今年以來,全球主要經(jīng)濟體貨幣政策繼續(xù)走向分化。美國加息進程啟動、歐日等經(jīng)濟體寬鬆政策加碼,加上英國脫歐公投等事件,都對各國産生了不同程度的影響。展望下半年,各國尤其是新興市場國家還須繼續(xù)防範各種不確定性事件和國際資本流動帶來的衝擊。
分化仍是今年以來主要經(jīng)濟體貨幣政策的主旋律。中國建設銀行金融市場部分析師韓會師認為,“雖然美國的加息進一步延遲,但並不意味著貨幣正?;_步的終止,加息將高度依賴美國的經(jīng)濟數(shù)據(jù),若數(shù)據(jù)仍保持上升,那麼大方向就不會改變”。
去年年底,美國加息進程正式啟動,但今年以來,美聯(lián)儲暫時還沒有進一步動作。招商證券首席宏觀分析師謝亞軒認為,其貨幣政策正常化之路並非一帆風順。最新數(shù)據(jù)顯示,美國勞動力市場改善有所放緩,進一步寬鬆似乎為時尚早。近期的英國脫歐也在很大程度上拖延了美聯(lián)儲加息的腳步。
與此同時,歐日等主要經(jīng)濟體的貨幣政策走向卻與美國相反,以寬鬆為主,並有繼續(xù)加碼之勢。具體來看,歐央行今年以來延續(xù)了寬鬆貨幣政策,英國在寬鬆的基礎上,為了抵禦脫歐衝擊,市場普遍預計年內(nèi)會有一次降息行動。
今年1月,日本已經(jīng)實施了“負利率”。日本央行行長黑田東彥甚至表示,必要時日本央行有可能在目前-0.1%的基礎上進一步下調(diào)存款利率,以刺激消費和投資,抵抗通貨緊縮。在英國脫歐的背景下,摩根大通預測,日本很可能進一步將利率由-0.1%下調(diào)至-0.3%,將不動産投資信託的買入規(guī)模由900億日元擴大至2000億日元。
貨幣政策的分化,根源是經(jīng)濟發(fā)展的分化?!懊绹泿耪咧耘c世界其他主要經(jīng)濟體不同,源自於其經(jīng)濟基本面向好?!敝x亞軒説,美國在國際金融危機之後,雖然經(jīng)歷較長時間的休整,但確實在諸多發(fā)達國家中,率先走出了危機的陰影,經(jīng)濟持續(xù)溫和回升,具備貨幣政策回歸正常的基礎條件。相比之下,歐日等經(jīng)濟體仍無起色。同時,多數(shù)新興市場國家基於現(xiàn)有的技術水準和發(fā)展結(jié)構(gòu),還沒有發(fā)現(xiàn)新的增長點,無法維持以往的增長勢頭,只能採取寬鬆貨幣政策刺激經(jīng)濟增長。
英國脫歐進一步強化了歐盟保持量化寬鬆政策的預期。謝亞軒表示,為了對衝貨幣貶值、資金外流以及經(jīng)濟不景氣等問題,歐洲各國央行紛紛表態(tài),向市場提供足夠的流動性。長期來看,對於未來一段時間經(jīng)濟可能面臨的波動加劇,更進一步加深了歐盟、日本以及其他主要經(jīng)濟體貨幣寬鬆政策的必要性,以衝抵負面影響。
其他不確定性因素也將影響主要經(jīng)濟體貨幣政策的走向。韓會師表示,英國脫歐後的相關談判可能會持續(xù)一段時間,過程本身充滿不確定性,一系列貿(mào)易、投資、就業(yè)等方面的變革和調(diào)整,使歐洲市場脆弱性上升,這都會加劇英國及歐洲各國經(jīng)濟波動。由於歐盟體量巨大,世界經(jīng)濟也難以獨善其身。英國退歐可能引發(fā)的系統(tǒng)性風險將加劇歐盟和全球信用風險複雜性,也會拖慢美國貨幣政策正?;M程。
貨幣政策的分化將不可避免地對其他國家産生外溢影響,尤其是新興市場國家。美國加息使得美元升值,這將吸引避險資産回流,資本的流出會導致新興市場國際匯率貶值壓力加大、資産價格波動加劇等,這也將考驗新興市場國家的貨幣政策。
“突破全球經(jīng)濟增長長期低迷的陷阱,強化全球合作的重要性凸顯。”中國銀行國際金融研究所在研究報告中指出,要著力協(xié)調(diào)主要經(jīng)濟體貨幣政策的取向,關注外溢影響、提高透明度,減少貨幣政策分化對國際資本流動帶來的負面衝擊。
謝亞軒也強調(diào),發(fā)達經(jīng)濟體在制定貨幣政策時,應當考慮到政策的外溢效應,同新興市場國家建立政策的溝通和協(xié)調(diào)機制。新興市場國家在防範衝擊方面,首先要提升匯率彈性;其次要保持政策彈性,以適應周邊的環(huán)境;此外,為了應對突發(fā)的資本異常流動,還可以採取臨時性的管制等措施。(經(jīng)濟日報記者 陳果靜 曹力水)
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