高盛接力“烏龍棒”

　　都是高頻交易惹的禍？

　　■一 帆

　　“烏龍指”，如同通過空氣傳播的流感病毒，迅速在大洋彼岸登陸了。

　　繼8·16光大“烏龍指”之後不足一週時間，在週二早盤，高盛一個原本用來追蹤客戶購買期權(quán)投資需求的交易系統(tǒng)發(fā)生了故障，向紐交所、納斯達(dá)克和CBOE發(fā)出了交易指令。這和光大證券此前公告極其相似，“由於訂單執(zhí)行系統(tǒng)存在的缺陷，預(yù)期外的巨量市價委託訂單被直接發(fā)送至交易所”。

　　據(jù)報道，光大證券所使用的套利系統(tǒng)為高頻交易軟體，這在國內(nèi)首屈一指，“10秒可下單5000筆”，據(jù)説和華爾街同步，而此次高盛的“烏龍指”也出自高頻交易軟體。

　　如此看來，這“烏龍指”的病灶果真在於“高頻交易系統(tǒng)”？

　　事實上，高頻交易軟體的使用已經(jīng)很廣泛，出錯也如同家常便飯：僅去年一年，世界各地與高頻交易相關(guān)的交易系統(tǒng)就發(fā)生多起故障事件：2月，東京證券交易所從2010年啟用的傳遞交易資訊的系統(tǒng)出現(xiàn)故障，導(dǎo)致新力、東京電力等241隻上市股票停止交易，技術(shù)故障持續(xù)了近3個半小時。

　　3月，美國第三大證券交易所運營商BATS在其交易所上市當(dāng)日，經(jīng)歷一次嚴(yán)重技術(shù)故障後宣佈取消上市，令華爾街大跌眼鏡。隨後，由於納斯達(dá)克的系統(tǒng)癱瘓，社交網(wǎng)路巨頭Facebook股票上市當(dāng)天開盤時間被推遲了30分鐘，交易故障給投資者造成了前所未有的困惑和混亂。

　　8月6日，由於技術(shù)故障，西班牙股票交易所被迫暫停交易近5個小時。此前的4月份，為配合高頻交易，西班牙股票交易所運營商BME遷移至一個更新更快的交易平臺，以增強自身競爭力，但是3個月之後就發(fā)生了大規(guī)模的中斷交易事故。

　　8月7日，東京證券交易所宣佈，由於其交易系統(tǒng)發(fā)生半年來第二次“當(dāng)機”故障，東證指數(shù)期貨等所有金融衍生産品的交易全部暫停，日本國債期貨和期權(quán)交易暫停超過90分鐘。

　　除交易所外，參與高頻交易的大型投資機構(gòu)也出現(xiàn)過嚴(yán)重事故，8月1日美國股市開盤後，上午9點半至10點15分的45分鐘內(nèi)，紐交所的上百隻股票出現(xiàn)劇烈波動。做市商騎士資本不久後發(fā)表聲明，稱其做市部門出現(xiàn)交易技術(shù)問題，影響了紐交所約150隻股票，並因此導(dǎo)致稅前虧損4.4億美元。

　　大量的交易故障事例似乎向我們昭示，全球金融市場不斷增加的風(fēng)險越來越多的由電腦造成，而不是人為造成。

　　可是，別忘了，機器是人製造的，軟體是人編制的，機器的故障、軟體的錯誤，反映出來的必然是人的失誤。反過來説，人也是有局限性的，在金融業(yè)飛速發(fā)展，科學(xué)技術(shù)日新月異的背景下，金融與科技的結(jié)合應(yīng)該走向更加完美更加輝煌，而路上的挫折也是不可避免的。

　　因此，在人機對話環(huán)節(jié)首先要提高人的自律，減少錯誤誘因；其次，程式中應(yīng)預(yù)設(shè)更加嚴(yán)格的異常波動判斷與報警模組，防範(fàn)風(fēng)險的釋放；最後，在交易所監(jiān)管環(huán)節(jié)，應(yīng)進(jìn)一步健全風(fēng)險後措施，如美國在2010年“烏龍指”造成千點暴跌後，推出嚴(yán)格的“熔斷機制”並將適用範(fàn)圍逐步擴大至所有美國上市公司股票，之後根據(jù)市場情況每個季度做出調(diào)整，以便符合股指最新點位。

　　如此，監(jiān)管者真正擔(dān)當(dāng)起監(jiān)管責(zé)任，切實保護(hù)好普通投資者的利益，顯示出市場的有效性和秩序性，才能利於恢復(fù)市場信心。

[責(zé)任編輯： 王君飛]