一季度GDP增速出爐。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局日前公佈的數(shù)據(jù)顯示，一季度國(guó)內(nèi)生産總值(GDP)同比增長(zhǎng)6.7%，增速在6.5%至7%的年度預(yù)期目標(biāo)區(qū)間範(fàn)圍內(nèi)，投資10.7%的增幅均高於市場(chǎng)預(yù)期，消費(fèi)同比增長(zhǎng)9.7%；多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)作評(píng)價(jià)指標(biāo)出現(xiàn)幾年來(lái)首次企穩(wěn)和小幅回升，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)運(yùn)作延續(xù)了穩(wěn)中有進(jìn)的發(fā)展態(tài)勢(shì)，結(jié)構(gòu)調(diào)整深入推進(jìn)，新興動(dòng)能加快積聚，一些主要指標(biāo)出現(xiàn)積極變化，國(guó)民經(jīng)濟(jì)開局良好。

　　企穩(wěn)可以預(yù)料 投資作用仍大

　　一季度國(guó)內(nèi)生産總值(GDP)同比增長(zhǎng)6.7%，增速在6.5%至7%的年度預(yù)期目標(biāo)區(qū)間範(fàn)圍內(nèi)，只比去年四季度的6.8%少了一點(diǎn)。從就業(yè)、收入、物價(jià)這三大民生指標(biāo)來(lái)看，均處?kù)斗€(wěn)定向好的狀態(tài)。雖然是2009年以來(lái)的最低增速，但因該數(shù)字比市場(chǎng)之前在忐忑中做出的預(yù)期好出不少，所以也被認(rèn)為是“開門紅”。

　　經(jīng)濟(jì)回暖，資本先知。A股從3月1日拉開本輪上漲行情，到4月15日，滬指漲幅已經(jīng)超過15%，這個(gè)15%，相信一大半是經(jīng)濟(jì)回暖預(yù)期的直接或間接貢獻(xiàn)。當(dāng)然，金融市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的反應(yīng)要麼不及，要麼過度；要麼滯後，要麼超前，其失之“理性”的走勢(shì)，反過來(lái)又會(huì)影響我們對(duì)於經(jīng)濟(jì)的認(rèn)識(shí)。2016年以來(lái)，金融市場(chǎng)的波動(dòng)放大了很多人對(duì)於經(jīng)濟(jì)的消極預(yù)期，而當(dāng)下，它又超前反映了經(jīng)濟(jì)的回暖。我們對(duì)GDP“開門紅”或許還要保持審慎，但至少可淡定些了。實(shí)際上，在3月份出口正增長(zhǎng)、投資增速穩(wěn)中有升、3月份PPI好于預(yù)期等一系列數(shù)據(jù)回暖的情況下，GDP的企穩(wěn)是自然而然且可以預(yù)料的事情。

　　基建、房地産投資仍然發(fā)揮著經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定器的作用，資本對(duì)這方面的投入有其效果。説投資拉動(dòng)的模式在中國(guó)難以為繼，其實(shí)這只説對(duì)了一半，原因在於，只要優(yōu)化資源配置，也即適當(dāng)調(diào)整央企、地方政府和民企的角色定位——由央企提供整體規(guī)劃和資金，地方政府借助地方國(guó)資平臺(tái)給予資源配套和行政支援，民企充分發(fā)揮其成本優(yōu)勢(shì)和靈活機(jī)制，利用三者合作的模式，未來(lái)十年新一輪投資拉動(dòng)仍然是有空間的。而這種由央企主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)模式並非臆想，它已經(jīng)進(jìn)入實(shí)踐了。

　　投資拉動(dòng)已成歷史

　　■魯寧

　　雖然一季度部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有不同程度企穩(wěn)回升，但考慮到去産能、去庫(kù)存、去杠桿的陣痛至少要貫穿整個(gè)“十三五”，未來(lái)幾年，乃至到“十四五”前期，中國(guó)經(jīng)濟(jì)都難以擺脫L型的運(yùn)作軌跡。而且，在整個(gè)“十三五”期間，L型的運(yùn)作軌跡中還可能在不同的時(shí)間段，呈現(xiàn)出難以提前預(yù)測(cè)的W型波動(dòng)。

　　以發(fā)展階段作為參照物，作更具縱深的透視性預(yù)測(cè)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已不具備大幅反彈的市場(chǎng)條件。換句話講，只要提高投資規(guī)模和強(qiáng)度，就可強(qiáng)勢(shì)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的，這樣的發(fā)展階段在中國(guó)已經(jīng)成為歷史。

　　眼下，正是上市商業(yè)銀行公佈今年首季報(bào)的時(shí)節(jié)，一些地方所有、經(jīng)營(yíng)自由度較大的省級(jí)上市銀行，其貸款佔(zhàn)比的持續(xù)下滑，則提供了另一種佐證。譬如，翻閱錦州銀行、青島銀行、盛京銀行、徽商銀行、重慶商業(yè)銀行等中型上市銀行資産配置表，其商業(yè)信貸在總資産中的配置比例已全部下滑到半數(shù)以下。這足以説明，實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效融資意願(yuàn)非常低迷。

　　國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行不分上市與否，其主要利潤(rùn)仍來(lái)自於存貸利差。銀行貸款放不出去，存款利息卻要照付，客觀上逼迫銀行進(jìn)一步“縮小”服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)之主業(yè)，將本該用於實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸資金轉(zhuǎn)投至信託産品、保險(xiǎn)産品、證券衍生品、資管産品、理財(cái)産品、債券産品等資本市場(chǎng)，作內(nèi)迴圈式的短期套利，以至於金融杠桿越加越“高”、越加越“粗”，整個(gè)金融市場(chǎng)泡沫越吹越大。去杠桿已被納入今年供給側(cè)改革“三去”之主要“一去”，當(dāng)人們看清了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的真實(shí)狀況，以及去産能勢(shì)必進(jìn)一步增加銀行壞賬所面臨的掣肘與拖累，就足以想到，僅一個(gè)去杠桿之任務(wù)，實(shí)施起來(lái)將是多麼艱難。

　　無(wú)論從哪個(gè)角度掂量，僅憑短期經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有所改善，就得出“可以鬆口氣”的判斷，認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)可以重回強(qiáng)勁增長(zhǎng)通道，都有些不切實(shí)際。一季度主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的確有所改善，但僅與去年同期作個(gè)對(duì)比，總量、消費(fèi)、投資、城鄉(xiāng)居民每人平均收入等四項(xiàng)增速都呈繼續(xù)小幅下滑態(tài)勢(shì)。在6.5%至7%的區(qū)間內(nèi)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的起起伏伏，可能將是整個(gè)“十三五”的常態(tài)?！捌稹绷饲屑擅つ繕酚^，“伏”了亦不可一驚一乍，咬緊牙關(guān)調(diào)好結(jié)構(gòu)，才能最終走出對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的擔(dān)憂。