企業(yè)就有問題，導致銀行談鋼色變，對整個行業(yè)的發(fā)展很不利，也不公平?！眹S財務部長侯春生認為。

　　據介紹，地方銀行機構往往對企業(yè)比較熟悉和了解，對有競爭力的優(yōu)質企業(yè)能保持信貸規(guī)模，但去杠桿任務是上級機構下達的，經常是對整個行業(yè)下達壓降任務，而一些僵屍企業(yè)或已經形成呆壞賬的企業(yè)無力還貸，反而導致正常運轉的企業(yè)被攤派了更多壓降任務。

　　南鋼集團錢順江認為，不能把過剩産能行業(yè)的企業(yè)都扣上“僵屍”帽子。有關方面對僵屍企業(yè)的定義並不清晰，很多銀行還來問南鋼是不是僵屍企業(yè)，甚至認為只要是鋼煤企業(yè)就屬於“僵屍”。目前大銀行對每筆産能過剩行業(yè)貸款都要求上報總行，省行還能掌握南鋼的經營情況，但總行的審批人員可能並不了解。最怕的是，有些企業(yè)已出現問題，銀行想收貸款卻收不回，就開始壓縮一些還在正常經營的企業(yè)貸款。這樣一來，劣幣驅逐良幣，會使好的企業(yè)死掉，差的企業(yè)還在。

　　“我們也希望對優(yōu)秀的企業(yè)提供支援，但現在總行對鋼鐵煤炭有著嚴格的限額管理，並通過信貸管理系統鎖定這些行業(yè)的貸款審批，很多時候我們也沒轍兒?！蹦炒筱y行唐山分行負責人表示，作為基層分行，需要嚴格落實金融政策和總行信貸要求，對於好企業(yè)，只能是一戶一議，單獨進行信貸調查，爭取給予信貸支援。

　　銀行愁壞賬

　　“壞杠桿難去、好杠桿難尋”。去杠桿進程受到不良貸款增加的約束

　　記者了解到，銀行愁的是，伴隨去杠桿進程，信貸資産風險顯現，不良貸款上升。

　　中國人民銀行濟南分行副處長代金奎認為，去杠桿受到不良貸款增加的約束。目前商業(yè)銀行對企業(yè)去杠桿的途徑主要是限制貸款增量，同時將存量貸款從落後行業(yè)和困難企業(yè)中逐步退出，但這樣做可能導致不良貸款增加。部分經營尚可維持但杠桿率較高的企業(yè)，因貸款撤出而“猝死”之事屢屢發(fā)生，直接增加了不良貸款。而且，部分企業(yè)擔心還貸後不能續(xù)貸，停止償還貸款，更有甚者抱團違約，打破了原有生態(tài)平衡。

　　農業(yè)銀行江蘇省分行副行長韓靜介紹，傳統銀行信貸較多服務於資本密集、重資産的工業(yè)企業(yè)，隨著去産能、去杠桿逐步推進，這些實體企業(yè)的風險將加快暴露，影響銀行資産品質。從農行情況看，在去杠桿過程中，不良貸款有一定幅度上升，製造業(yè)是重災區(qū)。同時，銀行的信貸規(guī)模也會有所縮小?！安涣悸食掷m(xù)攀升，銀行業(yè)惜貸可能加劇，導致信貸投放受阻。”

　　“去杠桿中，銀行遇到的最突出困難就是短期內壞賬增加，社會信用體系和司法體系在打擊逃廢債方面也不完善，最近5年我們通過訴訟方式收回的現金貸款額為零?！苯煌ㄣy行唐山市分行副行長姚曉告訴記者。

　　建設銀行徐州市分行副行長許范新説，目前不良資産處置渠道較窄，除了少數不良資産實現現金回收，基本上依靠打包轉讓和核銷，很大一部分損失靠銀行自身利潤消化。

　　“現在是壞杠桿難去、好杠桿難尋，一邊是銀行在過剩産能行業(yè)不良貸款快速增加，另一邊卻是大量資金找不到好項目?！惫ど蹄y行山東省分行副行長李明説，目前銀行最大的外部挑戰(zhàn)不是來自去杠桿，而是由於經濟下行，一些企業(yè)經營困難、效益下降，貸款違約頻發(fā)，造成銀行不良貸款上升。

　　“很多企業(yè)抱團對付銀行，出現信貸違約，不是想著怎麼還錢，而是千方百計逃廢債，有的企業(yè)在廠區(qū)養(yǎng)著大狼狗，我們的信貸員都沒法到府?！崩蠲髡h。

　　中國銀行江蘇省分行副行長徐效強也認為，對於潛在風險較大的客戶去杠桿，隨時可能導致企業(yè)資金鏈斷裂，引爆不良授信的風險。但不收也不行。銀行很難不採取“壓”“退”措施，否則將面臨內部問責。另一方面，在整體去杠桿背景下，銀行融資需求減少，貸款增速放緩，難以找到好的新項目，這與銀行尋求業(yè)務增長和利潤增長的管理目標形成衝突。