養(yǎng)老保險記賬利率 飆升至8.31% 背後的償付壓力

　　城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險制度迎20年來最大改變——個人賬戶2016年記賬利率從往年平均2%~3%的水準(zhǔn)統(tǒng)一大幅提升到了8.31%，高於當(dāng)前市場上絕大多數(shù)的理財産品。這將影響包括機(jī)關(guān)、事業(yè)單位和企業(yè)在內(nèi)的3.7億參保人。

　　由於個人賬戶的記賬利率直接影響未來養(yǎng)老金到手的多與少，利率飆升則意味著，參保人未來有望在個人賬戶中領(lǐng)到更多的養(yǎng)老金。

　　不過，記賬利率提升帶來的不全是好消息。當(dāng)前的城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老個人賬戶是“空賬”運(yùn)作，因此，利率再高，賬戶上並沒有錢，反而會導(dǎo)致制度負(fù)債率隨之提高。換句話説，在如此高的利率之下，要讓參保人在數(shù)十年後能夠真正如約領(lǐng)到更多養(yǎng)老金，政府還需對相關(guān)資金做出更為積極的制度安排。

　　從養(yǎng)老金投資市場層面來看，在全國社?；疬\(yùn)作以來的年均收益率為8.37%，企業(yè)年金加權(quán)平均收益率只有7.57%的情況下，8.31%的記賬利率確實讓市場頗為“震驚”。有市場人士擔(dān)憂，基本養(yǎng)老保險的高利率會鼓勵投資機(jī)構(gòu)放開風(fēng)險敞口，對養(yǎng)老金投資産生不利影響。

　　8.31%從何而來

　　第一財經(jīng)記者從多位知情人士處了解到，經(jīng)過兩年多來的激烈爭議之後，個人賬戶的改革路徑逐步明朗：個人賬戶不再做實，而是走向個人權(quán)益記錄的名義賬戶。這在決策層面贏得了更多共識。

　　人社部、財政部今年4月出臺的《統(tǒng)一和規(guī)範(fàn)職工養(yǎng)老保險個人賬戶記賬利率辦法》提出，統(tǒng)一機(jī)關(guān)事業(yè)單位和企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險個人賬戶記賬利率，每年由國家統(tǒng)一公佈。記賬利率應(yīng)主要考慮職工工資增長和基金平衡狀況等因素研究確定，並通過合理的系數(shù)進(jìn)行調(diào)整。記賬利率不得低於銀行定期存款利率。

　　政府部門出臺統(tǒng)一和規(guī)範(fàn)職工養(yǎng)老保險個人賬戶記賬利率的方案，邁開了十八屆三中全會提出的“完善個人賬戶”的重要一步。

　　今年6月初，人社部官網(wǎng)發(fā)佈通知稱，2016年城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險（含機(jī)關(guān)事業(yè)單位和企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險）個人賬戶記賬利率為8.31%。而在此之前，記賬利率平均水準(zhǔn)為2%~3%。

　　中國人民大學(xué)公共管理學(xué)院教授李珍在接受第一財經(jīng)記者採訪時表示，統(tǒng)賬結(jié)合中的個人賬戶的初衷建立部分積累制，積累制的收益率應(yīng)該盯住工資增長率而不是通貨膨脹率。

　　李珍認(rèn)為，個人賬戶按一年期銀行利率記息，將職工繳費(fèi)這筆長期資金的收益短期化，過去十幾年一年期銀行利息率不到3%，社會平均工資增長率則超過10%，參保人利益遭受非常大的損失，這是我國養(yǎng)老金替代率逐年下降的重要原因。

　　“空賬”是養(yǎng)老金個人賬戶被計以低息的原因，因為沒有基金，也就沒有投資收益，因為沒有投資收益只能記入較低的利息。各地個人賬戶的計息情況也不相同，多數(shù)省市按照銀行一年期存款利息記賬。

　　公開資料顯示，各地2015年度企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險個人賬戶記賬利率中，山東省為4.25%；遼寧省為2.76%；上海、貴州省為2.75%；廣東省為2.12%；安徽為1.62%；湖北省則是1.5%。

　　根據(jù)人社部、財政部的通知，新的記賬利率確定辦法是以工資增長率為參考，以達(dá)到設(shè)定的目標(biāo)替代率為依據(jù)，保障參保者退休後的基本生活。

　　根據(jù)國家統(tǒng)計局公佈數(shù)據(jù)，2016年，全國城鎮(zhèn)非私營單位就業(yè)人員年平均工資為67569元，比上年增長8.9%，增速比上年回落1.2個百分點(diǎn)，扣除物價因素，實際增長6.7%。

　　從8.31%和8.9%兩個數(shù)據(jù)對比來看，新的記賬利率盯住了平均工資的名義增長率。2016年的基本養(yǎng)老保險個人賬戶記賬利率調(diào)整幅度相當(dāng)於工資名義增長率的93%。

　　一位市場人士對第一財經(jīng)記者表示，8.31%這個相對較高的記賬利率，還考慮到了去年公務(wù)員的工資調(diào)整，當(dāng)年收入增幅比較大，“為了內(nèi)部平衡就更多參考了去年的工資增長率，預(yù)計未來會有下調(diào)?！?/p>

　　一位參與政策諮詢的專家也向第一財經(jīng)記者表示，在過去20年間，個人賬戶低計息的問題一直得不到有效解決，現(xiàn)在公務(wù)員並軌進(jìn)來之後，這個問題不僅很快就得到了解決而且還記了高息，這也可以看作是養(yǎng)老保險並軌的積極意義之一。

　　未來如何償付

　　十八屆三中全會為養(yǎng)老保險頂層設(shè)計所定的基調(diào)是“公平可持續(xù)”。隨著並軌的完成，最近幾年，養(yǎng)老保險制度可持續(xù)的問題漸漸顯現(xiàn)。

　　李珍表示，養(yǎng)老保險制度可持續(xù)性主要表現(xiàn)為可負(fù)擔(dān)性、充足性和長期收支平衡。將個人賬戶記賬利率盯住工資增長率可以滿足充足性的指標(biāo)，但對資金的長期平衡造成了很大的風(fēng)險。

　　養(yǎng)老保險對財政補(bǔ)貼的依賴性正逐年增加，收支不平衡的省份也在不斷擴(kuò)大。人社部相關(guān)負(fù)責(zé)人最近也公開表示，雖然養(yǎng)老保險基金結(jié)余規(guī)?？捎^，但是由於地區(qū)間經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，存在著基金分佈不均衡的結(jié)構(gòu)性矛盾，一些地區(qū)基金出現(xiàn)了當(dāng)期收不抵支。

　　人社部的數(shù)據(jù)顯示，從1998年以來，中央財政累計對企業(yè)養(yǎng)老保險基金投入2.57萬億元，其中2016年超過4000億元，同比增長12.9%，同時地方財政也在加大投入，2016年各省市縣級財政投入合計668億元，同比增長79.6%。

　　記賬利率是計算參保者未來領(lǐng)取基本養(yǎng)老金最主要的參數(shù)，在個人賬戶“空賬”運(yùn)作的前提下，記賬利率面臨著高和低的兩難選擇——計低則參保人受損，就像過去20年一樣；計高則增加制度未來的負(fù)債，到時能否償還是個未知數(shù)。

　　李珍認(rèn)為，個人賬戶空賬表面看上去與銀行相似，儲戶和參保人面對的都是賬戶，但卻有本質(zhì)區(qū)別。銀行的錢被貸款出去是去賺錢的，而養(yǎng)老保險個人賬戶的錢被現(xiàn)收現(xiàn)付給老年人發(fā)了養(yǎng)老金之後，就是空賬了。

　　“空賬是制度的負(fù)債，高計息則意味著負(fù)債規(guī)模會加速增大，空賬規(guī)模也會加速增大，這對於制度的可持續(xù)性來説是不利的，更重要的是，未來如何保障有充足的資金來進(jìn)行支付。”李珍説。

　　高記賬利率超出市場預(yù)期

　　“這個記賬利率太高了。”上述從事年金運(yùn)營的市場人士對第一財經(jīng)記者表示，基本養(yǎng)老基金相比全國社?；?、企業(yè)年金，應(yīng)該更注重安全性，風(fēng)險偏好更低，因此預(yù)期收益會低一些。但國家規(guī)定的8.31%的個人賬戶記賬利率超過了市場大部分投資産品。

　　全國社?；鹄硎聲l(fā)佈的年報顯示，2016年，在國內(nèi)股市大幅下跌的情況下，社?；鹜顿Y收益額319.4億元，投資收益率1.73%。根據(jù)2015年年報，當(dāng)年社?；鹜顿Y收益率為15.19%。年報數(shù)據(jù)還顯示，全國社?；鹄硎聲?000年8月成立以來，累計實現(xiàn)投資收益8227.31億元，年均投資收益率為8.37%。

　　人社部近日公佈的2016年企業(yè)年金運(yùn)用情況則顯示，經(jīng)過十餘年的發(fā)展之後，積累基金規(guī)模首次衝破了萬億元大關(guān)，達(dá)11074.62億元，增幅約為16.3%。但參與企業(yè)數(shù)的增長僅為個位數(shù)，同比增加了8家，參與的職工人數(shù)為2325萬人，同比增長了9萬人，參與企業(yè)數(shù)和職工數(shù)的增幅都極小，企業(yè)年金擴(kuò)面幾乎處於停滯狀態(tài)。

　　從投資收益來看，2016年，全國企業(yè)年金收益率為3.03%，創(chuàng)近5年來的新低。歷史數(shù)據(jù)顯示，從2012年到2016年，企業(yè)年金當(dāng)年加權(quán)平均收益率分別為5.68%、3.67%、9.30%、9.88%，以及3.03%。從2007年到2016年這10年的年平均收益率為7.57%，2016年的收益率水準(zhǔn)遠(yuǎn)低於這一數(shù)字。

　　上述人士表示，8.31%的記賬利息可能會對正在進(jìn)行的養(yǎng)老基金的市場化運(yùn)營産生壓力，提高委託人、代理人的投資收益預(yù)期，進(jìn)一步傳導(dǎo)給投資機(jī)構(gòu)放開風(fēng)險敞口。