68萬億人民幣債市迎開放新突破

　　我國金融市場開放再迎里程碑事件。中國人民銀行和香港金融管理局2日發(fā)佈聯(lián)合公告稱，為促進香港與內(nèi)地債券市場共同發(fā)展，中國人民銀行、香港金融管理局決定批準中國外匯交易中心暨全國銀行間同業(yè)拆借中心、中央國債登記結(jié)算有限責任公司、銀行間市場清算所股份有限公司和香港交易及結(jié)算有限公司、香港債務(wù)工具中央結(jié)算系統(tǒng)（以下統(tǒng)稱兩地基礎(chǔ)設(shè)施機構(gòu)）香港與內(nèi)地債券市場互聯(lián)互通合作上線（即“債券通”）。其中，“北向通”將於2017年7月3日上線試運作。在“北向通”啟動運作之際，中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行和國家開發(fā)銀行也將分別於3日和4日首次向境內(nèi)外投資者發(fā)行政策性金融債。

　　今年5月，中國人民銀行和香港金融管理局發(fā)佈聯(lián)合公告稱，決定同意內(nèi)地基礎(chǔ)設(shè)施機構(gòu)和香港基礎(chǔ)設(shè)施機構(gòu)開展香港與內(nèi)地債券市場互聯(lián)互通合作。公告稱，初期先開通“北向通”，即香港及其他國家與地區(qū)的境外投資者（以下簡稱境外投資者）經(jīng)由香港與內(nèi)地基礎(chǔ)設(shè)施機構(gòu)之間在交易、託管、結(jié)算等方面互聯(lián)互通的機制安排，投資于內(nèi)地銀行間債券市場。未來將適時研究擴展至“南向通”，即境內(nèi)投資者經(jīng)由兩地基礎(chǔ)設(shè)施機構(gòu)之間的互聯(lián)互通機制安排，投資于香港債券市場。日前，中國人民銀行發(fā)佈了《內(nèi)地與香港債券市場互聯(lián)互通合作管理暫行辦法》。

　　交通銀行首席經(jīng)濟學家連平表示，“債券通”是我國資本市場對外開放的新里程碑。穩(wěn)妥推進資本和金融賬戶開放是我國既定戰(zhàn)略。作為託管量和債券餘額均處在全 球前列的中國債券市場來説，逐步擴大開放、與國際金融市場接軌是大勢所趨。近年來，國內(nèi)債券市場對外開放程度不斷提高，參與投資者類型眾多，但廣度和深度 仍然不夠。截至目前，已有473家境外投資者入市，總投資餘額超過8000億元人民幣，佔全部債券市場餘額的比例僅在1.2%左右。與開放程度更高的發(fā)達 國家市場相比，還有很大的差距。

　　截至目前，境外機構(gòu)投資者可通過合格境外機構(gòu)投資者（QFII）、人民幣合格境外機構(gòu)投資者（RQFII）進入中國債市，而在2016年人民銀行3號公告 發(fā)佈之後，境外機構(gòu)投資者也可通過銀行間市場結(jié)算代理人完成備案、開戶等手續(xù)直接進入銀行間債市交易。與上述方式相比，“債券通”以國際債券市場通行的模 式為境外機構(gòu)增加了一條可通過境內(nèi)外基礎(chǔ)設(shè)施連接便捷入市的新渠道，以提高入市效率。

　　央行此前表示，從其他國家債券市場對外開放的經(jīng)驗看，境外投資者既可以採取逐家到境內(nèi)開戶模式入市，也可以通過基礎(chǔ)設(shè)施連通的模式投資于該國債券市場。前 一種模式下，對境外投資者要求較高，需要對該國債券市場相關(guān)法規(guī)制度和市場環(huán)境有全面深入的了解；後一種模式下，境外投資者依靠基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)和多級託管便 捷地“一點接入”全球債券市場，成為國際主流做法?！皞ā睂凫夺嵋环N模式，其通過兩地債券市場基礎(chǔ)設(shè)施連接，使國際投資者能夠在不改變業(yè)務(wù)習慣，同時 有效遵從內(nèi)地市場法規(guī)制度的前提下，便捷地參與內(nèi)地債券市場。

　　德意志銀行高級策略分析師劉立男錶示，在現(xiàn)有項目基礎(chǔ)上，“債券通”將為全球機構(gòu)投資者全面打開境內(nèi)67.6萬億元人民幣固定收益市場。基於“滬港通”和 “深港通”的成功經(jīng)驗，“債券通”也有效解決了國際投資者對人民幣全面可兌換和資本跨境流動的擔心。預(yù)計“債券通”落地初期，資本流入趨勢平緩，隨後規(guī)模 逐步擴大。德意志銀行維持先前預(yù)測，認為未來五年外資流入人民幣債市的規(guī)模或達7000億至8000億美元，人民幣債券有望在今年下半年納入主要全球債券 指數(shù)。

　　匯豐亞太區(qū)行政總裁王冬勝表示：“‘債券通’是推動中國債券市場持續(xù)發(fā)展及邁向全球化的重要催化劑，同時有助於鞏固香港作為國際金融中心的地位?！畟?通’不僅鼓勵更多的國際投資者參與全球第三大債券市場，也有助於激發(fā)對內(nèi)地固定收益産品的新投資需求，從而最終吸引更多海外機構(gòu)在內(nèi)地發(fā)行人民幣債券?！?/p>

　　值得注意的是，在此前發(fā)佈的《內(nèi)地與香港債券市場互聯(lián)互通合作管理暫行辦法》中，原徵求意見稿中出現(xiàn)的“‘北向通’沒有投資額度限制”的表述被刪去，但暫行辦法也沒有提及任何額度限制。工銀國際研究部主管程實表示，估計其中有兩個考慮：第一，可能是出於風險管理，如明確沒有額度限制，可能觸發(fā)跨境資金大規(guī)模流動，引起市場波動，把這一表述刪去，可以讓監(jiān)管層有更大的彈性去管理資金流入的速度和規(guī)模；第二，可能是出於對未來推出“南向通”的考慮，在公平的原則下，“北向通”和“南向通”的投資額度應(yīng)該是對等的，如“北向通”明確沒有投資額度限制，市場會預(yù)期將來的“南向通”也獲得類似的對待，但這可能會加大資金流出的壓力，不利於市場穩(wěn)定。